TJX 실적: 소비자들이 할인 채널로 눈을 돌리면서 강력한 실적 달성; 주가는 여전히 고평가 상태

투자 의견

국내 오프프라이스 소매업계에서 T.J. Maxx와 Marshalls 브랜드를 통해 이미 선도적인 위치를 차지하고 있는 TJX Companies는 구매 규모와 기존 시장 점유율을 활용해 성장을 지속할 수 있는 유리한 위치에 있다고 판단됩니다. 당사의 견해에 따르면, TJX의 시장 진출 전략은 2만 개 이상의 글로벌 공급업체 네트워크와 수십 년간의 구매 전문성이 진입 장벽으로 작용해 모방이 어렵습니다. 전통적인 소매업체들이 정의된 구매 주문과 재고 보충 계약을 통해 재고를 확보하는 것과 달리, TJX는 제조 과잉 생산물과 소매점 폐점 판매에서 발생하는 초과 재고를 20~60% 낮은 가격에 opportunistically 조달합니다. 브랜드 제품의 끊임없이 변화하는 품목 구성과 각 품목별 재고 깊이가 최소화된 TJX의 매장은 할인 상품을 찾는 소비자에게 보물 찾기 같은 쇼핑 경험을 제공합니다. 따라서 우리는 TJX의 오프라인 매장 모델이 디지털 경쟁으로부터 잘 보호되어 있다고 판단합니다. 오프라인 의류 할인 시장에서 약 50%의 시장 점유율을 차지하고 있음에도 불구하고, TJX는 T.J. Maxx와 Marshalls 브랜드의 매장 네트워크를 확장할 계획입니다. 우리는 이 회사가 향후 10년간 2,500개 매장 규모를 약 3,000개로 확대할 여지가 있다고 추정합니다. 그러나 의류 제조업체들은 미래에 과잉 재고 수준을 더 엄격히 관리할 것으로 예상됩니다. 2022년의 재고 관리 실패 경험이 제조업체들이 브랜드 가치를 희석시킬 수 있는 상품을 할인 채널에 과도하게 공급하는 것을 피하게 만들 것입니다. 그럼에도 불구하고, 할인 채널이 제조업체의 유통 전략에 깊이 뿌리내렸기 때문에 제품 공급은 적절히 유지될 것으로 예상됩니다. HomeGoods 브랜드는 가정용품과 인테리어 소품의 매력적인 제품 라인업을 자랑합니다. 경영진은 지난 10년간 매장 수를 900개 이상으로 두 배 이상 확대했으며, 가치에 민감한 소비자들이 이 브랜드로 몰리면서 매출은 3배로 증가했습니다. 우리는 경영진이 향후 몇 년간 이 브랜드의 매장 네트워크를 계속 확장할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• TJX는 브랜드 상품의 광범위한 품목과 할인 가격을 통해 경제 상황이 어려울 때도 우수한 성과를 내는 데 유리합니다.
• 할인 채널은 급속히 확산되는 전자상거래 침투로부터 잘 보호되어 있어 기업의 경쟁 우위를 유지합니다.
• 국제 시장에서 초기 단계에 있는 TJX는 해외에서 오프프라이스 의류 및 액세서리 산업의 추가 확장이 강력한 성장 기회를 제공할 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 브랜드 의류 제조업체들이 오프프라이스 채널 노출을 제한하려는 움직임으로 인해 TJX는 매출과 마진 압박을 겪을 수 있습니다.
• 메이시스(Macy's)와 같은 백화점은 일부 매장에서 기존 판매 공간을 활용해 오프프라이스 의류를 다양하게 공급하며 TJX에 위협이 될 수 있습니다.
• 국내 매장 확장 속도는 T.J. Maxx와 Marshalls가 시장을 의미 있게 포화시킨 만큼 둔화될 것으로 예상되며, 이는 미래 성장에 부담을 줄 것입니다.