골드만삭스: 자본시장 전망 호조로 공정가치 8% 인상해 496달러로 상향 조정

투자 의견

골드만삭스는 지난 몇 년 동안 진행해온 이니셔티브에 다시 집중하고 있습니다. 가장 최근에 열린 2023년 투자자의 날 행사에서 이 회사는 세 가지 우선순위를 강조했습니다. 투자 은행 및 트레이딩 사업에서는 고객 지갑 점유율을 극대화하고 파이낸싱 사업을 성장시키고자 합니다. 자산 및 자산 관리 부문에서는 자산 관리와 대체 사업을 위한 제3자 자본 조달을 포함해 관리 수수료를 늘리고자 합니다. 새로운 플랫폼 사업에서는 규모를 확장하고 수익성을 달성하고자 합니다. 골드만삭스는 비기관 고객을 위한 비즈니스를 구축해 왔지만 그 야망을 대폭 축소했습니다. 자산 관리 및 할부 대출 분야에서 더 많은 메인 스트리트 고객을 대상으로 한 새로운 인수 기업을 찾았거나 찾고 있습니다. 이러한 인수는 수익성을 높이기 위한 것이 아니라 사업 다각화를 위한 조치였으며, 동종 업계의 트렌드에 부합하는 것이었습니다. 인수, 매각, 새로운 이니셔티브로 인한 수익성 감소는 회사의 투자 설명과 재무제표를 혼란스럽게 만들었습니다. 골드만은 다시 초점을 맞추면서 투자 은행으로서의 가치에 집중하게 될 것입니다. 골드만의 많은 비용 및 수익 라인이 전환기에 있습니다. 소비자 신용 사업의 상당 부분을 구조조정하면 비용 수준이 낮아질 것입니다. 수익 측면에서 불확실성의 주요 두 가지 영역은 지난 몇 년간 증가했던 트레이딩 수익이 현재 수준에서 유지될지 아니면 더 낮아질지 여부와 투자은행 수익이 최근의 주기적 저점에서 코로나 이전 수준인 70억 달러에 근접하거나 2020년과 2021년에 각각 예약된 90억 달러 또는 140억 달러에 근접하는 수준으로 회복할지 여부입니다. 골드만삭스의 재무 목표는 주기적 자기자본 수익률 14%~16%, 유형 보통주 수익률 15%~17%, 비용 비율 약 60%입니다. 현재 목표치를 달성하지 못할 것으로 예상하고 있으며, 유형 보통주 수익률은 약 14%를 달성할 것으로 모델링하고 있습니다. 이러한 전망을 고려할 때 이 회사는 유형 장부가치의 약 1.6배에 거래되어야 한다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 보다 안정적인 투자 관리와 순이자 수익은 투자자들이 골드만의 수익 품질을 재평가하고 이에 대한 프리미엄을 지불할 의향이 높아지게 할 수 있습니다.
• 이 회사의 트레이딩 사업은 경기 침체기나 경제 불확실성 기간에 잠재적으로 좋은 성과를 거둘 수 있으며, 이는 수익의 완충 역할을 할 수 있습니다.
• 미국과 유럽의 주요 경쟁사 중 몇 곳이 구조조정에 들어가면서 골드만은 시장 점유율을 높일 수 있는 기회를 잡을 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 골드만은 이전보다 자본 상태가 개선되고 사업 믹스가 변화하고 있지만, 시장에서 이러한 변화를 온전히 인정받기까지는 시간이 걸릴 수 있습니다. 또한 최근의 인수와 매각으로 인해 회사의 전략도 다소 혼란스러워졌습니다.
• 투자 은행들이 보고한 코로나 이후 상당히 견조한 투자 은행 및 트레이딩 수익이 유지될 수 있을지에 대한 불확실성이 남아 있습니다.
• 과거보다 낮은 레버리지로 인해 주주에 대한 수익이 감소합니다. 새로 제안된 은행 규제는 은행의 레버리지를 더욱 감소시킬 수 있습니다.