미국 P&C 보험: 캘리포니아 화재로 인한 손실은 크지만 관리 가능한 수준으로 보입니다.

투자 의견

당사가 트래블러스(Travelers)에 좁은 경제적 해자를 부여하는 것은 상업 보험 부문이 강세라고 판단하기 때문입니다. 코로나19 사태는 2020년 회사의 실적에 영향을 미쳤습니다. 그러나 손실 규모는 과거 보험업종이 성공적으로 흡수한 바 있는 역사적 사건 범위 내에 머물렀습니다. 긍정적인 측면으로는 Travelers가 코로나19에 대해 자연적으로 일부 헤지돼 있다는 점입니다. 더불어 팬데믹은 주행 거리를 감소시켜 개인 대상 자동차 사업 부문에 상당히 긍정적인 영향을 주었습니다. 당사의 견해로는, 회사의 상업적 측면에서의 수익성 전망은 다소 밝아 보입니다. 2019년에는 주요 보험 라인에서 가격책정 모멘텀이 강화됐으며, 이러한 긍정적인 추세는 2020년에 가속화됐습니다. 코로나바이러스가 가격책정에 추가 자극제로 작용한 것으로 보입니다. 현 시점에서 당사는 Travelers처럼 좁은 해자를 보유하고 비교적 효율성이 높은 회사가 매력적인 수익을 창출할 수 있는 위치에 있다고 보며 최근 실적도 고무적입니다. 하드마켓으로 더 깊이 진입함에 따라 상업 부문의 언더라이팅 마진은 최근 둔화되는 것으로 보이지만 여전히 매우 매력적인 수준을 유지하고 있습니다. 그러나 Travelers는 개인 보험 부문에서 일부 중대한 역풍을 겪었지만, 이는 완화되고 있는 것으로 보입니다. 자동차 보험사들은 도로로 복귀하는 운전자로 인한 영향보다 큰 규모의 청구 비용 증가를 감당하고 있습니다. 대부분의 동종기업과 마찬가지로, 최근 몇 개 분기 동안 Travelers는 개인 자동차 부문에서 상당한 언더라이팅 손실을 보고했습니다. 역사적으로 개인 자동차 시장은 가격 책정 조치를 통해 비교적 빠르게 언더라이팅 실적을 정상화하는 능력을 보여주었습니다. 그러나 업계가 직면한 클레임 문제의 규모로 인해 이는 더 긴 과정이 되었습니다. 하지만 가격 책정이 앞으로 매력적인 언더라이팅 결과를 가능하게 할 정도로 개선된 것으로 보입니다. 현재 Travelers는 또한 높은 금리와 개선된 투자 수익의 혜택을 받고 있습니다. 상대적으로 높은 듀레이션이 어느 정도 영향을 완화했지만, 이는 향후 몇 년 동안 지속적인 순풍이 될 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 당사는 Travelers가 투자 선택에 있어 비교적 보수적이라고 생각하며, 이는 리스크 프로파일을 낮추는 역할을 합니다.
• 트래블러스의 사업 다각화는 어느 특정 부문의 문제 발생 시 자사를 보호하는 역할을 합니다.
• 가격은 개인보험 및 상업보험 측면 모두에서 개선되고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 트래블러스는 자연재해와 기후 관련 손해액에 상당한 익스포저를 보유하고 있어, 이는 자사 실적에 중대한 변동성을 야기합니다. 기후 변화는 보험사에 새로운 불확실성을 가져오며, 가격 대응이 충분하지 않다면 향후 수익에 해가 될 수 있습니다.
• 트래블러스는 독립 에이전트에 의존하고 있어 고객 관계를 통제할 수 없습니다.
• 최근에 발생한 트래블러스의 언더라이팅 이슈는 회사가 이 측면에서 과거의 뛰어난 성과를 유지할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.