몬델레즈 수익: 풍부한 코코아 비용이 마진을 갉아먹고 있으며, 2025년에도 유예는 없을 것으로 예상됩니다.

투자 의견

최근 코코아 가격 변동으로 인한 혼란 속에서도 CEO 디르크 반 데 푸트는 넓은 경쟁 우위를 갖춘 몬델리즈에서 균형 잡힌 매출 및 이익 성장을 이끌기 위한 약속을 흔들리지 않고 유지하고 있습니다. 이를 위해 제품 포트폴리오 확대, 현지 및 글로벌 브랜드에 대한 투자 자금 확보, 현지 리더들의 역량 강화, 혁신을 시장에 빠르게 도입하는 유연성 강화(이 목표들은 목표 달성에 근접하고 있습니다)를 추진하고 있습니다. 이 같은 배경 하에 몬델리즈는 더 많은 채널을 통해 제품을 판매하고 국내외 소비 트렌드에 맞춘 신제품에 재투자하며 장기적으로 3~5%의 매출 성장을 목표로 하고 있습니다. 또한 카테고리와 지역적 노출을 확대하기 위해 니치 브랜드 인수합병을 신중히 진행해 왔으며, 기회가 생길 경우 무기적 성장 기회를 계속 추구할 것으로 예상됩니다. 그러나 매출 강화 노력에도 불구하고, 우리는 Van de Put의 리더십 하에서 매출 성장으로의 완전한 전환을 예상하지 않았습니다. 대신 그의 사모펀드 소속 McCain Foods에서의 경력 및 과거 발언을 고려할 때, 이러한 성장이 수익성 있게 유지되는 것이 우선순위일 것으로 예상했습니다. 이 맥락에서 Mondelez는 공급업체 기반 합리화, 수익성 없는 브랜드와의 분리, 제조 시설 업그레이드 등을 통해 운영 복잡성을 제거하는 데 대한 확고한 의지를 보여왔습니다. 최근 몬델레즈는 $1.2억 달러의 추정 비용으로 다년간의 기업 자원 계획(ERP) 도입을 발표했습니다. 이 계획은 추가 비용 절감(현재 공개되지 않음)을 실현할 것으로 예상됩니다. 중요한 점은 몬델레즈가 단계적 도입 방식을 선호한다는 점으로, 이 과정에서 얻은 통찰을 시간이 지나며 적용할 수 있기 때문에 이 이니셔티브가 기본 운영에 방해가 되지 않을 것으로 판단됩니다. 우리의 관점에서 이 비용 절감은 단순히 이익을 증가시키는 데 그치지 않을 것입니다. 이 맥락에서 경영진은 실현된 비용 절감의 일부를 연구, 개발, 마케팅 활동 지원에 투자해 몬델리즈의 넓은 경쟁 우위를 뒷받침하는 무형 자산을 강화할 것이라고 강조했습니다. 이는 향후 10년간 연구, 개발, 마케팅 비용이 매출의 평균 7% (연간 약 $30억 달러)에 달할 것이라는 우리의 전망과 일치합니다.

📈 상승론자 의견

• Mondelez의 시장 내 리더를 강화하고 글로벌 브랜드에 비해 상대적으로 소홀히 다루어졌던 현지 핵심 사업에 투자를 확대하는 전략적 전환은 신흥 시장에서 장기적인 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다.
• 우리는 해당 기업이 운영 효율성을 극대화하기 위해 집중하고 있으며, 복잡성을 줄이기 위해 비핵심 제품군을 매각하는 방안을 검토할 가능성이 높다고 판단합니다.
• 경영진은 단기 매출 성장을 위해 이익 증가를 희생하지 않을 것임을 분명히 밝혔으며, 이는 신중한 결정으로 평가됩니다.

📉 하락론자 의견

• 미국 내 약한 소비자 심리와 불확실성의 증가는 몬델레즈의 국내 시장 매출을 제약하고 있습니다. 소비자들이 선택적 소비를 줄이면서, 특히 스낵 제품군에서도 지출을 줄이고 있기 때문입니다.
• 비만 예방 약물의 채택이 확산된다면, 몬델리즈는 고급 과자 및 스낵 제품에 대한 수요가 감소할 수 있습니다.
• 코코아 가격은 톤당 GBP 10,000의 정점으로부터 하락했지만, 현재 톤당 GBP 6,000의 가격은 2년 전 수준보다 두 배 이상 높습니다. 이에 따라 몬델리즈는 2025 회계연도 조정 주당 순이익(EPS)을 10% 감축할 것을 요구하고 있습니다.