Zimmer Biomet 실적: 미국 무릎 제품 부진이 실망스러워, 공정 가치 추정치를 하향 조정

투자 의견

Zimmer Biomet은 대형 관절 재건 분야의 절대적 리더로, 고령화되는 베이비붐 세대와 젊은 환자에게 적합한 기술의 발전이 대형 관절 교체 수요를 견인해 가격 하락을 상쇄할 것으로 예상됩니다. Zimmer는 2016-17년 통합 문제, 공급 및 재고 어려움, 품질 문제 등 일련의 어려움을 겪었습니다. 회사의 회복 노력은 칭찬할 만하지만, 팬데믹이 진전을 늦췄습니다. 현재 Zimmer는 Rosa 로봇의 수술 건수와 설치량이 정상화되는 것을 활용해 성장 기회를 모색하고 있습니다. Zimmer의 전략은 두 축으로 구성됩니다. 첫째, 브랜드 선택을 결정하는 정형외과 의사들과의 긴밀한 관계를 구축하는 것입니다. 높은 전환 비용과 맞춤형 서비스는 의사들이 주요 공급업체에 충성하도록 유지합니다. 이 긴밀한 관계와 공급업체 충성도는 정형외과 임플란트 시장에서 시장 점유율 변화가 극히 느린 이유를 설명합니다. Zimmer가 경쟁사보다 몇 년 내에 유사한 기술을 출시할 수 있다면 강력한 경쟁 위치를 유지할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 의료 개혁에 따라 의료 실천 방식이 변화함에 따라 외과의사의 영향력이 점차 약화될 것으로 예상합니다. 장기적으로 외과의사들이 개인 병원을 수익성 있게 운영하기 어려워질 것이며, 더 많은 외과의사가 병원 고용을 고려하게 될 것입니다. 두 번째로, 회사는 혁신적인 제품과 실행력 강화로 성장을 가속화할 계획입니다. 후자는 회사의 잠재력을 실현하는 데 필수적이라고 우리는 판단합니다. 구조적 경쟁 우위에도 불구하고, Zimmer Biomet은 2016년부터 2018년까지 운영 성과에서 두드러지지 못했으며, 이는 수익률을 저하시켰습니다. 전 CEO 브라이언 한슨은 상당한 진전의 신호를 보여주었습니다. 현재 CEO 이반 토르노스는 Rosa 로봇의 배치(특히 외래 진료 환경에서), 관련 소모품 제품의 판매 확대, 회사의 디지털 포트폴리오 확장에 대한 진전을 계속해야 합니다. 또한, 우리는 회사가 사지, 외상 분야 및 센서 및 디지털 기술을 활용한 수술 워크플로우 개선을 위한 협업 등 핵심 분야에서 우위를 발휘할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• Zimmer Biomet은 병원 및 외래 수술 센터에 Rosa 로봇을 도입하는 데 인상적인 진전을 이뤘으며, 이는 고마진 임플란트 판매 확대의 길을 열었습니다.
• 정형외과 의사들은 병원이나 의료 시스템이 그들의 자율성(및 브랜드 선택권)을 제한하려는 시도에 자주 저항합니다. 이는 공급업체가 제시한 대부분의 프로그램이 지속적으로 실패한 주요 요인 중 하나입니다.
• Zimmer는 전 세계적으로 약 4,500건의 등록 특허 및 출원권을 보유하고 있는 인상적인 특허 포트폴리오를 구축했습니다.

📉 하락론자 의견

• 고품질 비교 효과성 연구 데이터의 부족은 보험사 및 병원이 비용 효과성 기준을 높이는 동시에 정형외과 기업들이 프리미엄 가격을 확보하는 것을 더욱 어렵게 만들고 있습니다.
• Zimmer의 Persona 무릎 시스템은 추가 맞춤화 기회를 제공하지만, 명확한 임상적 이점 없이 재고 관리 복잡성을 증가시킵니다.
• Zimmer Biomet은 수술 건수와 매출 성장률을 개선하여 운영 레버리지가 긍정적인 방향으로 전환되도록 해야 합니다.