모닝스타 등급
2025.07.31 기준
적정가치
2025.02.13 기준
주가/적정가치 비율
모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
---|---|---|
경제적 해자 | 좁음 | - |
가치 평가 | ★★★★★ | - |
불확실성 | 높음 | - |
현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
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주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
PER | 12.2 | - | - | - |
예상 PER | 8.7 | 12.7 | - | - |
주가/현금흐름 | - | - | - | - |
주가/잉여현금흐름 | 7 | 10.6 | - | - |
배당수익률 % | - | - | - | - |

바이오젠 실적: 레켁비 매출 안정적으로 증가; 사업 전망 재확인
왜 중요한가: Leqembi의 향후 몇 년간 매출 증가세는 다발성 경화증 치료제 사업이 감소하는 Biogen에게 결정적입니다. 매출 증가세는 큰 불확실성의 원천이지만, 이번 분기 매출은 긍정적이며 연간 매출 피크가 수십억 달러에 달할 잠재력을 뒷받침합니다. 우리는 4월 유럽 연합 승인에 힘입어 Leqembi의 글로벌 매출 모멘텀이 강화될 것으로 예상합니다. 이제 전 세계 주요 선진 시장에서 규제 심사를 모두 통과했으며, 이는 의사의 약물 인식 개선에 점진적으로 기여할 수 있습니다. 피하 투여 제형의 초기 투여(2026년 가능) 및 유지 투여(2025년 8월 가능) 승인은 일부 처방 신경과 의사에게 행정적 부담이 되는 정맥 투여 병상 예약 필요성을 제거함으로써 이 약물의 매출 증가에 기여할 수 있습니다. 결론: 우리는 좁은 경쟁 우위를 가진 바이오젠의 주당 공정한 가치 $220를 유지합니다. 현재 시장 가격은 레켁비의 판매 증가에 대한 상당한 불확실성을 고려할 때 저평가되었다고 판단합니다. 경영진은 미국이 예상되는 제약 관세를 시행하더라도 2025년 재무 전망이 영향을 받지 않을 것이라고 밝혔습니다. 그러나 이는 높은 재고 수준 때문이기도 합니다. 또한, 현재 전망에는 보복 관세의 가능성은 반영되지 않았습니다. 정책이 명확해질수록 관세의 영향을 더 명확히 설명할 것으로 기대합니다.
투자 의견
우리는 바이오젠의 신경학, 면역학, 희귀질환에 대한 집중이 좁은 해자를 지탱하고 있다고 생각합니다. 바이오젠의 전략은 2003년 바이오젠(다발성 경화증 치료제 아보넥스)과 아이덱(대표적인 혈액암 치료제 리툭산)의 합병에 그 뿌리를 두고 있습니다. 이 회사는 희귀 신경근육 질환인 척수성 근위축증(SMA) 치료제인 블록버스터 스핀라자 등 다발성 경화증을 넘어 신경학 포트폴리오를 확장했습니다. MS 매출이 감소하고 알츠하이머, 우울증, 희귀 질환에 대한 신약 개발이 증가하기 시작하면서 바이오젠은 전환기에 있는 회사로 보입니다. 바이오젠은 2023년에 약 60억 달러의 MS 매출을 올렸지만, 브랜드 경쟁, 테크피데라의 제네릭 압박, 바이오시밀러 타이사브리의 출시로 인해 매년 10% 가까이 매출이 감소할 것으로 예상됩니다. 새로운 경쟁에 직면하여 바이오젠의 주사형 MS 포트폴리오에 대한 가격 책정력과 수요가 약화되고 있지만, 바이오젠은 Roche의 인기 의약품인 오크레버스에 대한 상당한 로열티를 받고 있어 기존 MS 의약품에 대한 압력을 상쇄하는 데 도움이 되고 있습니다. 알츠하이머 시장의 진화는 매우 불확실하지만 MS를 제외하면 Biogen의 성장 잠재력은 견고하다고 생각합니다. 스핀라자(이오니스와 제휴)의 매출은 약 20억 달러를 유지할 것으로 예상되지만, 노바티스(유전자 치료제 졸겐스마)와 로슈(경구용 약물 에브리스디)의 경쟁이 성장을 저해하고 있습니다. 바이오젠과 에이사이의 레켐비는 2023년 1월 미국 식품의약국 승인을 받았으며, 2023년 7월에 정식 승인 및 메디케어 환급을 받을 예정이며, 최고 매출은 약 30억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 하지만 진단 및 치료 경로가 표준화되면서 출시가 더디게 진행되고 있으며, 산후 우울증 치료제 Zurzuvae와 Friedreich의 운동 실조증 치료제 Skyclarys와 같은 신약이 바이오젠의 포트폴리오를 더욱 뒷받침하고 있습니다. 또한 타우를 표적으로 하는 알츠하이머 치료제 BIIB080과 파킨슨병 및 루푸스 등의 질환을 치료하기 위한 약물 후보를 포함하여 아이오니스와의 지속적인 파트너십을 포함한 바이오젠의 파이프라인을 시장이 과소평가하고 있다고 생각합니다.
📈 상승론자 의견
- 바이오젠은 200억 달러 규모의 글로벌 다발성 경화증 치료제 시장에서 Avonex, Plegridy, Tysabri 및 Tecfidera를 보유한 중요한 기업입니다. Vumerity의 출시로 미국 내 제네릭 역풍으로부터 Tecfidera의 매출을 일부 보호할 수 있게 되었습니다.
- 바이오젠은 다발성 경화증 치료제 오크레부스와 여러 CD20 표적 암 치료제에 대한 로열티와 이익 분배를 로슈로부터 받아 수익성을 높이고 있습니다.
- 알츠하이머 치료제 레켐비 등 MS 외의 신경학 포트폴리오도 매출 다각화와 매출 성장에 도움이 될 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 바이오젠의 MS 포트폴리오는 새로운 브랜드 의약품과 기존 치료제의 제네릭 및 바이오시밀러 버전으로 인해 압박을 받고 있습니다.
- 바이오젠의 아두카누맙에 대한 알츠하이머 3상 프로그램은 2019년 3월에 중단되어 엇갈린 데이터를 도출했습니다. 이 약물은 2021년 6월 미국에서 승인되었지만 상업적으로 실패했습니다.
- 스핀라자의 연간 매출은 20억 달러로 빠르게 성장했지만, 경구용 치료제(Roche/PTC)와 유전자 치료제(Novartis)가 성장을 위협하고 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
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