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맥케슨 실적: 연말 실적 강세로 핵심 사업의 성장 동력과 회복력 입증; 관세 영향 미미

by 모닝스타

2025.05.10 오전 03:15

모닝스타 등급

2025.05.09 기준

적정가치

610.00 USD

2025.05.09 기준

주가/적정가치 비율

1.14
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자좁음-
가치 평가★★-
불확실성중간-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER2725.5--
예상 PER18.9---
주가/현금흐름14.610.8--
주가/잉여현금흐름1712.5--
배당수익률 %0.40.64--
모닝스타 이미지

맥케슨 실적: 연말 실적 강세로 핵심 사업의 성장 동력과 회복력 입증; 관세 영향 미미

좁은 경쟁 우위를 가진 맥케슨은 올해를 시작할 때와 마찬가지로 강력한 4분기 실적을 발표하며 한 해를 마감했습니다. 총 매출은 $90.8억 달러로 전년 동기 대비 18.9% 증가했으며, 유리한 이용률 추세, 건강한 처방 수요, 신규 고객 등이 3개월 동안 긍정적인 영향을 미쳤습니다. GLP-1 약물(당뇨병 및 체중 감량)은 분기 동안 $10.9억 달러를 기여했으며, 현재 회사 유통 매출의 13% 이상을 차지합니다. 이 기여도는 전년 동기 대비 $3.5억 달러(약 50%) 증가했으며, 유통 부문 성장의 약 25%를 차지했습니다. 우리는 2026 회계연도 상반기에 이 성장세가 둔화될 수 있다고 예상합니다. 이는 주요 제조사들이 생산 능력 및 공급 문제를 해결한 기간과 겹치기 때문입니다. 그러나 우리는 GLP-1이 미국 유통 산업의 성장 동력으로 단기 및 중기적으로 중요한 역할을 계속할 것으로 예상합니다. 2026년 강력한 가이던스를 반영하고 중간 사이클 매출 성장 전망을 상향 조정함에 따라, 우리는 주당 공정 가치 추정치를 $550에서 $610로 상향 조정합니다. 내년 전망과 관련해 경영진은 유통 부문과 그 강력한 모멘텀을 주된 동력으로 11%-15%의 매출 성장과 8%-12%의 조정 영업 이익 성장을 예상하고 있습니다. McKesson은 유통 부문의 장기 성장 목표를 이전 5%-7%에서 6%-8%로 상향 조정했습니다. 우리는 유리한 추세뿐만 아니라 경영진이 일관되게 전망을 달성하거나 상향 조정해 온 실적을 고려할 때 McKesson이 이러한 목표를 달성할 수 있을 것으로 확신합니다. 강력한 2026 회계연도 가이던스는 우리 의견으로는 관세와 주요 규제 기관의 인력 변경으로 인한 불확실한 의료 환경 속에서도 맥케슨의 핵심 사업의 강점과 회복력을 반영합니다. Prism(4월 완료)과 Core Ventures(6월 완료 예정) 인수합병은 매출과 조정 영업이익 성장에 각각 약 6%~7%, EPS에 $0.75를 기여할 것으로 예상되며, 이는 기업 EPS 성장의 고위 두 자릿수 비율을 차지할 것입니다.

투자 의견

McKesson은 브랜드, 제네릭, 전문 의약품을 포함한 국내 의약품 도매업체 중 3대 기업 중 하나입니다. $300억 달러 이상의 매출을 기록한 이 회사는 국내 의약품 유통 시장의 약 1/3을 공급합니다. Cardinal Health와 Cencora와 함께 이 세 기업은 의약품 도매 및 유통 분야의 독과점 체제를 형성하며 미국 시장의 90% 이상을 공급합니다. 도매업체는 제약 공급망에서 핵심 역할을 담당하며, 1,300개 이상의 제약 제조업체와 의료 생태계 내 18만 개 이상의 약국 및 의료 기관을 연결합니다. 맥케슨은 제품을 43개 유통 센터(2025년 기준) 중 하나로 배송함으로써 약국이나 다양한 고객 위치로 직접 배송하는 대신 유통 물류 과정을 간소화합니다. 또한 맥케슨은 공급업체의 제품에 대한 법적 소유권을 인수하고, 약국, 클리닉, 의료 제공자의 미납에 따른 재고 및 신용 위험을 모두 부담합니다. 중개자 역할을 넘어 맥케슨은 제조사에게 임상 시험부터 승인 후 상업화까지 안내하는 컨설팅 서비스를 제공합니다. 우리는 향후 5년간 미국 유통 시장이 고령화, 신약 출시, 특수 의약품 사용 증가에 힘입어 저~중단위 성장률을 유지할 것으로 예상합니다. 맥케슨은 이러한 동향에서 유리한 위치에 있으며, 예측 기간 동안 선도적 지위를 유지할 것으로 기대됩니다. McKesson은 CVS, Walmart, Rite Aid 등 미국 최대 약국 체인들과 파트너십을 맺고 있어 의약품 수요 증가가 매출 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 또한 최근 HCA 헬스케어와 암 치료 연구 합작사를 설립한 것은 특수 의약품 분야에 대한 회사의 관심을 반영합니다. Oncologics는 할인 적용 전 지출 기준으로 치료제 분류에서 3위를 차지하고 있으며, 유통 산업보다 다소 빠른 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다.


📈 상승론자 의견

  • McKesson은 산업의 약 1/3에 약품을 공급함으로써 제네릭 의약품 제조업체와의 협상력을 크게 확보하고 있습니다.
  • 유통업체의 '직접 매장 배송 모델'(각 소매점의 매장에 직접 약품을 배송하는 방식)은 소매업체들 사이에서 점점 더 인기를 얻고 있습니다(2017년 매출의 93%를 차지했으며, 2007년 74%에서 증가함), 이는 맥케슨의 공급망 내 역할을 강화시키고 있습니다.
  • 기술 혁신은 맥케슨의 성과를 지속적으로 개선하고 도매업체에게 새로운 기회를 제공하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

  • 약국 및 의료 제공업체 고객에 대한 보상 압박은 비용 절감에 초점을 맞추게 하여 맥케슨의 수익성에 압력을 가하고 있습니다.
  • 일반 대중과 정치인들의 과도한 브랜드 및 특수 약품 목록 가격에 대한 감시는 장기적으로 가격 인플레이션을 낮출 수 있으며, 이는 맥케슨의 매출 성장 속도를 늦출 수 있습니다.
  • 우편 서비스를 통한 약국 유통은 맥케슨이 서비스하는 고객보다 더 빠르게 증가하고 있어, 이는 맥케슨의 매출 성장에 역풍으로 작용할 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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