룰루레몬: 연말연시 매출이 예상을 뛰어넘으면서 우려는 일단락, 주가는 고평가된 상태

투자 의견

우리는 룰루레몬이 핵심 사업을 구축하면서 제품 구성과 지리적 범위를 확장하기 위한 탄탄한 계획을 가지고 있다고 생각합니다. 많은 기업들이 애슬레저 시장에서 경쟁을 모색하고 있지만, 우리는 룰루레몬이 브랜드 인지도와 제품의 스타일링 및 품질 덕분에 프리미엄 가격 정책을 계속 유지할 수 있을 것으로 믿습니다. 우리의 좁은 경쟁 우위 등급은 회사의 무형 브랜드 자산에 기반합니다. 2022년 4월 투자자 행사에서 제시된 5개년 계획은 타당하다고 평가합니다. 제품 혁신, 전자상거래, 해외 시장 확장이 세 가지 핵심 과제입니다. 유사 품질의 여성용 레깅스 및 애슬레저 제품을 판매하는 경쟁사가 많아 제품 혁신이 특히 중요합니다. 따라서 룰루레몬은 핵심 카테고리에서 시장 점유율을 유지하기 위해 신소재와 신기술을 도입해야 합니다. 또한 남성 제품 라인(2024년 매출의 24%)을 확대하고 초기 단계인 운동화 라인을 확장할 계획이다. 이러한 카테고리가 룰루레몬 브랜드와 부합한다고 보지만, 동시에 나이키 같은 운동복 기업들과의 직접적인 경쟁으로 이어질 수 있다. 루루레몬이 자사 지역 외로 확장할 기회가 있다고 본다. 미주 지역 외 매출은 2024년 전체의 25%에 불과했으나, 이는 불과 2년 전 16%에서 증가한 수치다. 루루레몬이 해외에서 브랜드를 구축 중이며, 세계 2위 액티브웨어 시장인 중국에서 신규 매장 및 온라인 판매 확대의 큰 기회를 가지고 있다고 판단한다. 2025년 말까지 중국 본토에 170개 이상의 매장을 보유할 것으로 전망되며, 이는 2022년 말 대비 약 75% 증가한 수치입니다. 2034년에는 아메리카 대륙 외 지역 매출이 100억 달러(2024년 27억 달러 대비 증가)에 달해 전체 매출의 거의 절반을 차지할 것으로 예상됩니다. 동종 업계 기업들과 마찬가지로 룰루레몬은 생산을 아시아 공장들에 외주화하고 있습니다. 따라서 미국 수입품에 대한 높은 관세에 노출되어 있습니다. 관세는 2025년 매출총이익에 220베이시스포인트의 부정적 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 시간이 지남에 따라 회사는 가격 인상과 공급망 변경을 통해 추가 비용의 일부를 상쇄할 수 있을 것으로 보이지만, 전부는 아닐 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 경쟁사가 많음에도 룰루레몬은 스포츠웨어 업계에서 생산성이 두드러집니다. 2024년 평방피트당 매출은 약 1,600달러였으며 영업이익률은 약 20% 수준입니다.
• 중국 본토는 2024년 매출의 13%만을 차지했으나, 룰루레몬에게 큰 성장 기회를 제공합니다. 중국은 이미 세계 2위의 스포츠웨어 시장입니다.
• 루루레몬은 사람들의 복장 방식에 큰 변화를 가져온 애슬레저(athleisure)의 발전에 기여한 기업으로 평가받는다. 이는 저성장 의류 산업에서 몇 안 되는 강세 분야 중 하나다.

📉 하락론자 의견

• 룰루레몬의 주요 의류 카테고리 전반에 걸쳐 경쟁이 치열합니다. 아틀레타, 부오리, 알로 요가 등의 기업들과의 경쟁에 직면해 있으며, 나이키는 스킴스와의 협력을 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다.
• 경쟁 위협과 자체 실수로 인해 룰루레몬의 미국 내 매출 성장세가 둔화되었다. 여기에 더해 미국 관세 인상으로 인해 매출 총이익률이 하락하고 있다.
• 루루레몬은 브랜드 인지도가 상대적으로 낮은 국가들에 공격적으로 진출하고 있다. 북미 지역만큼의 성공을 거두지 못할 수도 있다.