미국 기반의 전통적인 자산 관리자: 관세로 인한 시장 불확실성이 주가 하락을 부추기다

투자 의견

적극적 펀드 매니저들이 상대적 성과 부진과 높은 수수료로 인해 압박을 받고 있는 환경에서, 우리는 좁은 경쟁 우위를 가진 T. Rowe Price가 우리가 적극적 투자 분야에서 다루는 미국 기반 전통적 자산 관리사 중 가장 유리한 위치에 있는 기업 중 하나라고 믿습니다. 그 주요 차별화 요소는 운영 규모와 범위, 브랜드의 강점, 평균 이상의 적극적 펀드 성과 창출 능력, 합리적인 수수료입니다. T. Rowe Price는 동료 기업보다 고객 충성도가 높은 고객 기반을 보유하고 있으며, 관리 자산의 2/3가 퇴직 기반 계좌에서 비롯됩니다. 최근 이 회사는 베이비붐 세대의 자산 이전과 저비용 패시브 타겟데이트 펀드의 경쟁 강화로 유기적 AUM 성장에 더 많은 역풍을 맞고 있습니다. T. Rowe Price는 최근 몇 년간 이례적으로 낮은 투자 수익률을 기록했으며, 주식 및 채권 플랫폼 모두 상위 25%를 크게 밑도는 성과를 보였습니다. 이 상황은 시간이 지나면 개선될 가능성이 있지만, 유출을 완화하기 위한 조치를 취하지 않았기 때문에 회사에게 또 다른 부담이 될 것입니다. 베이비붐 세대의 자산 이전이 유기적 AUM 성장에 영향을 미치는 단기에서 중기적인 역풍을 직면할 것이지만, 우리는 T. Rowe Price와 정의된 기여형 퇴직 계획이 전반적으로 퇴직 예정자들에게 비용과 서비스 측면에서 매력적인 논리를 제시할 수 있을 것으로 생각합니다. 이는 일부 영향을 완화할 것입니다. 또한 T. Rowe Price는 우리가 분석하는 기업들(및 더 넓은 범위의 액티브 자산 운용사) 중에서도 소매 자문 채널에서 신규 고객을 유치하는 데 유리한 위치에 있다고 판단합니다. 이는 해당 펀드의 역사적 성과와 합리적인 수수료 구조 때문입니다. 그러나 해당 기업은 저비용 패시브 운용 상품의 성장으로 인한 압력에서 완전히 자유롭지 않습니다. 2025년부터 2029년까지 연간 평균 저~중단일자리 성장률로 총 및 평균 AUM이 증가할 것으로 예상되며, 산업 동향으로 인한 관리 수수료 압박 속에서 T. Rowe Price는 5년 전망 기간 동안 매출 1.2% CAGR과 조정 영업 마진 34%-38%를 기록할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 2025년 4월 말 기준 $1.563조 달러의 AUM을 보유한 T. Rowe Price는 미국 기반 자산 관리사 중 규모가 큰 기업 중 하나입니다. 소매 자산보다 충성도가 높은 퇴직 계좌와 변동형 연금 포트폴리오가 관리 자산의 약 2/3를 차지합니다.
• T. Rowe Price는 국제 펀드 상품 포트폴리오를 확대할 수 있는 역량을 갖추고 있어, 시장과 성과가 회복되면 유기적 AUM 성장이 강화될 수 있습니다.
• T. Rowe Price의 AUM 대부분은 월별 또는 분기별 평균이 아닌 일일 AUM 수준에 기반한 수수료를 발생시키지만, 시장 환경이 호전될 경우 수익은 더 빠르게 회복될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 회사의 주식 운용 성과는 여전히 약세로, 2025년 3월 말 기준 3년 및 5년 기준 펀드 AUM의 각각 50%와 39%만이 패시브 동료 그룹의 중간값을 초과했습니다.
• 채권 성과도 다소 부진했으며, 2025년 1분기 말 기준 채권 펀드 AUM의 57%와 92%만이 3년 및 5년 기준 패시브 동료 그룹의 중간값을 상회했습니다.
• 한편, 역사적으로 우수한 성과를 기록해 온 T. Rowe Price의 다중 자산 펀드 AUM 중 91%와 95%만이 2025년 3월 말 기준 3년 및 5년 기준 수동형 동료 펀드의 중간값을 상회했습니다.