Zimmer Biomet 실적: 미국 무릎 제품 부진이 실망스러워, 공정 가치 추정치를 하향 조정

투자 의견

지머 바이오메트는 대형 관절 재건 분야의 확실한 선두주자이며, 베이비붐 세대의 고령화와 젊은 환자에게 적합한 기술 발전이 대형 관절 치환 수요를 견인해 가격 하락을 상쇄할 것으로 예상됩니다. 지머는 2016-17년 인수 통합 문제, 공급 및 재고 관리 난항, 품질 문제 등 일련의 난관에 부딪혔습니다. 팬데믹으로 진전이 늦어졌지만 회사의 회복 노력은 주목할 만했습니다. 이제 지머는 수술 건수 정상화와 로사(Rosa) 로봇의 시술 확대를 통해 기회를 잡으려 한다. 지머의 전략은 두 가지 축으로 구성된다. 첫째, 브랜드 선택권을 가진 정형외과 의사와의 긴밀한 관계 구축에 집중한다. 높은 전환 비용과 맞춤형 서비스는 의사들이 주 공급업체와 끈끈한 유대를 유지하게 한다. 이러한 긴밀한 관계와 공급업체 충성도는 정형외과 임플란트 시장 점유율 변화가 극히 더딘 이유를 설명해준다. 지머가 경쟁사보다 몇 년 차이로 동등한 기술을 출시할 수 있는 한, 강력한 경쟁적 입지를 유지할 수 있다. 그럼에도 의료 개혁에 따른 진료 방식 변화로 외과의사의 영향력은 필연적으로 약화될 것으로 본다. 장기적으로 외과의사들이 개인 병원을 수익성 있게 운영하는 것은 더 어려워질 것이며, 병원 고용 형태를 선택하는 의사들이 늘어날 것이다. 둘째, 회사는 혁신적인 제품과 실행력 강화를 통해 성장을 가속화할 계획이다. 후자는 회사의 잠재력을 실현하는 데 핵심적이라고 본다. 다양한 구조적 경쟁 우위에도 불구하고, 지머 바이오메트는 2016-18년 운영에서 두각을 나타내지 못해 수익성을 저하시켰다. 전 CEO 브라이언 핸슨은 상당한 진전 신호를 보여줬다. 현재 CEO 이반 토르노스는 로사 로봇 배치(특히 외래 환자 환경에서), 관련 소모품 제품의 연계 판매 확대, 그리고 회사의 디지털 포트폴리오 확장을 지속해야 합니다. 또한, 사지, 외상 분야 및 수술 워크플로우 개선을 위한 센서 및 디지털 기술 협업 등 핵심 영역에서 회사의 우위를 발휘할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 지머 바이오메트는 병원 및 외래 수술 센터에 로사(Rosa) 로봇을 도입하는 데 상당한 진전을 이루며, 고마진 임플란트 판매 확대의 길을 열었습니다.
• 정형외과 의사들은 병원이나 의료 시스템이 그들의 자율성(및 브랜드 선택권)을 제한하려는 시도에 종종 저항하는데, 이는 공급자들이 추진하는 대부분의 프로그램이 지속적으로 실패하는 주요 요인 중 하나입니다.
• Zimmer는 전 세계적으로 약 4,500건의 특허 및 출원권을 보유하거나 통제하는 인상적인 특허 포트폴리오를 구축했습니다.

📉 하락론자 의견

• 고품질 비교 효과성 연구 데이터의 부족은 지불 기관과 병원이 비용 효율성에 대한 기준을 높이는 동시에 정형외과 기업들이 프리미엄 가격을 확보하기 어렵게 만듭니다.
• Zimmer의 Persona 무릎 시스템은 추가적인 맞춤화 기회를 제공하지만, 동시에 재고 관리에 더 많은 복잡성을 야기합니다(명확한 임상적 이점 없이).
• Zimmer Biomet는 운영 레버리지가 긍정적인 방향으로 움직일 수 있도록 시술 건수와 매출 성장을 개선해야 합니다.