미국 은행: 디지털화, 데이터, AI가 미국 은행 산업을 전례 없는 방식으로 변화시키고 있습니다

투자 의견

Fifth Third는 중서부 지역에 주로 집중된 중규모 지역 은행으로, 상업 및 소매 은행 서비스와 기업 금융/자본 시장, 자산 관리, 결제 수수료 등 다양한 서비스를 제공하고 있습니다. 금융 위기 당시 주요 시장에서의 부진으로 대출 손실이 누적되면서 평판이 타격을 입었습니다. 경영진이 심각한 타격을 입은 경제권에서의 운영 영향을 피할 수는 없었지만, 전반적으로 증가한 위험 선호도가 은행의 문제를 악화시켰습니다. 이후 많은 변화가 있었으며, 경영진은 대출 심사 프로세스와 리스크 관리를 개선했습니다. 우리는 피프스 서드 은행이 오하이오와 미시간의 여러 대도시에서 강력한 예금 점유율을 바탕으로 중서부 지역에서 가장 안정적인 은행 프랜차이즈 중 하나로 부상했다고 생각합니다. 최근 발표된 코메리카 인수를 통해 서부 및 텍사스 지역 진출이 확대되며, 합병 후 은행은 미국 9위 규모로 도약할 전망이다. 규모 확대와 지점 밀집도 증가는 은행의 효율성 비율 개선에 기여했으며, 향후 5년간 57~59% 수준을 유지할 것으로 예상된다. 미국 남동부 지역에서의 최근 지리적 확장 노력 외에도, 피프스 서드 은행은 추가 역량 강화를 위한 인수합병(M&A)을 추진해왔다. 시카고 지역 점유율 확대를 위해 MB 파이낸셜을 인수했으며, 자본 시장 부문 내 추가 수직적 역량 강화를 위해 해몬 핸론 캠프를 인수했습니다. 또한 디지털 중심의 독특한 대출 역량 구축을 위해 디비던드 파이낸스와 프로바이드를 인수했으며, 최근에는 의료 RCM(수금 관리) 분야와 임베디드 파이낸스에 초점을 맞춘 다양한 소프트웨어 역량 확장을 위해 빅데이터 헬스케어와 라이즈를 인수했습니다. 은행의 예금 기반은 2023년 지역 은행 위기가 있었음에도 2022년 이후 잔고가 증가하며 견조한 모습을 유지했습니다. 순이자수익은 2024년 타격을 입었으나(전년 대비 3.4% 감소), 예금 비용 하락이 대출 수익률 하락의 영향을 상쇄하고도 남을 것으로 예상되어 2025년에는 강력한 반등이 예상됩니다. 은행은 실질자본에 대한 정상화 수익률(ROE)을 15%대 중반으로 유지할 수 있을 것으로 예상되며, AOCI(기타 포괄손익)를 포함하더라도 규제 기준이 변경됨에 따라 은행의 보통주 자본비율(CET1)은 규제 최소 요건을 쉽게 충족할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 코메리카 인수를 통해 미시간에서의 시장 점유율이 더욱 향상되고 남부 및 서부 신규 주들로의 진출이 확대됨에 따라, 대출 포트폴리오 및 예금 유치 전략에 새로운 성장 동력이 제시됩니다.
• 파이프스 서드(Fifth Third)를 포함한 은행들의 현재 주가 수준은 특별히 높은 편이 아닙니다. 지금부터 실적을 상회하는 데는 그리 많은 요소가 필요하지 않을 것입니다.
• 향후 10년간 금리가 구조적으로 높아진다면, 제로 금리 환경에 비해 은행(피프스 서드 포함)의 수익성도 구조적으로 높아질 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 코메리카의 대규모 인수는 우리의 공정 가치 추정치 대비 상당한 프리미엄으로 이루어졌으며, 경영진이 두 프랜차이즈를 통합함에 따라 운영 리스크가 높아질 수 있습니다.
• 최근 몇 년간 신용 여건은 비교적 건전했으나, 거시경제 환경 악화는 소비자 부담 증가와 신용 손실 확대를 초래할 수 있습니다. 예를 들어 최근 서브프라임 자동차 대출 부문에서 부도율이 상승하는 모습을 목격했습니다.
• 금리가 예상보다 계속 상승할 경우, 은행 수익과 미실현 손실에 추가적인 압박을 가할 수 있습니다.