미국 기반의 전통적인 자산 관리자: 관세로 인한 시장 불확실성이 주가 하락을 부추기다

투자 의견

액티브 펀드 매니저들이 낮은 상대적 성과와 높은 수수료로 공격을 받고 있는 환경에서, 우리는 와이드모트 T. Rowe Price가 액티브 부문에서 우리가 다루는 미국 기반 전통 자산운용사 중 더 나은 포지셔닝을 가진 회사 중 하나라고 생각합니다. 이 회사의 가장 큰 차별화 요소는 운용 규모와 규모, 브랜드의 강점, 평균 이상의 액티브 펀드 성과를 창출하는 능력, 합리적인 수수료입니다. 또한 T. Rowe Price는 운용 자산의 3분의 2가 은퇴 기반 계좌에서 발생하는 등 동종 업계에 비해 고객층이 두텁습니다. 하지만 최근 들어 베이비붐 세대의 지속적인 롤오버와 저비용 패시브 타겟데이트 펀드와의 경쟁 심화로 인해 유기적 운용자산(AUM) 성장에 영향을 미치는 등 역풍에 직면하고 있습니다. 또한 지난 몇 년간 주식 및 채권 플랫폼 모두 상위 사분위수를 크게 벗어난 수익률을 기록하는 등 이례적으로 저조한 투자 수익률을 기록했습니다. 이는 시간이 지나면서 개선될 가능성이 높지만, 자금 유출을 완화하기 위해 아무것도 하지 않았기 때문에 이 회사에게는 불필요한 골칫거리가 하나 더 늘어난 셈입니다. 베이비붐 세대의 이직이 유기적 AUM 성장에 계속 영향을 미치면서 T. Rowe Price는 중기적으로 역풍에 직면하겠지만, 일반적으로 확정기여형 퇴직연금의 비용 및 서비스 논거가 설득력 있어 퇴직 대기자에게 제공할 수 있어 일부 영향을 완화할 수 있을 것으로 생각합니다. 또한 펀드의 과거 성과와 수수료의 합리성을 고려할 때, T. Rowe Price는 우리가 다루는 회사들(그리고 광범위한 액티브 자산 운용사들) 중에서 소매 자문 채널에서 사업을 시작할 수 있는 독보적인 위치에 있다고 믿습니다. 하지만 저비용 패시브 운용 상품의 성장으로 인한 압박에서 자유로울 수는 없습니다. 2024~28년 동안 총자산과 평균 운용자산이 연평균 한 자릿수 초반에서 중반의 낮은 증가율을 보일 것으로 예상되고, 지속적인 업계 역학 관계로 인해 관리 수수료가 압박을 받을 것으로 예상되는 가운데, 우리는 T. Rowe Price가 5년 예측 기간 동안 36%~38% 범위의 조정 영업 마진과 함께 플러스 3.3%의 CAGR을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 2024년 10월 말 기준 1조 607억 달러의 운용자산을 보유한 T. Rowe Price는 미국에 기반을 둔 대형 자산운용사 중 하나입니다. 리테일 자산보다 고정성이 높은 퇴직 계좌와 변액 연금 포트폴리오가 전체 운용 자산의 3분의 2를 차지합니다.
• T. Rowe Price는 해외 펀드 상품을 늘릴 수 있는 역량을 갖추고 있어 시장과 성과가 회복되면 회사의 유기적 운용자산(AUM) 성장세를 강화할 수 있습니다.
• 티 로우 프라이스의 AUM 대부분은 월별 또는 분기별 평균이 아닌 일별 AUM 수준에 따라 수수료가 발생하지만, 우호적인 시장에서는 수익이 더 빠르게 반등할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 2024년 9월 말 기준 펀드 AUM의 33%와 42%만이 3년 및 5년 기준 패시브 동종업계 평균을 상회하는 등 주식 성과는 여전히 부진합니다.
• 채권 성과도 부진하여 3분기 말 기준 채권 펀드 AUM의 60%와 84%만이 각각 3년 및 5년 기준 패시브 피어 중앙값을 상회했습니다.
• 또한, 2024년 9월 말 기준으로 3년 및 5년 기준 패시브 피어 중앙값을 상회하는 성과를 거둔 T. Rowe Price의 멀티에셋 펀드 AUM은 각각 56%와 95%에 불과했습니다.