맥케슨 실적: 유통 및 기술 분야의 견고한 성장 모멘텀으로 밸류에이션 상승했지만 주가는 여전히 비싸다

투자 의견

맥케슨은 브랜드 의약품, 제네릭 의약품 및 특수 의약품 분야의 국내 3대 도매업체 중 하나입니다. 3,000억 달러 이상의 매출을 기록하는 이 회사는 국내 의약품 유통 시장의 약 3분의 1을 공급합니다. 카디널 헬스(Cardinal Health) 및 센코라(Cencora)와 함께 이 세 회사는 의약품 도매 및 유통 분야의 과점 기업으로 운영되며 미국 시장의 90% 이상을 공급합니다. 도매업체는 제약 공급망에서 핵심 역할을 수행하며, 1,300여 개 제약사와 의료 생태계 내 18만 개 이상의 조제처 사이의 가교 역할을 합니다. 맥케슨은 제품을 약국이나 다양한 고객 위치로 직접 배송하는 대신, 43개 유통 센터(2025년 기준) 중 한 곳으로 배송함으로써 유통 물류를 간소화합니다. 또한 맥케슨은 공급업체 제품의 법적 소유권을 인수하며, 체납 약국·클리닉·의료기관과 관련된 모든 재고 및 신용 위험을 부담합니다. 중개자 역할 외에도 맥케슨은 제조사에 임상 시험부터 승인 후 상용화까지의 컨설팅 서비스를 제공합니다. 고령화 인구 증가, 신약 출시, 특수 의약품 사용 증가에 힘입어 향후 5년간 미국 유통 시장은 저~중단위 성장률을 유지할 것으로 전망됩니다. 맥케슨은 이러한 동향을 누릴 수 있는 유리한 위치에 있으며, 당사 예측 기간 동안 선도적 지위를 유지할 것으로 전망됩니다. CVS, 월마트, 라이트에이드 등 미국 최대 약국들과의 파트너십을 통해 증가하는 의약품 수요가 회사 매출에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 또한 회사는 HCA 헬스케어와의 최근 항암 연구 합작 투자 설립으로 입증된 바와 같이 특수 의약품 분야에도 적극적입니다. 항암제 시장은 할인 적용 전 지출 기준으로 치료 분야 중 3위를 차지하며 유통 산업보다 다소 빠른 성장세를 보일 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 맥케슨은 업계의 약 3분의 1에 달하는 업체에 의약품을 유통함으로써 제네릭 의약품 제조사와의 협상에서 상당한 영향력을 행사합니다.
• 특수 자산 및 관리형 서비스 조직에 대한 지속적인 투자를 통해 맥케슨은 주요 고객과의 관계를 심화하고 마진 증대 부문 확장의 기회를 제공할 수 있습니다.
• GLP-1과 같은 브랜드 의약품과 바이오시밀러와 같은 특허 만료 의약품 모두에 대한 새로운 혁신은 맥케슨의 건전한 장기 매출 성장 전망을 뒷받침합니다.

📉 하락론자 의견

• 브랜드 의약품 및 특수 의약품의 과도한 정가에 대한 대중과 정치권의 감시가 장기적으로 가격 인플레이션을 낮출 수 있으며, 이는 맥케슨의 매출 성장을 둔화시킬 수 있습니다.
• 특수 분야에서 경쟁사에 뒤처질 경우, 처방전 기술 솔루션과 같은 유통 외 고마진 사업의 성장이 정체될 수 있으며, 이는 향후 수익에 부담이 될 수 있습니다.
• 최혜국 대우 가격 정책과 같은 제약 특화 관세 및 정책에 대한 불확실성은 맥케슨의 단기 및 중기 매출과 수익 창출 능력을 흐릴 수 있습니다.