Western Digital, 클라우드 수요 강세 여전해... 가치평가 60달러 유지

투자 의견

웨스턴 디지털은 하드 디스크 드라이브(HDD)와 낸드 플래시 메모리라는 두 가지 주요 데이터 스토리지 시장의 선두주자입니다. 웨스턴디지털은 이 두 시장에서의 입지를 바탕으로 향후 5년간 강력한 매출 성장 궤도를 그릴 수 있을 것으로 예상하지만, 이들 시장은 상품과 같은 제품과 대규모 투자 요구 사항으로 인해 주기적인 경기 침체에 취약하고 경제적 해자를 구축할 수 없다고 판단하고 있습니다. 웨스턴디지털은 클라우드 대기업과 엔터프라이즈를 위한 대용량 드라이브에 집중하기 위해 HDD 사업을 성공적으로 전환하고 있다고 생각합니다. 클라우드 확장과 엣지 애플리케이션의 성장은 단기적으로 이러한 고수익 드라이브에 대한 수요를 충분히 촉진하여 더 빠른 플래시 기반 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)로 대체되는 소비자용 HDD의 감소를 상쇄할 수 있을 것으로 예상합니다. 그럼에도 불구하고 웨스턴디지털의 대용량 HDD가 경쟁사인 씨게이트와 충분히 차별화되지 않아 가격 경쟁력을 확보하지 못하고 있으며, 시장이 주기적인 침체기에 접어들면 HDD 매출과 마진이 줄어들 것으로 예상됩니다. 향후 5년간 웨스턴디지털의 성장 대부분은 2016년에 190억 달러에 인수한 샌디스크의 플래시 사업에서 나올 것으로 예상합니다. 웨스턴은 소비자용 SSD 시장의 선두주자로서 플래시 성장의 대부분을 차지할 것으로 예상됩니다. 반면, 웨스턴은 엔터프라이즈급 SSD에서 이렇다 할 성과를 거두지 못했으며, 이는 장기적인 플래시 성장과 수익성 전망을 저해할 수 있다고 생각합니다. 2025년까지 두 자릿수 플래시 매출 성장을 예상하지만, NAND 생산에는 대규모의 반복적인 자본 투자가 필요하므로 장기적으로 마진을 압박하고 경제적 이익을 약화시킬 것으로 예상됩니다. 향후 5년 동안 웨스턴 디지털은 엔터프라이즈 HDD의 용량 확장에 집중하고 엔터프라이즈 SSD 시장 점유율을 확보하기 위해 노력할 것으로 예상됩니다. 에너지 보조 기록과 같은 HDD의 발전은 고용량 드라이브의 비용을 낮추고 총 마진을 확대하는 데 도움이 될 수 있으며, 웨스턴디지털은 2세대 엔터프라이즈 SSD를 통해 시장 점유율을 확대할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 웨스턴디지털의 매출과 수익은 궁극적으로 시장 사이클에 따라 상승과 하락을 반복할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 향후 2년간 타이트한 NAND 공급과 가격 강세가 웨스턴 디지털의 매출 성장과 마진 확대를 촉진할 것으로 예상합니다.
• 데이터 센터 구축과 사물 인터넷의 확장은 단기적으로 소비자 감소를 상쇄하고 웨스턴디지털의 전체 HDD 매출을 성장시키기에 충분한 대용량 드라이브에 대한 수요를 창출할 것으로 예상합니다.
• 고용량 HDD의 발전과 에너지 보조 기록과 같은 새로운 기술이 웨스턴의 중간 주기 총 마진을 소폭 확대할 것으로 예상합니다.

📉 하락론자 의견

• HDD 및 플래시 시장은 원자재와 유사하고 주기적이기 때문에 웨스턴 디지털은 시장 가격 하락에 취약하여 수익이 줄어들고 마진이 하락할 수 있습니다.
• 웨스턴 디지털의 기업용 SSD에서의 취약한 입지가 플래시에서의 장기적인 성장 전망을 위협하고 있다고 생각합니다.
• NAND 칩 생산의 발전으로 기업용 SSD의 총소유비용이 니어라인 HDD에 가까워질 경우 HDD의 노후화 위험이 우려됩니다.