미국 P&C 보험: 캘리포니아 화재로 인한 손실은 크지만 관리 가능한 수준으로 보입니다.

투자 의견

팬데믹은 개인용 자동차 보험 실적에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 격리 조치로 인해 주행 거리와 보험 청구 건수가 급감하면서, 사회적 거리두기 조치가 시행되는 동안 Allstate는 보험 계약 마진에서 급격한 단기적 개선을 기록했습니다. 그러나 백신 접종이 확산되면서 이 혜택은 점차 사라졌고, 팬데믹은 보험료 책정 사이클을 덜 유리한 시점에서 재개시켰습니다. 또한 보험사들은 운전자들이 도로로 돌아오는 것 이상의 다양한 요인으로 인해 보험 청구 비용이 증가했습니다. 이 문제 외에도 Allstate는 상대적으로 높은 자연재해 손실로 인해 타격을 받았습니다. 이러한 추세는 회사가 2022년과 2023년에 손실을 기록하게 만들었습니다. 그러나 가격 책정이 크게 개선되었으며, 업계는 역사적으로 부정적인 보험금 청구 추세에서 비교적 빠르게 회복하는 능력을 보여주었습니다. 최근 보험금 청구 문제의 규모로 인해 정상화 과정이 이번에는 더 오래 걸렸지만, 보험 계약 결과는 매력적인 수준으로 개선되었습니다. 주택 보험도 유사한 추세를 보이고 있습니다. 이는 높은 금리와 결합되어 매우 강한 수익을 이끌어냈습니다. 캘리포니아 산불은 올해의 부정적 요인이 될 것이지만, 우리는 단기 전망이 매우 밝다고 생각합니다. 장기적으로는 성장 문제가 있습니다. Allstate의 캡티브 에이전트 모델은 산업 성장세가 직접 채널에 집중되면서 시대에 뒤떨어진 모델이 되었습니다. 우리 견해로는 Allstate가 서비스하는 고객들은 보험 계약을 비교 쇼핑할 가능성이 낮고, 에이전트가 제공하는 서비스를 더 중요하게 여깁니다. 따라서 캡티브 에이전트가 사라질 것이라는 우려는 과대평가되었다고 생각합니다. Allstate는 이 성숙한 틈새 시장에서 약 50%의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 합리적인 수익을 창출할 수 있을 것으로 예상됩니다. 그러나 업계의 지속적인 변화로 인해 가격 인상이 없는 한 매출 성장 달성은 어려울 것입니다. 최근 몇 년간 유효 보험 계약 성장도 미미했습니다. Allstate는 캡티브 에이전트 채널 외로 확장하기 위해 여러 시도를 했지만 일반적으로 제한된 성과를 거두었습니다. 경영진의 이 문제에 대한 접근 방식을 고려할 때, 우리는 성장 부족보다는 성장 확대 시도가 장기적 가치를 훼손할 가능성에 더 우려를 표합니다.

📈 상승론자 의견

• Allstate는 독점 에이전트 활용과 패키지 전략을 통해 차별화된 접근 방식을 역사적으로 유지해 왔습니다.
• 회사는 많은 보험 상품의 보험료를 인상해 왔으며, 이는 기본 수익성 개선으로 이어질 것으로 예상됩니다.
• Allstate는 금리 상승으로부터 혜택을 볼 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• Allstate의 성장 전망은 독점 에이전트 채널의 감소와 보험 산업의 성숙도로 인해 상당히 제한적입니다.
• 일부 해안 지역への 노출을 줄였음에도 불구하고, Allstate는 중서부 지역에서 발생하는 대규모 재난으로 인해 큰 손실 연도를 겪을 수 있습니다.
• 자율주행 차량은 시간이 지나면서 자동차 보험을 무용지물로 만들 수 있습니다.