TJX 실적: 소비자들이 할인 채널로 눈을 돌리면서 강력한 실적 달성; 주가는 여전히 고평가 상태

투자 의견

TJX Companies는 T.J. Maxx와 Marshalls 브랜드를 통해 국내 할인 소매 업계에서 이미 선도적인 위치를 차지하고 있지만, 조달 규모와 기존 입지를 활용하여 성장을 지속할 수 있는 유리한 입지에 있다고 생각합니다. 21,000개 이상의 글로벌 공급업체 네트워크와 수십 년에 걸친 조달 전문성은 진입 장벽으로 작용하여, 당사의 견해로는 이 회사의 시장 진출 전략을 모방하기 어렵습니다. 기존 구매 주문서와 재고 보충 계약을 통해 상품을 조달하는 전통적 유통업체와 달리, TJX는 제조 초과분과 소매점 폐점 세일에서 발생하는 잉여 재고를 기존 유통처보다 20~60% 저렴한 가격에 기회주의적으로 확보한다. 끊임없이 변화하는 브랜드 상품 구성과 SKU(재고관리단위)별 최소 재고량으로 운영되는 TJX 매장은 할인 상품을 찾는 소비자들에게 보물찾기 같은 쇼핑 경험을 제공한다. 따라서 TJX의 오프라인 매장 모델은 디지털 경쟁으로부터도 잘 보호된다고 평가합니다. 오프프라이스 의류 업계에서 약 50%의 시장 점유율을 차지하고 있음에도 TJX는 T.J. Maxx와 Marshalls 브랜드의 글로벌 매장 확대를 계획 중입니다. 향후 10년간 현재 약 2,700개에 달하는 통합 매장 수를 3,100개 수준으로 늘릴 여지가 있다고 추정됩니다. 그러나 의류 제조사들은 향후 과잉 재고 수준을 더욱 엄격하게 관리할 것으로 예상됩니다. 2022년 재고 관리 실패의 기억이 남아 있을 것이며, 제조사들은 브랜드 가치를 희석시킬 위험이 있는 상품을 할인 채널에 과도하게 공급하는 것을 피할 것입니다. 그럼에도 할인 채널이 제조사들의 유통 전략에 깊이 자리 잡은 만큼 제품 공급은 충분할 것으로 전망됩니다. 홈굿즈(HomeGoods) 브랜드 역시 매력적인 가정용품 및 인테리어 소품 라인업을 자랑합니다. 경영진은 지난 10년간 매장 수를 950개 이상으로 두 배 이상 확장했으며, 가격에 민감한 소비자들이 이 브랜드로 몰리면서 매출은 세 배로 증가했습니다. 향후 몇 년간 경영진이 해당 브랜드의 매장 확장세를 지속할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• TJX는 다양한 브랜드 상품을 할인 가격에 제공함으로써 경기 침체기에도 우수한 실적을 내는 입지를 확보하고 있습니다.
• 오프프라이스 채널은 끊임없이 변화하는 재고 현황 덕분에 급증하는 전자상거래 침투로부터 효과적으로 차단되어 기업의 경쟁적 입지를 보호합니다.
• 해외 시장 진출이 초기 단계인 만큼, 오프프라이스 의류 및 액세서리 산업의 해외 확장은 TJX에 강력한 성장 동력을 제공할 것으로 전망됩니다.

📉 하락론자 의견

• 브랜드 의류 제조사들이 할인 채널 노출을 제한하려 함에 따라 TJX는 매출과 마진 압박에 직면할 수 있습니다.
• 일부 매장이 기존 판매 공간을 활용하여 다양한 오프프라이스 의류를 제공하기 시작하면서 메이시스(Macy's)와 같은 백화점이 TJX에 위협이 되고 있습니다.
• T.J. Maxx와 Marshalls가 시장을 상당히 포화시킨 상태이므로 국내 매장 확장은 둔화될 것이며, 이는 향후 성장에 부담이 될 것입니다.