TransDigm: 새로운 인수 대부분 예상 범위 내, 주가는 적정 가치 평가

투자 의견

트랜스다임 그룹은 애프터마켓 수요가 높은 독점적이고 고도로 엔지니어링된 항공기 부품을 공급하는 기업을 인수하고 운영하는 명확하고 일관된 전략을 가진 지주회사로 운영되고 있습니다. TransDigm의 비즈니스는 점화 시스템, 펌프, 액추에이터, 비행 제어 장치, 객실 장비 등 항공기용 부품을 제조 및 판매합니다. 트랜스다임은 이러한 제품을 생산하는 유일한 공급업체이기 때문에 상당한 가격 경쟁력을 갖추고 있습니다. 또한 높은 수준의 재무 레버리지로 운영 성과를 확대할 수 있습니다. 이 전략은 잠재적 경쟁 부품이 원래 제품과 동일하려면 미연방항공청의 허가를 받아야 하기 때문에 효과적입니다. TransDigm의 설계는 독점적이기 때문에 경쟁업체가 설계가 동일하다는 것을 증명하기가 어렵고, 일반적으로 전체 항공기 가치에 비해 부품 비용이 많이 들지 않기 때문에 경쟁업체는 이를 복제하려고 시도하지 않습니다. 이러한 진입 장벽 덕분에 TransDigm은 필요한 유지보수에서 가치를 창출하고 예비 부품의 가격을 공격적으로 책정할 수 있습니다. 13년간의 개인 소유를 거쳐 2006년에 기업공개(IPO)를 한 TransDigm은 가격과 생산성을 높여 대상 기업의 운영을 개선하고 직원들이 새로운 비즈니스를 창출하도록 장려하는 등 여전히 가치 창출이라는 전형적인 사모펀드 전략을 사용하고 있습니다. 트랜스다임은 고도로 분권화되어 있으며 수많은 사업부를 보유하고 있습니다. 이 회사는 관리자에게 공격적인 목표를 설정하고 원하는 대로 목표를 달성할 수 있도록 함으로써 사업부 리더가 소유주처럼 생각하도록 장려합니다. 2024 회계연도에 TransDigm의 매출은 보잉과 에어버스의 매출원가 합계(애프터마켓에서 서비스를 제공하는 모든 항공사는 제외)의 6%를 조금 넘는 수준으로, 수십 개의 자회사에 수백 개의 재고 관리 부서가 있지만 여전히 전체 산업에서 차지하는 비중이 작다는 것을 알 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• TransDigm의 매출 중 약 4분의 3이 단독 소싱으로 이루어지기 때문에 가격 결정력이 막강합니다.
• TransDigm의 제품 중 약 90%가 독점 제품이기 때문에 독점적 지위를 보호할 수 있습니다.
• TransDigm은 역사적으로 합리적인 가격으로 회사를 인수하여 운영과 마진을 의미 있게 개선할 수 있었습니다.

📉 하락론자 의견

• 합리적인 가격으로 적절한 인수 대상을 찾지 못할 경우, 회사의 대상 시장이 제한되거나 더 높은 배수를 지불해야 할 수도 있습니다.
• TransDigm의 가격 책정 관행은 국방부 인수 감사에 의해 면밀히 조사되었으며, 이로 인해 추가 규제가 발생할 수 있습니다.
• 제품 가격을 너무 공격적으로 책정하면 경쟁 제조업체를 유치할 위험이 있습니다.