미국 기반 자산 운용사: 시장 랠리로 AUM은 증가했지만 수익과 이익은 여전히 회복 중

투자 의견

블랙스톤은 2024년 9월 말 기준 8,205억 달러의 수수료 수익 자산을 포함해 총 운용자산 1조 1,080억 달러를 운용하는 최고의 대체자산 운용사로 평가받고 있습니다. 사모펀드(수수료 수익 AUM의 25%, 기본 관리 수수료의 30%), 부동산(35% 및 39%), 신용 및 보험(31% 및 24%), 멀티에셋 투자(9% 및 7%) 등 4개 사업 부문에서 모두 규모를 갖추고 있습니다. 또한 블랙스톤은 수십 년의 업계 경험을 바탕으로 비용 절감, 인수 또는 기타 전략적 기동을 통해 회사나 자산을 활성화할 수 있는 사내 임원, 컨설턴트, 고문을 포함한 대규모의 직원 기반을 구축했습니다. 대체 자산에 대한 고객의 수요가 계속 증가할 것으로 예상되고 대체 자산 투자자들이 사용하는 제공업체의 수를 제한하려는 상황에서 Blackstone과 같은 대규모 업체는 자산을 장기적으로 수집하고 보유할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 지난 2년 동안 투자, 실현, 자금 조달의 활동 수준은 대부분 저조했지만, 2023년에는 자금 조달을 통해 1,485억 달러의 신규 자산을 확보했고 2024년 1분기에는 1,140억 달러를 추가로 확보할 것으로 예상됩니다. 2023년은 2021년(2,705억 달러)과 2022년(2,260억 달러)보다는 부진했지만, 지난 10년 동안 세 번째로 좋은 모금 실적을 기록한 해였으며 2024년에는 2023년 수준을 약간 상회할 것으로 예상됩니다. 2025~26년에도 금리 인하가 지속될 것으로 예상되고 주식 및 신용 시장이 개선됨에 따라 모금, 배치, 실현에 대한 기대치가 모두 개선되었습니다. 현재 2024년, 2025년, 2026년 배당가능 주당순이익 추정치인 4.38달러, 5.99달러, 7.10달러는 각각 53억달러, 72억달러, 86억달러의 배당가능 수익에 대한 기대치를 기반으로 하며, 수수료 기반 수익 성장뿐만 아니라 시간이 지나면서 더욱 정상화된 모금, 배치, 실현 활동에 대한 전망을 반영한 것입니다. 블랙스톤은 지속적인 대체자산 수요의 순풍을 타고 있는 세 곳의 대체자산 운용사 중 가장 추천하고 싶은 운용사로 남아 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 2024년 9월 말 기준 8,205억 달러의 수수료 수입을 올리는 블랙스톤은 대안 투자처를 찾는 기관 및 고액 자산가들이 즐겨 찾는 회사입니다.
• 지속적으로 증가하는 규모, 다양한 상품 제공, 탄탄한 투자 성과 기록, 강력한 고객 관계를 바탕으로 다양한 시장 상황에서도 좋은 성과를 낼 수 있는 입지를 다지고 있습니다.
• 블랙스톤의 대규모 부동산 투자 포트폴리오 중 2% 미만이 전통적인 미국 사무실에 투자되고 있으며, 물류, 학생 주택, 데이터 센터와 같은 부문이 전체 운용자산의 대부분을 차지하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 주식 및 신용 시장의 침체로 인해 블랙스톤 펀드에 투자하는 잠재적 투자자들의 유동성이 제한되고 다른 펀드에 대한 약정이 많아져 신규 자본 조달이 더욱 어려워질 수 있습니다.
• 사모펀드와 부동산은 모두 경기 순환이 심하고 인센티브 수입을 창출하기 위해 시장 타이밍과 엑시트에 크게 의존합니다.
• 블랙록과 같은 전통적인 자산 운용사들이 대체 투자에 대한 노출을 늘리고 수수료를 더 많이 받으려 하기 때문에 신규 투자자 자본 유치 경쟁은 더욱 치열해질 것입니다.