W.R. 버클리: 미쓰이스미토모, 15% 지분 인수

투자 의견

W.R. Berkley의 전문 분야 집중과 엄격한 인수 심사 원칙은 역사적으로 어려운 시장 환경에서 우수한 수익을 창출해 왔지만, 시장이 침체된 시기에는 상대적으로 낮은 초과 수익을 기록해 왔습니다. 우리는 장기적인 성과가 회사의 전략을 입증했으며, 현재 회사의 접근 방식이 성과를 내고 있다고 생각합니다. 2020년 팬데믹은 산업 전반과 W.R. Berkley의 실적에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 그러나 2020년의 손실은 매우 관리 가능했으며, 과거 산업이 성공적으로 흡수해 온 역사적 사건의 범위 내에 있었습니다. W.R. Berkley의 손실은 동종 업계와 유사한 수준이었습니다. 그러나 산업 전망은 이후 크게 개선되었습니다. 이전 몇 년간 상업 보험 부문은 가격 환경이 특히 유리하지 않았으며, W.R. Berkley는 이에 따라 신중한 태도를 유지했습니다. 그러나 2019년 주요 보험 상품의 가격 상승세가 강화되었으며, 이 긍정적인 추세는 2020년에 더욱 가속화되었습니다. 일부 부정적인 보험금 지급 추세를 상쇄하기 위해 일정 수준의 가격 인상이 필요했지만, 가격 인상은 이러한 요인을 충분히 상쇄했습니다. 결과적으로 W.R. Berkley와 기념 보험 상품 동료 기업들은 최근 몇 년간 기본 보험 계약 수익성이 긍정적인 추세를 보였으며, 회사는 더욱 공격적인 전략을 채택했습니다. 우리의 견해로는 현재 2003년부터 시작된 것과 유사한 진정한 가격 인상 시장 속에 있습니다. 이 시나리오에서 W.R. Berkley와 같은 좁은 경쟁 우위와 엄격한 경영 원칙을 갖춘 기업은 장기적으로 매우 매력적인 수익을 창출할 수 있는 위치에 있습니다. 2003년부터 회사는 5년간 20% 이상의 수익을 창출했으며, 최근 실적도 이 수준과 유사합니다. 우리는 W.R. Berkley가 단기적으로 강한 수익을 창출할 것으로 예상합니다. 경영진의 고정 수익 자산의 만기 단축 결정은 최근 금리 상승에 따른 추가적인 긍정적 요인이 되었습니다. 그러나 보험은 본질적으로 평균으로 회귀하는 산업이며, 시간이 조금 걸릴 수 있지만 수익은 결국 현실 수준으로 돌아올 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 분권화된 운영 구조는 버클리가 수익성 있는 틈새 분야에서 전문성을 쌓을 수 있도록 합니다.
• 버클리는 시장 기회가 변동함에 따라 보험 상품에 진출하거나 철수하는 선견지명을 보여왔습니다.
• 재난 위험에 대한 노출도가 상대적으로 낮아, 버클리의 실적은 예측 불가능한 기상 현상이나 기후 변화에 덜 영향을 받습니다.

📉 하락론자 의견

• 회사의 재보험 사업은 전체 실적에 부담을 주고 있습니다.
• 국제 시장 진출에 대한 투자는 불확실성의 요인이 되며, 회사의 제한된 정보 공개로 인해 성과 추적이 어렵습니다.
• 가격 하락기에는 인력 감축을 거부하는 버클리가 의미 있는 초과 수익을 창출하는 데 어려움을 겪을 것입니다.