바이오 제약 산업: 글로벌 10% 관세 면제, 그러나 여전히 마진과 세율 위험이 존재

투자 의견

머크는 다양한 고수익 의약품 라인업과 신약 파이프라인을 결합하여 장기적으로 투자 자본에 대한 높은 수익을 보장할 수 있습니다. 또한 2021년 6월에 Organon 사업을 매각한 이후, 머크의 남은 포트폴리오에는 강력한 특허 보호를 받는 의약품이 더 높은 비율로 포함되어 있습니다. 파이프라인 측면에서 보면, 지난 몇 년간의 연구 개발 생산성 저하에도 불구하고 머크의 신약 개발 전략은 중요한 신약을 생산하고 있습니다. 머크의 신제품은 제네릭 경쟁을 완화하여 최근의 대규모 특허 손실을 상쇄했습니다. 특히 암 치료제 키트루다는 수십억 달러 규모의 잠재력을 지닌 핵심 블록버스터 의약품입니다: 가장 큰 암 적응증 중 하나인 비소세포폐암에서 우수한 임상 데이터를 바탕으로 퍼스트무버 우위를 점하고 있습니다. 또한 새로운 항암제 조합이 머크의 전체 의약품 판매를 더욱 촉진할 것으로 예상합니다. 그러나 향후 몇 년 동안 초기 암 치료 분야에서 중요한 임상 데이터를 발표할 것으로 예상되는 여러 경쟁 약물과 함께 암 시장에서의 경쟁이 치열해질 것으로 예상됩니다. 다른 역풍으로는 제네릭 경쟁, 특히 당뇨병 치료제 자누비아에 대한 경쟁이 있지만 미국에서는 2026년에야 출시될 가능성이 있습니다. 몇 년간의 엇갈린 결과 이후, 머크의 R&D 생산성은 미충족 의료 수요 분야로 더 많이 이동하면서 개선되고 있습니다. 머크는 몇 년 전 심혈관 질환 치료제인 아나세트라핍, 트레답티브, 롤로필린, TRA와 편두통 치료제 텔카게판트에서 부작용이나 효능 부족으로 인해 큰 좌절을 경험했습니다. 골다공증 치료제 오다나카팁은 안전성 문제로 개발이 중단되었습니다. 이러한 좌절에도 불구하고 머크는 종양학 분야에서 PD-1 약물인 키트루다를 성공적으로 출시하는 등 몇 가지 확실한 성공을 거두었습니다. 이러한 성공에 힘입어 머크는 전문 치료 분야에서 미충족 의료 수요가 있는 분야로 초점을 전환하고 있으며, 키트루다가 이 새로운 방향을 이끌고 있습니다. 비소세포폐암 및 기타 여러 암에서 키트루다의 리더십이 향후 몇 년 동안 회사의 핵심 성장 동력이 될 것으로 예상하지만, 2028년 미국 특허 상실로 인해 궁극적으로 압박을 받게 될 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 키트루다는 1차 비소세포폐암이라는 중요한 적응증에 대한 선점 효과에 힘입어 면역항암제 시장에서 가장 유리한 위치를 점하고 있습니다.
• 머크의 고마진 항암제의 성장은 회사의 전체 영업 마진 확대에 도움이 될 것입니다.
• 머크는 다양하고 폭넓은 의약품 포트폴리오를 바탕으로 높은 배당 수익률이 안정적으로 보입니다.

📉 하락론자 의견

• 면역항암제 외에도 머크는 후기 단계의 파이프라인 약물을 늘려야 합니다.
• 2028년 키트루다의 미국 특허 상실은 이 약의 높은 매출 기여도를 고려할 때 우려스러운 상황입니다.
• 종양학 분야의 발전은 빠르게 이루어질 수 있으며, 이는 머크의 주요 성장 동력인 키트루다에 혼란을 야기할 수 있습니다.