Sun Life: 아시아가 주요 성장 동력이 될 것으로 예상되며, 공정한 가치 추정치를 약간 상향 조정합니다

투자 의견

선라이프 파이낸셜은 캐나다 생명보험료의 약 80%를 차지하는 캐나다 3대 생명보험사 중 하나입니다. 이 회사의 전략적 우선순위에는 디지털 역량 투자, 대체 자산 운용 사업(선라이프 캐피털 매니지먼트) 확장, 건강 보험 시장 점유율 및 서비스 제공 확대, 아시아 지역 성장 가속화가 포함됩니다. 동종 업계 다수와 마찬가지로, 이 회사는 글로벌 금융 위기 이후 중대한 변화를 단행했으며, 특히 부진한 미국 생명보험 및 연금 사업을 매각하고 전반적인 위험 프로필을 축소했습니다. 현재 사업 구성은 자산 및 자산 관리 부문이 41%, 전통적인 개인 보호 관련 상품이 27%, 상대적으로 위험이 낮은 단체 및 건강 보험이 32%를 차지하며 적절히 다각화되어 있습니다. 선라이프는 캐나다에서 선도적인 시장 지위를 차지하고 있으며, 국내 수익률은 일반적으로 다른 시장보다 우수했습니다. 미국에서는 단체 복리후생 시장에 더 집중하고 있습니다. 선라이프는 현재 코로나19 이후 청구 규모가 증가한 미국 치과 사업 부문의 실적 개선에 주력하고 있습니다. 회사는 재가격 책정과 비용 관리에 힘입어 2025년까지 미국 치과 사업 부문에서 1억 달러의 기초 수익을 창출하는 것을 목표로 하고 있습니다. 아시아 부문 수익률은 상대적으로 취약한 시장 지위로 인해 부진한 상태입니다. 규모 확대 후 아시아 수익 구조가 개선될 것으로 예상되나, 경쟁은 여전히 치열할 전망입니다. 자산운용 사업에서는 대체투자 분야 인수합병을 통해 SLC의 규모와 상품 포트폴리오를 확장해 왔으며, 향후 소규모 인수합병(bolt-on deals)에도 적극적일 것으로 보입니다. 선라이프의 중기 목표는 기본 주당순이익(EPS) 10% 성장, 기본 자기자본이익률(ROE) 20%, 기본 이익 대비 배당금 지급률 40~50% 달성입니다. 경기 중반 관점에서 20% ROE 목표는 지나치게 높다고 판단합니다. 또한 해당 기업의 기본 ROE 목표가 캐나다 경쟁사들보다 높은 점도 주목할 만합니다. 이는 자산 경량화 사업(자산관리·자산운용 등)에서 발생하는 수익 비중이 상대적으로 크기 때문입니다.

📈 상승론자 의견

• 선 라이프는 캐나다 시장의 여러 부문에서 지배적인 시장 지위를 차지하며 양호한 수익을 창출하고 있습니다.
• 선라이프의 수익 중 약 40%는 자산 및 자산관리 부문에서 발생하며, 이는 생명보험 사업보다 위험도가 낮고 상대적으로 안정적인 현금 흐름을 창출하는 원천입니다.
• 선라이프의 아시아 사업은 국내 시장보다 높은 성장 기회를 누리고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 선라이프의 미국 치과 사업 부문 수익성은 여전히 완만한 회복세를 보이고 있으며, 현재 진행 중인 재가격 협상은 메디케이드 예산 삭감으로 인한 불확실성에 직면해 있습니다.
• 선 라이프는 다양한 복잡한 보험 상품을 제공하여 인수, 투자, 자본 시장 및 금리 위험에 노출되어 있으며, 특히 경제 혼란기에는 회사의 전반적인 위험 노출을 예측하기 어렵습니다.
• 생명보험 및 소득 기반 퇴직 상품 시장은 경쟁이 치열하고 상품화되어 있어, 기업들이 성숙 시장에서 가치 증대 성장을 찾기는 어렵습니다.