록히드 마틴 실적: 기밀 프로젝트 비용 초과로 실적 악화; 주가는 여전히 저평가 상태

투자 의견

록히드는 2024년 매출 $710억 중 약 75%를 지구상 최대 군사 예산을 보유한 미국 국방부와의 서비스 계약에서 창출했으며, 2060년대까지 역사상 최대 규모의 방산 구매 프로그램(F-35)을 운영할 예정입니다. 따라서 방산 산업에 대한 투자로서는 록히드를 따라잡기 어렵습니다. 규모가 항상 최선은 아니지만, 록히드(및 투자자)는 수십억 달러 규모의 계약에서 발생하는 명확한 수십 년간의 매출 및 이익 흐름에서 혜택을 받습니다. 록히드는 최근 및 예상되는 미국 국방 예산 증가에서 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 단기적으로는 우크라이나에서 소모된 탄약을 생산 속도보다 훨씬 빠르게 재보급하기 위한 주문이 주도할 것입니다. 장기적으로는 국방부는 중국과 러시아 등 이른바 주요 강국 경쟁국들의 공격을 막기 위한 군대의 현대화를 최우선 과제로 삼고 있으며, 동시에 테러 위협과 이란, 북한 등 핫스팟에서의 위협도 관리해야 합니다. 방위 예산은 일반적으로 국가의 부와 위험 인식에 따라 변동됩니다. 미국에서는 두 요인이 모두 증가세에 있으며, 독일과 일본을 비롯한 많은 동맹국에서는 지정학적 요인으로 인해 수십 년 만에 가장 큰 규모의 군사 예산이 편성되고 있습니다. 참고로, 2011년부터 2016년까지 록히드 마틴과 그 하청업체들에 해당하는 미국 국방 예산의 비중은 연간 평균 3.7% 감소했지만, 2016년부터 2022년까지는 연간 평균 6.6% 증가했습니다. 우리는 국방 구매 예산이 현대화 과정에서 계속 증가할 것으로 예상하지만, 향후 5년간은 약 3.0% 수준에서 더 완만하게 증가할 것으로 전망합니다. 우리는 록히드 마틴이 F-35 프로그램, 초음속 미사일, 우주 군사화 분야에 노출되어 있어 미국 국방 예산에서 우선순위로 지정된 지출 분야와 잘 맞물려 있다고 생각합니다. 현재 환경에서 방위 산업의 기회 제약 요인은 방위 지출 접근성이나 예산 규모가 아니라, 프로그램 일정에 맞춰 예산 내에서 실행하기 위해 필요한 숙련된 인력(보안 허가가 필요한 경우가 많음)과 특수 부품 및 재료(최근 공급 부족 상태에 처해 있음)를 충분히 확보하는 능력입니다.

📈 상승론자 의견

• 록히드 마틴은 역사상 최대 무기 프로그램인 F-35의 주계약업체로서, 구매 및 유지보수를 통해 수십 년간 안정적인 매출을 확보할 것으로 예상됩니다.
• 러시아-우크라이나 전쟁과 중동 지역의 갈등 심화로 지정학적 긴장이 크게 고조되었습니다. 국방 예산은 부분적으로 지정학적 갈등에 따라 결정되며, 우리는 미국이 추가 갈등을 억제하기 위해 국방 지출을 증가시킬 것으로 예상합니다.
• 방위 산업 주계약업체는 경기 순환과 무관한 사업을 운영하며, 미국이 경기 침체에 진입할 경우 일부 보호 효과를 제공할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 록히드 마틴은 매출의 대부분을 미국 군사 자금에 의존하고 있으며, 이는 본질적으로 정치적이며 따라서 불확실한 과정입니다.
• 스페이스X나 안드릴과 같은 신생 기업이 우주 계약이나 자율 비행기 분야에서 기존 기업의 독점적 지위를 위협할 위험이 있습니다.
• 록히드는 F-35 프로그램과 관련된 운영 실행 위험을 계속 직면하고 있으며, 이 프로그램은 매출의 약 30%를 차지합니다. 최근 프로그램 비용은 관리되었지만, 국방부와 미래 물량에 대한 협상이 지연되고 있어 자금 조달이 위태로울 수 있습니다.