Royal Caribbean 실적 발표, 뛰어난 실적 및 수요 모멘텀으로 계속된 가격 상승

투자 의견

여행에 대한 소비자의 관심은 2025년에도 로얄캐리비안에게 모멘텀을 유지하며 업계의 견고한 수요와 가격 트렌드를 이어갈 것으로 전망됩니다. 2022년 중반에 선단을 재배치하면서 탑승률이 과거 수준으로 회복되었고 수익 및 현금 흐름 성장세가 정상화되었습니다. 로열 캐리비안은 2025년에 다시 기록적인 가격을 보고할 것으로 예상되며, 2026년에는 새로운 하드웨어와 취항지가 프리미엄 가격으로 출시될 예정이기 때문에 추가적인 성장이 예상됩니다. 비용 측면에서는 최적화된 점유율과 지속적인 생산성 이니셔티브를 통해 비용을 보다 효과적으로 관리하여 수익성을 개선할 수 있을 것입니다. 이러한 요인으로 인해 2025년에는 영업권을 포함한 투자 자본 수익률이 17%에 달해 가중 평균 자본 비용 추정치(10%)를 크게 상회할 것으로 예상됩니다. 로얄캐리비안은 현대적인 브랜드와 매력적인 기항지, 가격 개선을 뒷받침하는 주요 요인, 낮은 해자 등급 덕분에 크루즈 업계에서 매력적인 입지를 구축해 왔습니다. 당사는 이 회사가 제공하는 상대적 가치 제안이 신규 여행객의 크루즈 여행을 유도하여 시간이 지남에 따라 규모의 이점을 누리고 비용을 활용하는 데 도움이 될 것으로 예상합니다. 팬데믹 기간 동안 상당한 유동성을 확보한 후, 이 회사는 대차대조표를 개선하여 2022년 이후 부채 잔액을 30억 달러 감소시켰습니다. 12월 31일 현재 고객 예치금이 55억 달러에 달하고 2025년에 만기가 도래하는 부채가 약 16억 달러에 달하는 만큼, 로열은 투자적격 등급을 유지하기 위해 기업 부채를 추가로 상환할 것으로 예상됩니다(연말에 순부채/조정 EBITDA가 3배 이하로 떨어질 것으로 추정됩니다). 2022년 11월, 로열은 2025년까지 100달러 이상의 용량 조정 EBITDA, 두 자릿수 조정 EPS, 10% 중반의 ROIC를 달성하기 위한 Trifecta 이니셔티브를 발표했으며, 2024년에 성공적으로 지표를 달성했습니다. 글로벌 경제의 불확실성에도 불구하고 2025년 전망은 작년의 개선세를 바탕으로 조정 주당순이익 14.80달러(25% 증가), 크루즈 이용 승객 일당 EBITDA 124달러(10% 증가), ROIC 15% 중반(17%)을 예상하며, 이는 로얄캐리비안의 가치 제안이 소비자들에게 지속적으로 공감을 얻고 있기 때문인 것으로 분석됩니다.

📈 상승론자 의견

• 물건보다 경험에 대한 소비자 선호가 지속된다면 수요 증가에 따라 수익률이 현재 예상보다 더 빠르게 상승할 수 있습니다.
• 연료 가격의 하락은 비용 구조에 도움이 될 수 있는데, 로얄캐리비안은 부분적으로 변동하는 에너지 가격(역사적으로 연료 비용의 약 50%만 헤지)을 가지고 있기 때문입니다.
• 로열 캐리비안이 중국 시장에 재진입함에 따라 초기 아시아 태평양 시장은 상승 여력을 제공합니다. 팬데믹 이전에는 4대 항공사가 약 400만 명의 승객을 수용할 수 있었기 때문에 Royal은 전 세계적으로 배치를 최적화할 수 있는 기회를 얻었습니다.

📉 하락론자 의견

• 경기 침체로 인한 소비자 지출 약화는 재량적 지출에 영향을 미치고 간헐적으로 가격을 약화시킬 수 있습니다.
• 특히 에너지, 인건비, 식료품 등 원자재 가격을 포함한 투입 가격의 변동성이 커지면 수익이 위축될 수 있습니다. 최근 몇 년 동안 여러 카테고리의 인플레이션이 더 큰 역풍이 되고 있습니다.
• 보건 관련 역풍이 다시 불거나 예상치 못한 새로운 규제가 수익에 압박을 가할 수 있으며, 수요의 세속적 변화가 발생할 경우 유동성 문제가 발생할 수 있습니다. 지정학적 리스크도 특정 지역의 기회를 약화시킬 수 있습니다.