글로벌 결제 수익: 최근 추세 유지, 주가는 상당히 저평가되어 있음

투자 의견

우리는 시장이 글로벌 페이먼츠와 같은 기존 결제 업체들의 사업 중단에 대해 지나치게 우려하고 있다고 생각합니다. 우리의 견해로는, 글로벌 페이먼츠는 여전히 강력한 경쟁적 입지에서 혜택을 누리고 있으며, 변화하는 산업에 적응하고 있으며, 시간이 지남에 따라 합리적인 성장을 유지할 수 있을 것입니다. 동종 업체인 월드페이가 FIS 산하에서 어려움을 겪었지만, 이는 투자 부족 때문이라고 생각합니다. 팬데믹 기간 동안, 글로벌 페이먼츠는 결제 거래량이 현저히 감소하면서 코로나바이러스 팬데믹의 타격을 실제로 느꼈습니다. 소규모 가맹점에 집중한 덕분에 글로벌 페이먼트는 비교적 잘 버텨냈다고 판단됩니다. 팬데믹 이후 실적은 전자 결제로의 장기적 전환이 재확인되었으며 거래량이 상당히 빠르게 회복되었음을 시사합니다. 따라서 안정적인 경제 환경을 전제로 글로벌 페이먼트가 역사적으로 누려온 견실한 성장을 유지할 수 있을 것으로 봅니다. 다만 소규모 가맹점 중심 전략은 경기 침체 시 상대적으로 취약점을 노출시킬 수 있습니다. 글로벌 페이먼트는 최근 월드페이(Worldpay) 인수를 발표했습니다. FIS의 월드페이 지분 일부를 인수하기 위해 FIS에 자사의 발행자 처리 사업을 양도하고, GTCR의 대다수 지분은 현금과 주식으로 지급할 예정입니다. 이 거래는 2019년 TSYS 합병의 효과를 대부분 상쇄하며, 글로벌 페이먼트의 사업 영역을 완전히 가맹점 결제 처리(acquiring)에 집중시키고, 결제 처리 규모를 약 1조 달러에서 약 4조 달러로 급격히 확대할 것입니다. 취득 분야에서 규모의 경제에 기반한 비용 우위가 경제적 해자의 핵심 동인이라고 판단할 때, 이 거래는 장기적으로 회사의 해자를 실질적으로 강화할 수 있을 것으로 보입니다. 또한 글로벌 페이먼츠가 해외 확장 기회를 실현하는 데 유리한 고지를 점할 수 있을 것이다. 그러나 이 거래는 상당한 실행 위험을 수반하며, 글로벌 페이먼츠를 경험이 거의 없는 대형 가맹점 시장으로 밀어넣고, 월드페이의 현재 진행 중인 경영 정상화 노력에 의존하게 만든다. 요약하면, 우리는 이를 고위험 고수익 전략으로 본다. 현재의 거시경제적 불확실성을 고려할 때 이 위험은 잠재적으로 증폭될 수 있다.

📈 상승론자 의견

• 토탈 시스템 서비스와의 합병은 글로벌 페이먼츠의 가맹점 인수(acquiring) 사업을 확대하고, 해당 사업에서 규모의 중요성을 고려할 때 경쟁 우위를 강화했습니다. 제안된 월드페이(Worldpay) 합병은 규모를 획기적으로 개선할 것입니다.
• 지속적인 전자결제 전환 추세는 인수업체들이 서로의 시장 점유율을 빼앗지 않으면서도 견실한 성장을 이룰 수 있는 여지를 창출해왔으며, 앞으로도 계속 그럴 것입니다.
• 월드페이 인수는 위험을 수반하지만, 글로벌 페이먼츠를 시장 선도 기업으로 자리매김할 수 있는 계기가 될 수 있다.

📉 하락론자 의견

• 소규모 가맹점에 대한 집중은 글로벌 페이먼츠의 거시경제 민감도를 높입니다.
• 월드페이 인수는 이례적으로 높은 실행 위험을 수반합니다.
• 업계 경쟁이 격화될 경우, 대형 결제사들이 소규모 가맹점 시장으로 진출하고 스퀘어(Square) 같은 신생 기업들이 상류 시장으로 진출할 수 있어 글로벌 페이먼츠는 양측으로부터 압박을 받을 수 있습니다.