노던 트러스트: 경쟁사 BNY로부터 합병 가능성에 대한 접촉을 받은 기업

투자 의견

노던 트러스트는 자산 관리와 자산 서비스(이전에는 기업 및 기관 서비스 또는 C&IS)로 알려진 커스터디 사업이라는 두 개의 해자 부문으로 구성되어 있습니다. 두 부문 모두 회사의 자산 관리 역량에 의해 지원됩니다. 자산 서비스 부문은 자산 소유자와 자산 관리자에게 커스터디 및 보조 서비스를 제공합니다. 회사 전체에서 수탁 또는 관리 중인 자산이 약 17조 달러에 달하는 Northern Trust는 각각 45조 달러 이상의 AUC/A를 자랑하는 BNY Mellon과 State Street보다 규모가 작습니다. 일부 경쟁사보다 규모는 작지만 이 부문에서는 여전히 견고한 수익을 올리고 있으며, 부문별 영업 마진도 대형 경쟁사와 비슷합니다. 노던 트러스트의 자산 관리 사업은 초부유층 고객의 니즈를 충족하는 데 중점을 두고 있습니다. 특히 글로벌 패밀리 오피스 사업부는 2억 달러 이상의 자산을 보유한 고객을 대상으로 서비스를 제공합니다. 미국 내에서 노던 트러스트의 자산 관리 사업은 여러 지역에 걸쳐 다각화되어 있습니다. 우리는 노던 트러스트의 뛰어난 명성, 확고한 입지, 고객 관성이 경쟁에서 우위를 점하는 데 도움이 된다고 믿습니다. Northern Trust의 또 다른 장점은 초부유층 고객이 자산 배분에서 보수적인 경향이 있다는 점입니다. 이 부문의 자산 총액 중 절반 미만이 주식에 투자되고 나머지는 채권형 증권과 현금/기타 자산에 고르게 분산되어 있습니다. 높은 인플레이션은 비용 이니셔티브에 타격을 입혔습니다. 비이자 수익 대비 비이자 비용은 금융 위기 이후 급격히 증가하여 2011년에는 102%에 달했습니다. 비용 관리를 통해 2020년에는 93%, 2021년에는 89%로 하락했습니다. 그러나 주식 및 채권 시장의 침체와 인플레이션 및 고용 증가로 인해 2022년, 2023년, 2024년에는 이 비율이 상승할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• Northern Trust는 강력한 자산 관리 프랜차이즈를 구축했습니다. 이 회사의 명성과 보수적인 자본 배분은 초부유층 프라이빗 뱅킹 고객을 확보하고 유지하는 데 도움이 됩니다. 또한 이러한 자산 관리 관계는 더 끈끈하며 고객 AUM은 다른 자산 관리사에 비해 주식에 대한 노출이 적습니다.
• 노던 트러스트는 보수적인 대차대조표를 보유하고 있어 지금까지 신용 손실에 대한 노출이 제한적이었습니다.
• 낮은 인플레이션과 비용 절감으로 단기적으로는 비용 증가세가 둔화될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 자산 관리 업계의 수수료 압축과 마진 하락으로 자산 관리자는 비용을 더욱 의식하게 되어 수탁 은행의 가격 책정력이 제한될 것입니다.
• Northern Trust는 주식 시장 움직임, 이자율 변동, 외환 변동성 등 통제할 수 없는 여러 요인에 노출되어 있습니다.
• Northern Trust의 커스터디 비즈니스는 State Street 및 BNY Mellon보다 규모가 작기 때문에 이론적으로 경쟁사보다 기술 투자 지출에서 더 많은 혜택을 누릴 수 있습니다.