미국 P&C 보험: 캘리포니아 화재로 인한 손실은 크지만 관리 가능한 수준으로 보입니다.

투자 의견

2016년 1월, ACE는 약 $280억 달러 규모의 거래로 Chubb를 인수하고 그 이름을 채택했습니다. 장기적 관점에서 우리는 이 합병이 대부분의 보험 분야에 걸쳐 노출된 경쟁 우위를 갖춘 국제 보험사를 처음으로 창출했다는 점에 가장 큰 기대를 걸었습니다. 이는 Chubb를 기본적 관점에서 해당 분야에서 가장 매력적인 장기 핵심 보유 종목으로 자리매김하게 했습니다. 2020년 코로나19는 산업과 Chubb의 실적에 영향을 미쳤으며, Chubb의 코로나19 손실은 보험료 대비 비율로 볼 때 동종 업체와 유사한 수준이었습니다. 그러나 Chubb와 동종 업체의 영향은 관리 가능했으며, 과거 산업이 성공적으로 흡수해 온 사건의 범위 내에 있었습니다. 그러나 팬데믹은 결국 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 2019년 상업 보험 부문에서 보험료 인상 모멘텀이 강화되었으며, 이 긍정적인 추세는 2020년에 더욱 가속화되어 향후 몇 년간 대부분 유지되었습니다. 최근에는 상업 보험료가 안정화되기 시작했지만, 지난 몇 년간 업계는 20년 만에 가장 높은 보험료 인상률을 기록했습니다. 보험료 인상은 사회적 인플레이션과 기타 보험금 청구 추세를 일부 상쇄하기 위해 필요했지만, 보험료 인상 폭은 이러한 요인을 충분히 상쇄할 만큼 충분했습니다. 결과적으로 Chubb와 상업 보험 부문 경쟁사들은 9·11 이후 기간과 유사한 기초 보험 계약 수익성 개선 추세를 경험했습니다. 이 시나리오에서 우리는 좁은 경쟁 우위와 엄격한 경영 원칙을 갖춘 Chubb와 같은 기업이 매우 매력적인 수익을 창출할 수 있을 것으로 생각합니다. 그러나 업계는 여전히 자본이 풍부해 과도한 수익의 규모와 지속 기간에 일정한 제한을 가할 수 있으며, 최근 결과는 보험 계약 수익성이 안정화되고 있음을 시사하지만 여전히 매력적인 수준에서 유지되고 있습니다. 최근에는 금리 상승이 추가적인 긍정적 요인으로 작용했습니다. 이는 단기 수익에 긍정적인 영향을 미칠 것이나, 역사적 산업 성과는 금리가 높은 수준을 유지할 경우 보험 계약 마진이 궁극적으로 축소될 수 있음을 시사합니다. 또한 캘리포니아 산불 관련 손실은 올해 일부 상쇄 요인이 될 것입니다.

📈 상승론자 의견

• Chubb는 다국적 기업을 지원할 수 있는 글로벌 네트워크를 갖춘 몇 안 되는 기업 중 하나입니다. 이 네트워크는 잠재적 경쟁사의 시장 진입 장벽을 형성하고 있습니다.
• Chubb는 P&C 보험 산업의 가장 경쟁이 치열한 분야에서 선도적인 위치를 차지한 대형 보험사입니다.
• Chubb의 국제 사업은 상당한 성장 기회를 누리고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 대기업은 일반적으로 강력한 협상력을 보유하고 있어, 보험료 협상 시 Chubb에 불리하게 작용할 수 있습니다.
• 개발도상국의 높은 성장률은 정치적 및 경제적 불확실성과 동반되는 경우가 많습니다.
• 우리는 Chubb의 생명보험 사업이 회사의 경쟁 우위에 부정적인 영향을 미친다고 판단하며, 핵심 P&C 사업과의 유효한 전략적 연결고리를 발견하지 못했습니다.