바이오 제약 산업: 글로벌 10% 관세 면제, 그러나 여전히 마진과 세율 위험이 존재

투자 의견

존슨앤드존슨은 주요 헬스케어 산업 전반에서 독보적인 리더로 자리매김하고 있습니다. 다양한 수익 기반, 발전하는 연구 파이프라인, 탁월한 현금 흐름 창출을 통해 넓은 경제적 해자를 형성하고 있습니다. J&J는 의료 기기 및 여러 제약 시장을 포함한 다양한 헬스케어 부문에서 선도적인 역할을 담당하고 있습니다. 전체 매출의 3분의 2에 가까운 기여를 하는 제약 사업부는 면역학 치료제인 스텔라라와 트렘피아와 항암제인 다잘렉스와 임브루비카 등 업계를 선도하는 여러 약품을 보유하고 있습니다. 의료기기 그룹은 전체 매출의 3분의 1을 차지하며 정형외과 및 Ethicon Endo-Surgery의 수술 기기를 비롯한 여러 분야에서 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 2023년에 J&J는 소비자 부문을 독립된 새로운 회사인 Kenvue로 분사하여 남은 회사는 의약품과 장치에 더욱 집중할 수 있도록 했습니다. 연구 개발 노력을 통해 차세대 제품을 개발하고 있습니다. 제약 부문은 최근 몇 가지 새로운 블록버스터 제품을 출시했습니다. 그러나 회사 규모에 비해 J&J는 보다 강력한 장기 성장을 뒷받침하기 위해 개발 후기 단계에 있는 의미 있는 의약품의 수를 늘려야 합니다. 또한 혁신적인 콘택트렌즈, 최소 침습 수술 도구, 로봇 기구를 포함한 새로운 의료 기기를 개발했습니다. 이러한 다양한 사업을 통해 상당한 현금 흐름을 창출하고 있습니다. J&J의 건전한 잉여 현금 흐름(영업 현금 흐름에서 자본 지출을 뺀 금액)은 매출의 20%가 넘습니다. 강력한 현금 창출 덕분에 지난 반세기 동안 배당금을 늘릴 수 있었으며, 앞으로도 이러한 추세는 계속될 것으로 예상됩니다. 또한 J&J는 인수 기회를 활용하여 성장을 강화할 수 있었습니다. 다양한 사업 부문과 기대되는 신제품은 다른 대형 제약사에 비해 특허 손실로부터 J&J를 더 많이 보호합니다.

📈 상승론자 의견

• J&J의 단기 특허 손실의 대부분은 제조가 어려운 제품에 대한 것이어서 제네릭 경쟁의 강도를 낮출 수 있습니다.
• 다양한 헬스케어 부문은 전반적인 경기 침체로부터 J&J를 보호하는 데 도움이 되며, 안정적이고 성장 가능성이 높은 배당금을 통해 방어적인 성장 기회를 제공합니다.
• J&J의 주요 차세대 파이프라인 약물 중 일부는 강력한 가격 책정력과 낮은 승인 규제 장벽을 가진 전문의약품입니다.

📉 하락론자 의견

• J&J의 후기 단계 신약 파이프라인은 회사 규모에 비해 상대적으로 약하기 때문에 장기적으로 성장에 역풍을 일으킬 수 있습니다.
• 향후 몇 년 동안 의약품 그룹의 특허 압력이 증가하고 있으며, 이는 회사의 더 큰 사업부의 성장을 둔화시킬 가능성이 높습니다.
• J&J의 주요 의약품 중 일부는 경쟁이 심화되고 있으며, 이로 인해 의약품 그룹의 성장률이 둔화될 수 있습니다.