미즈호 실적: 배당 및 자사주 매입 전망 개선으로 공정 가치 추정 6% 상승

투자 의견

미즈호 금융그룹은 2024년 3월 기준 국내 대출의 6.8%와 예금의 8.5%를 차지하는 일본 3대 은행 그룹 중 하나입니다. 미즈호는 두 경쟁사인 스미토모 미쓰비시 금융그룹과 야마하 금융그룹과 달리 대규모 소비자 금융, 신용카드, 리스 사업을 보유하고 있지 않아, 미래 수익은 은행업, 증권업, 자산 관리에 의존하고 있습니다. 우리의 관점에서 미즈호의 도매 증권 사업은 해외를 포함해 좋은 성과를 내고 있습니다. 2023년 미즈호는 투자은행 그린힐을 인수했으며, 이는 미즈호의 M&A 자문 부문 순위 상승에 기여할 것으로 예상됩니다. 이는 미즈호의 기존 강점인 채권 자본 시장 사업(해외 주식 자본 시장 사업도 성장 중)을 보완할 것입니다. 2021년 이전에는 미즈호의 주주 수익률이 일본 대형 은행 동료들과 비교해 불리했습니다. 이는 자본 기반이 취약해 배당금 증액이나 주식 매입이 어려웠기 때문입니다. 그러나 지난 5년간 미즈호는 주당 배당금을 75엔에서 올해 145엔으로 인상했습니다. 이는 미즈호가 증권 사업뿐 아니라 일본 소매 은행업을 포함한 상업 은행업의 일부 분야에서 수익의 질을 개선하는 데 진전을 이뤘음을 반영한다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 미즈호는 이전에 취약했던 자본 기반을 크게 개선해 주주에게 더 많은 자본을 환원하고 성장에 투자할 수 있게 되었습니다.
• 미즈호의 장기 비용 절감 계획은 IT 및 성장 분야에 투자할 여지를 제공하면서도, 시간이 지나면서 비용/수입 비율을 점진적으로 감소시킬 수 있을 것으로 예상됩니다.
• 우리 관점에서 미즈호는 일본 대형 은행 동료들과 비교할 때 기대치가 상대적으로 낮아, 그룹이 계속 좋은 성과를 내는 한 상방 충격의 여지가 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 미즈호는 기관 금융 및 증권 사업에 의존하며, 소비자 금융, 리스, 일본 외 지역 현지 은행업 등 분야에서 활동하는 경쟁사들에 비해 수익 다각화가 부족합니다.
• 미즈호의 일본 내 소매 은행업은 최근 몇 년간 개선되었음에도 불구하고 일부 경쟁사보다 수익성이 낮습니다.
• 최근까지 여유 자본이 부족했던 미즈호는 일본 대형 은행 경쟁사들과 비교해 동남아시아 및 남아시아 지역 투자에서 뒤처져 왔습니다.