금광주, 금값 상승으로 일반적으로 수혜; 배릭과 뉴몬트는 싸다

투자 의견

Agnico Eagle은 생산량 기준으로 세계 3위의 금 채굴업체로, 캐나다, 멕시코, 핀란드, 호주에 광산을 운영하며 저위험 지역 집중 전략을 반영하고 있습니다. 주요 4개 자산인 Detour Lake, Canadian Malartic, Meadowbank, Meliadine은 각각 연간 약 35만~70만 온스의 금을 생산하며, 모두 캐나다에 위치해 있습니다. 이 광산들은 2024년 회사 금 판매량 340만 온스의 약 60%를 차지했으며, 회사는 소량의 구리, 아연, 은도 생산했습니다. 아그니코 이글은 2024년 말 기준 약 15년분의 금 매장량을 보유하고 있습니다. Agnico의 포트폴리오에는 Fosterville, Macassa, Detour Lake를 중심으로 한 저비용 광산이 있지만, 이는 나머지 고비용 광산에 의해 상쇄됩니다. 2024년 기준 부수 제품 크레딧을 포함한 평균 전체 유지 비용(All-in Sustaining Cost)이 약 USD 1,240/온스로, Agnico는 금 생산 비용 곡선의 2분위군 내 약 30분위수에 위치해 있습니다. Agnico Eagle은 2008년 단일 운영 광산에서 시작해 4개국에 걸쳐 11개 광산으로 확장했습니다. 2022년 Kirkland Lake Gold와의 동등 합병을 통해 호주에 위치한 고품위 저비용 Fosterville 광산과 캐나다의 Detour Lake 및 Macassa 광산을 추가했습니다. Agnico Eagle은 2023년에 캐나다의 Canadian Malartic 광산 잔여 50% 지분과 Yamana Gold로부터 Wasamac 프로젝트 및 다양한 탐사 자산을 인수하며 추가로 확장했습니다. 캐나다 아비티비 지역에서 기존 자산의 생산 확대를 추구하는 동시에, Hope Bay와 Hammond Reef 프로젝트 등 잠재적 개발 프로젝트도 진행 중입니다. 이 광산들이 개발될 경우 각각 연간 평균 약 375,000과 270,000 온스의 금을 생산할 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• Agnico Eagle은 2024년 12월 말 기준 약 15년분의 매장량을 보유하고 있으며, 향후 몇 년간 금 생산량을 점진적으로 늘릴 수 있는 다양한 기회를 보유하고 있습니다.
• 지정학적 위험이 낮은 금광업체를 찾는 투자자들에게 아그니코 이글의 광산은 캐나다, 멕시코, 핀란드, 호주 등 상대적으로 안정적이고 광업 친화적인 국가에 위치해 있습니다.
• 금 주식은 일반적으로 경제 사이클을 따르지 않습니다. 또한 인플레이션 위험에 대한 헤지 역할을 할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 해당 기업의 생산량은 금 비용 곡선의 2분위권에 위치해 있어, 저비용 경쟁사보다 금 가격 변동에 더 민감하게 반응합니다.
• 우리는 회사가 2023년 야마나 골드로부터 인수한 캐나다 말라르틱 광산의 잔여 50% 및 기타 자산에 대해 적정 가격을 지불했다고 판단합니다.
• 금은 투자자의 심리 변화에 영향을 받으며, 투자자들이 군집 현상을 보일 경우 금 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.