레이먼드 제임스 파이낸셜: 새로운 분석을 바탕으로 공정 가치 추정치를 상향 조정; 주가는 적정 수준에 거래 중

투자 의견

우리는 레이먼드 제임스의 전략을 적절하다고 평가합니다. 해당 기업은 자산 관리 사업 부문에 신중하게 집중하며, 이 분야의 상대적 강점을 활용해 다른 사업 부문 성장에 동력을 제공하고 있습니다. 최근 몇 년간 해당 기업의 자산 관리 사업은 크게 성장했으며, 플랫폼 내 금융 자문가 수는 2007년 4,561명에서 2024년 말 기준 8,787명으로 거의 두 배로 증가했습니다. 동기간 자산 관리 규모는 4배 이상 증가해 2024년 말 기준 $1.5조 달러를 넘어섰으며, 2012년 $368억 달러에서 크게 성장했습니다. 이 같은 자문사 인력 증가는 대형 증권사 및 독립형 브로커/딜러들이 전체 인력 감소를 겪은 시기와 맞물려 이루어졌습니다. 우리는 이를 레이먼드 제임스의 자문 중심 문화, 최고 수준의 교육 프로그램, 신중한 인수합병 전략에 기인한다고 판단합니다. 향후 전망으로, 해당 기업은 자산 관리 생태계에서 가치 제안을 입증했으며, 유기적인 고객 및 자문사 확대와 신중한 전략적 인수합병을 통해 자산 규모를 계속 확대할 수 있을 것으로 예상됩니다. 해당 기업은 자산 관리 사업부의 강점을 활용해 다른 사업 부문을 강화하고 있습니다. 예를 들어, 은행 부문은 중개 계좌에 있는 유휴 현금을 저비용 예금으로 자사 대차대조표에 편입한 후 대출로 재투자해 매력적인 순이자 마진을 창출합니다. 자본 시장 부문은 수수료 기반 계좌를 대신해 수행된 거래 활동에 대한 수수료를 수취합니다. 자산 관리 부문은 고객 자산을 자산 관리 부문에 유입시키며, 현재 이 부서는 관리 중인 자산의 약 70%를 담당하고 있으며, 여기서 관리 수수료와 성과 수수료를 수취합니다. 자산 관리 부문과 다른 부문 간의 관계는 일방적이지 않습니다. 플랫폼 전반에 걸친 서비스 범위 확대는 더 수익성 높은 고객과 생산적인 자문가를 유치하는 데 기여하며, 동시에 고객과의 관계를 강화합니다. 그럼에도 불구하고 우리는 자산 관리 사업부가 다른 세 부문 합계보다 훨씬 더 중요하다고 판단하며, 따라서 자산 관리에 대한 강화된 집중을 긍정적으로 평가합니다.

📈 상승론자 의견

• 이 회사는 업계 평균을 크게 상회하는 속도로 순 신규 자산을 유치할 수 있으며, 주로 수수료 기반 사업 모델을 통해 수익 잠재력을 크게 향상시킬 수 있습니다.
• 업계 평균을 크게 상회하는 속도로 직원 및 독립 자문가를 플랫폼으로 유치하는 데 성공한다면, 고객 자산 기반이 더욱 강화될 것입니다.
• 금리가 장기적으로 높은 수준을 유지할 경우, 강력한 현금 스윙 프로그램으로 인해 순이자 수익이 증가할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 와이어하우스 기업들은 우수한 기술과 강력한 백오피스 시스템을 활용해 독립형 브로커/딜러 시장에 진출해 상당한 시장 점유율을 확보할 수 있습니다.
• 자문가들은 독립형 RIA 채널을 선택하는 경향이 증가할 수 있으며, 이는 피델리티와 찰스 슈왑과 같은 비용 우위를 갖춘 수탁 서비스 제공업체와의 경쟁을 심화시킬 것입니다.
• 로보 어드바이저와 같은 저비용 자산 관리 대안은 저자산 고객을 대상으로 한 수수료 압박을 심화시킬 것입니다.