마눌라이프 실적: 인상적인 실적 발표 후 주가가 7% 상승, 공정가치 34캐나다달러에서 39캐나다달러까지 상승

투자 의견

마눌라이프는 미국, 캐나다, 아시아를 중심으로 생명보험, 연금, 자산관리 등 다양한 금융 서비스 상품을 제공하고 있습니다. 투자 관리 사업은 적절한 규모를 달성했으며 안정적인 수익과 지속적인 현금 흐름의 원천이 되고 있습니다. 회사의 전략은 성장 잠재력을 개선하고 사업의 전반적인 리스크 프로필을 줄이기 위해 스스로를 혁신하는 것입니다. 경영진은 향후 몇 년간 유기적인 최적화를 통해 잠재력이 높은 사업(아시아, 투자운용, 행동주의 보험)의 기여도를 높이고 장기요양보험과 변액연금 사업의 기여도를 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다. 경영진은 중기적으로 핵심 ROE 18%, 핵심 EPS 10~12% 성장을 목표로 설정했습니다. 이러한 목표는 다소 공격적인 측면이 있으며, 중간 주기 관점에서 볼 때 회사가 이를 달성할 수 있을 것으로 생각하지 않습니다. 마눌라이프의 아시아 사업은 일본, 홍콩, 싱가포르, 중국 본토 및 기타 동남아시아 국가에서 보험 및 자산 상품을 제공하면서 아시아 대륙 전역으로 뻗어 있습니다. 아시아 사업은 중산층의 부상, 상대적으로 낮은 보험 보급률, 이들 국가의 큰 사망률 격차 등 세속적인 경제 동향에 힘입어 이 부문의 강력한 성장이 예상됨에 따라 최근 몇 년간 경영진의 큰 초점이 되어 왔습니다. 또한 비용 절감 목표를 일정에 맞춰 달성한 경영진의 비용 통제에 대한 집중도도 마음에 듭니다. 마누라이프는 일반 계정의 자산 배분과 관련해서는 약간 다른 접근 방식을 취하고 있습니다. 마누라이프의 일반 계정은 투자 포트폴리오의 약 18%를 부동산, 주식, 사모펀드, 인프라 등에 투자하고 있습니다. 비고정수익 자산에 대한 배분은 높은 편이지만, 이 회사는 고정수익 포트폴리오에서 위험을 줄임으로써 이를 보완합니다. 다른 생명 보험사와 마찬가지로 Manulife의 재무 결과는 금리에 연동되어 있습니다. 단기적으로는 금리 상승이 이점에 도움이 되겠지만 장기적으로 금리가 금융 위기 이전 수준으로 회복될 것으로 기대하기는 어렵습니다.

📈 상승론자 의견

• 마눌라이프는 향후 몇 년 내에 아시아에서 강력한 성장을 달성하여 전체 매출 성장을 주도하고 지리적 다각화를 개선할 것입니다.
• Manulife는 장기 요양 보험 및 변액 연금과 같은 위험도가 높은 상품에 대한 노출을 줄이고 행동 보험, 자산 관리, 아시아 등 잠재력이 높은 사업에 대한 노출을 늘리겠다는 계획을 명확히 제시했습니다.
• 만기가 도래하는 채권형 유가증권을 더 높은 수익률로 재투자할 수 있기 때문에 장기 금리 상승 환경의 순 수혜자가 될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 마누라이프는 인수, 투자, 자본 시장 및 금리 위험에 노출되는 복잡한 보험 상품을 제공합니다. 또한 장기적인 경기 침체기에는 비고정수익 자산에 대한 일반 계정 배분이 높아지면 잠재적으로 위험할 수 있습니다.
• 생명보험 및 소득 기반 은퇴 상품 시장은 경쟁이 치열하고 상품화되어 있으며, 미국이나 캐나다와 같은 성숙 시장에서는 기업이 가치 증대를 위한 성장을 찾기가 어렵습니다.
• 수수료 압박은 회사의 자산 관리 운영 수익성을 떨어뜨릴 것입니다.