로저스 실적: 지속적으로 어려운 환경 속에서도 괜찮은 성과, 주가는 여전히 저평가

투자 의견

로저스 커뮤니케이션즈는 캐나다 무선 시장에서 30% 이상의 점유율로 선두를 달리고 있으며, 네트워크 개선을 위해 지속적으로 대규모 투자를 이어가고 있습니다. 이 회사는 2019년 이후 동종 업계에서 가장 많은 스펙트럼 비용을 지출하며 네트워크 리더로서의 입지를 공고히 했습니다. 그러나 주요 경쟁사들의 무선 네트워크 간 실질적인 차이는 보이지 않습니다. 퀘벡코르가 전국적 무선 경쟁사로 시장에 진입하고 우수한 네트워크를 제공하는 4개 업체가 경쟁함에 따라, 로저스가 선도적 점유율을 유지하더라도 업계 전반에 걸쳐 가격 경쟁이 심화되어 무선 서비스 매출 성장세가 둔화될 것으로 예상됩니다. 2023년 쇼(Shaw)와의 합병을 완료한 로저스는 캐나다에서 가장 광범위한 유선 네트워크를 보유하여 인구의 3분의 2를 커버합니다. 그럼에도 로저스는 광섬유로 네트워크를 개선한 BCE와 텔러스에 점유율을 계속 내줄 것으로 예상됩니다. 로저스 네트워크가 열등하다고 보지는 않으나, 과거보다 높은 수준의 경쟁에 직면한 상황입니다. 매출 성장률은 크게 기대하지 않지만, 쇼 인수 시너지 효과 확대, 추가 비용 절감, 플랫폼 디지털화를 통해 케이블 부문 마진 증대 여지는 남아있습니다. 미디어 부문은 선형 TV 시청률 감소와 디지털 서비스로의 전환으로 인해 어려움을 겪고 있으며, 이는 인쇄물, 라디오, TV 자산의 가치를 훼손했습니다. 그러나 로저스가 보유한 자산들은 재무 실적에 반영된 기여도보다 훨씬 더 높은 가치를 지닙니다. 로저스는 토론토 블루제이스를 전액 소유하고 있으며, 최근 메이플리프스, 랩터스, 토론토 FC 등 스포츠 팀을 보유한 메이플리프 스포츠 앤 엔터테인먼트의 지분을 75%로 확대했습니다. 이러한 자산들은 매각 시 현재 가치보다 더 높은 가격을 받을 수 있을 것으로 판단됩니다.

📈 상승론자 의견

• 쇼 인수를 완료한 로저스는 비용 효율성을 지속적으로 실현해 나가면서 여전히 상당한 마진 확대 기회를 앞두고 있습니다.
• 로저스의 미디어 자산 가치는 시장이 평가하는 수준보다 훨씬 높습니다. 매각 시 기업에 상당한 가치를 창출할 수 있습니다.
• 로저스는 이제 거의 전국적인 케이블 사업을 보유하게 되었으며, 이를 통해 무선 및 인터넷 서비스를 번들로 묶어 마진 증대형 가입자를 유치하고 이탈률을 낮출 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 퀘벡코르가 전국적 무선 사업자로 부상하려는 움직임은 로저스의 가격 결정력을 약화시켜 회사의 무선 성장 잠재력을 크게 훼손하고 있다.
• 경쟁 촉진형 정부 규제의 위협이 다가오면서 로저스의 장기적 경쟁 우위가 위태로워지고 있습니다.
• 케이블 수익 성장 가능성은 거의 없습니다. 텔레비전과 유선 전화 서비스는 지속적인 쇠퇴 국면에 있으며, BCE와 텔러스가 광섬유 네트워크를 개편하면서 로저스의 인터넷 고객 기반을 위협하고 있습니다.