로저스 실적: 이민자 증가 둔화로 경쟁 지속, FVE 75캐나다달러에서 66캐나다달러로 인하

투자 의견

로저스는 캐나다 무선 통신 시장에서 30% 이상의 시장 점유율을 차지하며 시장 리더로 자리매김했으며, 네트워크 개선을 위해 지속적으로 대규모 투자를 진행해 왔습니다. 이 회사는 2019년 이후 동종 업계에서 가장 많은 자금을 스펙트럼 확보에 투자해 네트워크 리더십을 공고히 했습니다. 그러나 주요 경쟁사들의 무선 네트워크 간 실질적인 차이는 보이지 않습니다. 퀘벡오르가 전국 규모의 무선 통신업체로 시장에 진입하고, 4개 업체가 우수한 네트워크를 제공함에 따라 업계 전반에 걸쳐 가격 경쟁이 심화될 것으로 예상됩니다. 이는 로저스가 시장 점유율을 유지하더라도 무선 서비스 매출 성장세가 둔화될 것으로 전망됩니다. 2023년 쇼와의 합병을 완료한 로저스는 캐나다에서 가장 광범위한 고정 통신망을 보유하고 있으며, 인구의 2/3를 커버합니다. 그러나 우리는 로저스가 BCE와 텔러스에게 시장 점유율을 계속 잃을 것으로 예상합니다. 이들은 광케이블을 통해 네트워크를 개선했기 때문입니다. 로저스의 네트워크가 열등하다고 생각하지는 않지만, 이제 역사적으로 경험하지 못한 품질의 경쟁에 직면해 있습니다. 상위 매출 성장에는 큰 변화를 기대하지 않지만, 로저스는 쇼 인수에서 비롯된 추가 시너지, 기타 비용 절감, 플랫폼 디지털화 등을 통해 케이블 마진 확대 여지가 있습니다. 미디어 부문은 선형 TV 시청률 감소와 디지털 서비스로의 전환으로 인해 어려움을 겪고 있으며, 이는 인쇄, 라디오, TV 자산의 가치를 저하시켰습니다. 그러나 로저스는 재무 결과에 반영된 기여도보다 훨씬 더 가치 있는 자산을 보유하고 있습니다. 로저스는 토론토 블루제이스의 100% 지분을 보유하고 있으며, 최근 메이플 리프 스포츠 앤 엔터테인먼트(Maple Leaf Sports & Entertainment)의 지분을 75%로 늘렸습니다. 이 회사는 메이플 리프스, 랩터스, 토론토 FC 등 스포츠 팀을 소유하고 있습니다. 우리는 이러한 자산이 현재 가치보다 더 높은 가격에 매각될 수 있다고 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• 샤우를 인수한 후 로저스는 비용 효율성을 지속적으로 실현함에 따라 여전히 상당한 마진 확대 기회를 보유하고 있습니다.
• 로저스의 미디어 자산은 시장이 평가하는 가치보다 훨씬 더 높습니다. 매각은 기업에 상당한 가치를 창출할 것입니다.
• 로저스는 이제 거의 전국적인 케이블 사업을 보유하고 있으며, 이를 통해 무선 및 인터넷 서비스를 결합해 마진 증대형 구독을 유도하고 이탈률을 줄일 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 퀘벡코르의 전국적 무선 사업 진출 시도는 로저스의 가격 결정력을 약화시켜 기업의 무선 성장 잠재력을 크게 감소시키고 있습니다.
• 경쟁 촉진형 정부 규제의 위협은 로저스의 장기적 경쟁 우위를 위협하고 있습니다.
• 케이블 매출 성장의 여지는 거의 없습니다. 텔레비전과 유선 전화 서비스는 장기적인 쇠퇴 추세에 있으며, 경쟁사인 BCE와 Telus는 광케이블 네트워크를 현대화해 로저스의 인터넷 고객 기반을 위협하고 있습니다.