동기화 금융: 신용 비용 터널 끝의 빛, 48달러에서 최대 53달러로 상승한 FVE

투자 의견

Synchrony Financial은 소매업체 및 의료 제공업체와 협력하여 프로모션 파이낸싱과 자체 브랜드 및 공동 브랜드 범용 신용카드를 제공합니다. 이 회사의 CareCredit 카드 및 할부 대출은 지속적으로 좋은 성과를 거두고 있지만, 소매업체와의 파트너십을 통해 공동 마케팅되는 자체 상표 및 공동 브랜드 신용 카드는 소매 매출이 어려움을 겪는 경우에 대개 심각한 역풍에 직면하게 될 수 있습니다. 또한 이 기업은 2018년 Walmart의 손실과 관련하여 Walmart와 다툰 바 있고, 2021년에는 Gap에 대립하며 다툰 바 있습니다. Walmart 신용카드 프로그램이 당시 Synchrony 미수금의 약 13% 규모였고, Gap의 신용카드 프로그램이 약 5% 규모였기 때문에 이는 상당한 타격이었습니다. Synchrony는 가맹점 파트너들이 보다 매력적인 수익 공유 계약을 제시하도록 협상 테이블에서 압박받기 때문에 매출 성장과 마진 사이에서 계속 선택을 해야 할 가능성이 높습니다. 또한 은행은 연체료에 대한 새로운 규제 가능성에 직면해 있으며, 이는 매출에 상당한 영향을 미칠 것입니다. Synchrony에는 일부 피해를 상쇄할 수 있는 옵션이 있지만, 이는 추가적인 단기 리스크를 나타냅니다. 그렇다고 해서 Synchrony의 미래가 완전히 암울한 것은 아닙니다. 업계 전반에서 상환률이 정상화되었으며, 소매 지출 증가율도 강세를 보였습니다. 2022년과 2023년 모두 Gap 손실을 상쇄하는 것 이상으로 대출이 크게 증가했습니다. Venmo 및 Walgreens와의 새로운 신용카드 프로그램은 Synchrony가 점진적인 성장을 할 수 있는 길을 열어주었으며, 동사는 Clover를 통해 지금 구매/나중에 결제 옵션을 제공합니다. 반면 대손비용은 2023년과 2024년 상반기에 크게 상승했습니다. Synchrony는 몇 년 동안 정상 수준보다 훨씬 낮은 순상각액을 누리고 있지만 2023년부터 업계 전체에서 순상각액이 빠르게 증가하기 시작했으며 Synchrony도 예외는 아니었습니다. 2024년과 2025년에도 대손비용은 계속 상승할 것으로 예상되지만, Synchrony의 정상화 속도는 대부분의 동종기업 대비 느린 편이며 회사의 과거 신용 포지셔닝을 고려하면 이는 의외의 결과입니다. 또한 대차대조표는 탄탄하며, 더 높은 순상각이 예상되지만, 은행이 재정적 부담을 겪지는 않을 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• Synchrony는 Amazon, PayPal과 같은 성공적인 디지털 소매업체와 장기 계약을 맺고 있습니다. 이러한 파트너십을 통해 Synchrony는 오프라인 소매업체가 어려움을 겪더라도 미수채권을 증가시킬 수 있습니다.
• Synchrony는 Venmo 및 Verizon의 신용카드가 2020년에 출시되면서 새로운 신용카드 프로그램을 계속 얻어 내고 있습니다.
• 이 기업의 신용카드는 소매 파트너에게 매력적인 가치를 제공합니다. 어려움을 겪고 있는 소매업체는 Synchrony의 신용카드가 제공하는 매출과 매출 증가액에 계속 이끌릴 것입니다.

📉 하락론자 의견

• Walmart와 Gap을 잃는 것은 심각한 손실이며, Synchrony의 가장 큰 파트너들이 협상 중에 더 많은 것을 요구하고 있다는 신호일 수 있습니다.
• 자체 브랜드 신용카드 포트폴리오는 일반적으로 범용 신용카드보다 신용 여건이 약합니다. 미국의 신용 여건이 악화되면서 Synchrony의 순상각액이 크게 증가할 가능성이 큽니다.
• Synchrony의 파트너십 기반은 매우 편중되어 있으며, 가장 큰 파트너사를 잃을 경우에는 심각한 타격이 가해질 수 있습니다.