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달러 일반 수익: 실적은 여전히 압박을 받고 있지만 장기 목표 달성 가능

by 모닝스타

2025.03.14 오전 03:44

모닝스타 등급

2025.03.13 기준

적정가치

115.00 USD

2024.12.06 기준

주가/적정가치 비율

0.68
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자좁음-
가치 평가★★★★★-
불확실성중간-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER15.620.2--
예상 PER13.2---
주가/현금흐름5.917.2--
주가/잉여현금흐름10.472.1--
배당수익률 %2.951.41--
모닝스타 이미지

달러 일반 수익: 실적은 여전히 압박을 받고 있지만 장기 목표 달성 가능

당사는 2024 회계연도 4분기 실적 발표 이후에도 내로우모트 달러 제너럴에 대한 공정가치 추정치 115달러를 크게 변경하지 않을 계획입니다. 실적은 예상치를 소폭 상회했지만, 경영진은 2025년에 대한 미지근한 전망을 발표했으며, EPS 가이던스는 5.10~5.80달러로 실적 발표 전 예상치인 6.24달러를 밑돌았습니다. 소매업체가 경제 불확실성과 치열한 경쟁 환경으로 어려움을 겪으면서 단기 전망을 경영진의 기대치에 더 가깝게 조정할 것으로 예상되며, 이는 화폐의 시간 가치에 따른 이익을 상쇄할 것으로 보입니다. 우리는 여전히 회사의 지방 유통망과 잠재적인 이익 회복을 긍정적으로 보고 있기 때문에 주가가 저평가되어 있다고 생각합니다. 4분기 동일점포 매출은 1.2% 증가하여 예상치인 1%를 소폭 상회했습니다. 당연히 소모품 카테고리(전체 매출의 80%)는 매장당 매출이 한 자릿수 초반의 낮은 증가율을 보인 반면, 재량 카테고리는 감소세를 보였습니다. 지난 3년간의 누적된 인플레이션 효과와 연방 소득 보장 지출 감소로 인해 저소득층 소비자들이 필수 품목에 대한 지출을 우선시하게 된 것으로 추정됩니다. 당분간 소비자 수요가 급격히 반등할 것으로 예상되지는 않지만, 저소득층의 실질 임금이 긍정적으로 변하면서 2023~24년 달러 제너럴의 동일 매장 매출이 점진적으로 개선될 것으로 예상됩니다. 조정 영업 마진 5.1%는 전년 대비 80베이시스포인트 하락했지만 예상치인 4.7%를 상회했습니다. 이러한 감소는 불리한 믹스, 재고 손실, 매장 투자 증가 등 여러 요인에 기인합니다. 판매 믹스가 개선되고 재고 손상과 매장 축소로 인한 역풍을 바로잡으면 장기적으로는 6.0%~6.5%의 영업이익률로 회복할 수 있을 것으로 예상합니다(하지만 과거 평균인 9%보다는 낮습니다). 하지만 10년이 끝날 때까지 마진이 6%에 근접하기는 어려울 것으로 예상되므로 수익 회복에는 시간이 걸릴 것입니다.

투자 의견

달러 제너럴은 2만 개가 넘는 소형 박스 매장 덕분에 전국적인 소매 체인이 없는 시골 지역에서는 어디에나 존재하는 소매업체가 되었습니다. 이 회사는 저소득층(일반적인 고객의 연 소득은 약 35,000~40,000달러)에게 편리한 쇼핑 장소와 합리적인 가격대의 상품을 제공하며, 이는 가치 제안의 핵심으로 간주됩니다. 인구가 적고 부유하지 않은 도시에서는 많은 소매업체를 경제적으로 지원할 수 없기 때문에, Dollar General은 경쟁이 적은 지역에 집중하여 성공을 거두고 있습니다. 또한 인상적인 규모와 소비자와의 근접성, 80%가 소모품인 제품 구성, 작은 장바구니 크기(보통 15달러 내외)는 이 소매업체가 이커머스 경쟁에서 우위를 점하는 데 도움이 됩니다. 달러 제너럴은 최근 몇 년 동안 기존 소비자의 지갑 점유율을 높이는 데 중점을 두고 가치 제안을 강화하기 위한 이니셔티브를 진행했습니다. 이 소매업체는 2018년에 수익성이 높은 재량 카테고리의 구색을 확대했으며, 냉동 및 냉장 제품 선택을 강화하기 위해 쿨러를 계속 추가하고 있으며, 이 두 가지 모두 긍정적인 평가를 받고 있습니다. 이 소매업체는 품절을 줄이고 비용을 절감하기 위해 자체적으로 온도 제어 유통 프로세스를 도입하는 2019년 이니셔티브를 통해 한 걸음 더 나아갔습니다. 또한 달러 제너럴은 회전율이 높고 트래픽이 많은 농산물을 매장에 추가하기 시작했습니다(현재 4,000개 이상의 매장에 입점). 그럼에도 불구하고 전환 비용이 거의 발생하지 않기 때문에 소매업은 본질적으로 경쟁이 치열합니다. 달러 제너럴은 대형 할인점, 식료품점, 약국, 편의점 등 다양한 채널의 경쟁 압력에 직면해 있으며, 시간이 지남에 따라 지방의 영역을 침해당할 가능성이 있습니다. 여기에 매장 차원의 인력 및 근무 환경 개선을 위한 투자가 필요한 상황과 맞물려 향후 몇 년간 달러 제너럴은 마진 압박에 직면할 것으로 예상됩니다.


📈 상승론자 의견

  • Dollar General은 인구 밀도가 낮은 시골 마을에 위치하여 치열한 소매 경쟁에서 벗어나 있으며, 이는 대부분의 경쟁 소매업체에게 매력적이지 않은 지역입니다.
  • 달러 제너럴은 단일 품목에 대한 저렴한 가격 덕분에 경제 상황과 관계없이 주머니 사정이 넉넉하지 않은 소비자들에게 최적의 장소로 각광받고 있습니다.
  • 신선식품과 농산물의 구색이 다양해지면서 기존 고객의 지갑을 더 많이 열 수 있는 입지를 확보하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

  • 현재 달러 제너럴, 달러 트리, 패밀리 달러의 매장 수가 37,000개가 넘는 등 달러 스토어가 과밀해 보이는데, 이는 매장 확장을 통해 성장을 추진할 수 있는 기회에 부담을 줄 수 있습니다.
  • 달러 제너럴은 인건비와 기존 매장 기반에 대한 재투자가 임박해 마진이 압박을 받을 것으로 보이며, 이 두 가지 모두 매우 얇아 보입니다.
  • 새로운 pOpshelf 개념은 대부분 검증되지 않았고 경쟁 우위가 부족하기 때문에 향후 몇 년간 Dollar General의 ROIC에 부담이 될 가능성이 높습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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