단기 금 가격 전망 상향에도 채굴업체 주가는 여전히 고평가

투자 의견

Agnico Eagle은 생산량 기준 세계 3위의 금광 기업으로, 캐나다, 멕시코, 핀란드, 호주에서 광산을 운영하며 저위험 지역에 집중하고 있습니다. Detour Lake, Canadian Malartic, Meadowbank, Meliadine 등 4개의 핵심 자산은 각각 연간 약 35만~70만 온스의 금을 생산합니다. 이 중 4개 광산 모두 캐나다에 위치한다. 해당 광산들은 2024년 회사 금 판매량 340만 온스의 약 60%를 차지했으며, 회사는 소량의 구리, 아연, 은도 생산한다. 애그니코 이글은 2024년 말 기준 약 15년치 금 매장량을 보유했다. 아그니코의 포트폴리오에는 포스터빌, 마카사, 디투어 레이크 등 저비용 광산이 일부 포함되어 있지만, 이는 나머지 고비용 광산들에 의해 상쇄되고도 남습니다. 2024년 기준 부수적 수익을 포함한 평균 총지속비용(AISC)이 온스당 약 1,240달러인 아그니코는 금 생산 비용 곡선에서 30퍼센타일 선상인 2분위권에 안정적으로 위치합니다. 애그니코 이글은 2008년 단일 운영 광산에서 출발해 현재 4개국에 걸쳐 11개 광산을 보유한 기업으로 성장했습니다. 2022년 커클랜드 레이크 골드와의 동등 합병을 통해 호주에 위치한 고품위·저비용 포스터빌 광산과 캐나다의 디투어 레이크·마카사 광산을 추가로 확보했습니다. 아그니코 이글은 2023년 야마나 골드로부터 캐나다 말라틱 광산의 잔여 지분 50%와 와사막 프로젝트, 다양한 탐사 자산을 인수하며 추가 확장을 이루었습니다. 캐나다 아비티비 지역의 기존 자산 생산량 확대와 더불어, 호프 베이(Hope Bay) 및 해먼드 리프(Hammond Reef) 프로젝트 등 잠재적 개발 사업도 추진 중이다. 이들 광산이 개발될 경우 각각 연간 평균 약 375,000온스 및 270,000온스의 금을 생산할 수 있을 전망이다.

📈 상승론자 의견

• 아그니코 이글은 2024년 12월 말 기준 약 15년치 매장량을 보유하고 있으며, 향후 몇 년간 금 생산량을 점진적으로 늘릴 수 있는 다양한 기회를 가지고 있습니다.
• 지정학적 위험이 낮은 금광 기업을 찾는 투자자들에게, 애그니코 이글의 광산은 캐나다, 멕시코, 핀란드, 호주 등 상대적으로 안정적이고 광업 친화적인 국가에 위치해 있습니다.
• 금 관련 주식은 일반적인 경제 사이클을 따르지 않는 경향이 있습니다. 또한 인플레이션 위험에 대한 헤지 수단으로도 기능할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 해당 기업의 생산 비용은 금 생산 비용 곡선의 중간 2분위권에 위치해 있어, 저비용 경쟁사들보다 금 가격 변동에 더 민감하게 반응합니다.
• 우리는 이 회사가 2023년 야마나 골드로부터 인수한 캐나다 말라틱 광산의 잔여 지분 50% 및 기타 자산에 대해 적정 가격을 지불했다고 판단합니다.
• 금은 군중심리를 보이는 투자자들의 변덕에 좌우되며, 이는 금값에 영향을 미칠 수 있습니다.