노던 트러스트: 경쟁사 BNY로부터 합병 가능성에 대한 접촉을 받은 기업

투자 의견

노던 트러스트는 자산 관리와 자산 서비스(이전의 기업 및 기관 서비스, C&IS)로 알려진 수탁 사업이라는 두 개의 견고한 사업 부문으로 구성됩니다. 두 부문 모두 회사의 자산 관리 역량에 의해 지원됩니다. 자산 서비스 부문은 자산 소유자와 자산 운용사에 수탁 및 부가 서비스를 제공합니다. 전사적 수탁/관리 자산(AUC/A)이 약 19조 달러인 노던 트러스트는 각각 50조 달러 이상의 AUC/A를 자랑하는 BNY 멜론과 스테이트 스트리트보다 규모가 작습니다. 경쟁사들보다 규모는 작지만, 이 부문은 여전히 견실한 수익을 창출하며 부문 영업이익률은 대형 경쟁사들과 유사한 수준입니다. 노던 트러스트의 자산관리 사업은 초고액 자산가 고객의 요구 충족에 주력합니다. 특히 글로벌 패밀리 오피스 부서는 2억 달러 이상의 자산을 보유한 고객을 대상으로 합니다. 미국 내에서는 노던 트러스트의 자산관리 사업이 다양한 지역에 걸쳐 잘 분산되어 있습니다. 우리는 노던 트러스트의 탁월한 평판, 확고한 입지, 고객의 관성(inertia)이 경쟁으로부터 회사를 보호하는 데 도움이 된다고 믿습니다. 노던 트러스트의 또 다른 강점은 초고액 자산가 고객들이 자산 배분에서 보수적인 성향을 보인다는 점이다. 해당 부문의 운용자산(AUM) 중 주식 투자 비중은 절반 미만이며, 나머지는 채권과 현금/기타 자산으로 거의 균등하게 분배된다. 높은 인플레이션과 투자 지출은 비용 절감 노력에 타격을 주었습니다. 2021-24년 동안 노던트러스트의 조정 비용은 경쟁사인 스테이트 스트리트와 BNY와 동일하거나 더 빠른 속도로 증가했습니다. 그러나 2025년에는 조정 비용 증가율을 4%로 억제하며 비용 증가를 더 엄격히 통제했습니다.

📈 상승론자 의견

• 노던 트러스트는 강력한 자산 관리 프랜차이즈를 구축했습니다. 그 명성과 보수적인 자본 배분은 초고액 자산가 프라이빗 뱅킹 고객을 유치하고 유지하는 데 도움이 됩니다. 또한, 이러한 자산 관리 관계는 다른 자산 관리사에 비해 고객 AUM(자산 운용 규모)이 주식에 덜 노출되어 있어 고객 유지율이 더 높습니다.
• 인플레이션 둔화와 비용 절감으로 인해 단기적으로 비용 증가 속도가 완화될 전망이다.
• 미디어 보도에 따르면 노던 트러스트가 독립성을 재확인하고 있음에도 인수 대상이 될 수 있다는 전망이 제기되고 있다.

📉 하락론자 의견

• 자산운용 업계의 수수료 압박과 마진 축소는 자산운용사들이 비용 관리에 더욱 신경 쓰게 하여, 예탁은행의 가격 결정력을 제한할 것이다.
• 노던 트러스트는 주식 시장 변동, 금리 변동, 외환 변동성 등 통제 불가능한 여러 요인에 노출되어 있습니다.
• 노던 트러스트의 수탁 사업 규모는 스테이트 스트리트와 BNY 멜론보다 작아, 이론적으로 동종사들이 기술 투자 지출에서 더 큰 혜택을 볼 수 있다.