바이오제약 산업: 트럼프의 행정 명령이 혁신에 도움이 될 수 있지만, 다양한 시나리오가 여전히 열려 있습니다

투자 의견

AbbVie는 시판 중인 의약품과 파이프라인 의약품으로 구성된 강력한 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 주력 의약품인 휴미라에 대한 경쟁이 치열해지면서 단기적으로는 성장세가 둔화될 수 있지만, 나머지 포트폴리오가 이러한 손실을 완화할 것으로 예상됩니다. 류마티스 관절염, 건선, 크론병에 대한 승인을 받은 휴미라는 광범위한 적응증을 보유하고 있지만 바이오시밀러 버전으로 인해 2023년부터 가격 약세가 시작되고 2024년에는 시장 점유율이 크게 하락하여 예상보다 두 자릿수 하락할 것으로 예상됩니다. 휴미라의 예상되는 하락을 상쇄할 수 있는 차세대 면역학 약품으로 AbbVie는 유리한 위치를 선점하고 있는 것으로 보입니다. 특히 최근에 출시된 스카이리지와 린보크는 휴미라 및 다른 주요 치료 옵션보다 효능이 개선되어 2025년까지 이 두 신약의 연간 매출이 2022년 휴미라의 최고 매출에 근접할 것으로 예상됩니다. 여러 적응증에 걸쳐 선도적인 효능을 보이는 이들 약물의 장기적인 활주로가 예상됩니다. 면역학 외에도 항암제 임브루비카는 그 다음으로 큰 매출 기여를 하고 있습니다. 임브루비카는 여러 형태의 혈액암에 대한 강력한 임상 데이터를 바탕으로 50억 달러 이상의 최고 매출을 기록했지만, 경쟁이 심화되면서 최근 매출이 감소하고 있습니다. 또한, 앨러간 인수로 미용 및 치료용 보톡스를 비롯한 여러 신제품이 출시되었습니다. 보톡스의 강력한 입지는 새로운 경쟁자가 등장함에 따라 치료에 좋은 징조입니다. 또한 AbbVie는 특허가 만료된 지 오래되었지만 제조 또는 특정 투약이 복잡하여 제네릭 경쟁 가능성이 낮은 여러 성숙한 약물을 보유하고 있습니다. 앞으로 AbbVie의 파이프라인은 항암제와 면역학 신약에 더 많은 비중을 두고 있습니다. 이 회사는 휴미라와 임브루비카로 확고한 입지를 다진 것을 신약 출시에 활용할 수 있을 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 향후 몇 년 동안 배당을 뒷받침할 현금 흐름이 안정적으로 보이기 때문에 AbbVie는 높은 배당 수익률로 밸류에이션을 지지할 수 있습니다.
• 에스테틱 사업에서 강력한 입지를 구축한 AbbVie는 (Allergan 인수를 통해 얻은) 강력한 브랜드 파워와 의사 입지를 바탕으로 보톡스와 같은 주요 자산의 제품 주기를 매우 길게 설정했습니다.
• IL23 및 JAK 경로를 표적으로 하는 AbbVie의 차세대 면역학 약물은 향후 5년 동안 휴미라가 직면한 경쟁 위협을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.

📉 하락론자 의견

• AbbVie는 후기 단계의 파이프라인을 강화하기 위해 인수에 의존해야 했기 때문에 내부 연구 개발 활동이 덜 성공적이었다는 것을 시사합니다.
• 휴미라의 높은 이익률은 향후 몇 년 동안 바이오시밀러 경쟁으로 인한 매출 손실로 인해 수익에 미치는 영향이 증폭될 가능성이 높습니다.
• 휴미라 매출 손실은 바이오시밀러 압박 이전에 휴미라 리베이트가 얼마나 강력했는지를 고려할 때 다른 면역학 약품에 대한 보험사로부터 유리한 환자 접근성을 확보하는 회사의 능력에 타격을 줄 수 있습니다.