ResMed 실적 발표, 미주 외 지역의 견실한 매출과 EBIT 마진 확대

투자 의견

레스메드는 '스마트 기기'와 빅데이터 접근 방식을 통해 전 세계 폐쇄성 수면무호흡증(OSA) 시장의 두 주요 업체 중 하나로 입지를 더욱 공고히 하고 있습니다. 클라우드에 연결된 디바이스를 통해 의사는 환자의 순응도를 모니터링하고 지속적인 사용을 장려할 수 있습니다. 순응도가 높을수록 보험사의 환급률과 마스크 및 액세서리의 재공급에 도움이 됩니다. ResMed는 또한 치료가 고혈압, 뇌졸중, 심장마비, 알츠하이머병과 같은 관련 위험을 최소화할 수 있음을 입증하는 임상 데이터를 생성하는 데 중요한 역할을 합니다. 레스메드는 자체 검사 장비와 교육을 통해 OSA의 진단과 치료가 보다 널리 보급될 수 있도록 노력하고 있습니다. 전 세계 OSA 홈케어 기기 시장은 레스메드와 필립스의 시장 점유율이 80% 이상으로 추정되는 2강 구도이며, 레스메드가 경쟁하는 140개 국가 대부분에서 시장을 선도하고 있습니다. 이 시장은 선진국 시장 내 보급률이 약 15%로 추정되는 반면 신흥 시장은 아직 미개척 시장이기 때문에 전 세계적으로 큰 성장 기회를 제공합니다. 미국에서는 OSA 진단을 받은 2,200만 명 중 약 절반이 지속적 기도 양압기(CPAP)로 치료를 받고 있으며, 나머지 3,400만 명은 진단을 받지 않은 것으로 추정됩니다. ResMed는 140여 개국에서 사업을 운영하고 있으며, 전 세계적으로 9억 명 이상의 수면무호흡증 환자가 있는 것으로 추정되는 만큼 성장의 길이 멀다는 것을 알 수 있습니다. ResMed는 디지털 건강 트렌드를 활용하고 보다 저렴한 비용으로 치료를 제공하기 위해 홈 헬스케어 소프트웨어 플랫폼을 인수했습니다. 2016년에 인수한 Brightree와 2019년에 인수한 MatrixCare는 다양한 재택 의료 서비스 제공업체를 위한 비즈니스 관리 소프트웨어를 제공합니다. ResMed는 현재 이 분야에 상당한 자본을 투입하고 있으며, 높은 수익률은 거의 입증되지 않았지만 구조적인 업계 호황을 고려할 때 전략적으로 건전한 움직임이라고 생각합니다. ResMed는 OSA 치료를 위한 신경 자극 임플란트를 개발 중인 Nyxoah의 소수 지분을 보유하고 있습니다. 이 치료법은 높은 비용과 침습적 수술이 필요하기 때문에 단기적인 위험은 거의 없지만, ResMed의 소수 지분은 새로운 경쟁으로 인한 위험을 일부 헤지합니다.

📈 상승론자 의견

• 호흡기 홈케어 기기는 선진국과 신흥 시장 모두 아직 보급률이 현저히 낮기 때문에 장기적인 성장 기회는 상당합니다.
• 클라우드 연결 기기에 대한 관심은 순응도 증가로 이어져 환급률과 마스크 및 액세서리의 재공급을 모두 지원하고 있습니다.
• 레스메드는 필립스의 대규모 제품 리콜과 새로운 주력 제품인 에어센스 11의 출시로 혜택을 받을 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 필립스의 제품 리콜로 인한 시장 점유율 상승은 영향을 받은 고객이 교체 제품을 기다리거나 대체 필립스 제품을 구매할 수 있고 레스메드의 공급망이 제한될 수 있기 때문에 제한적일 수 있습니다.
• CMS가 계속해서 메디케어 프로그램에서 비용 절감을 추구하고 신경 자극 임플란트와 같은 새로운 치료법이 등장함에 따라 환급률과 가격이 위협받고 있습니다.
• ResMed는 현재 상당한 자본을 투입하고 있으며 현재 한 자릿수 중반의 유기적 매출 성장을 달성하고 있는 홈케어 비즈니스 관리 소프트웨어 분야에서 크게 검증되지 않은 상태입니다.