모닝스타 등급
2025.02.21 기준
적정가치
2024.12.04 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★★★ | - |
| 불확실성 | 중간 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 30.1 | 25.1 | - | - |
| 예상 PER | 15.7 | - | - | - |
| 주가/현금흐름 | 17.9 | 20 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 20.9 | 24 | - | - |
| 배당수익률 % | 1.75 | 1.34 | - | - |
새로운 미국 지출 법안에 포함된 PBM 투명성 이니셔티브
PBM을 소유한 매니지드 케어 조직은 이 새로운 규제 조치로 인해 수익에 약간의 역풍을 맞을 수 있습니다. 현재 PBM 고객은 리베이트와 스프레드 기반 가격 책정 메커니즘을 사용하여 PBM이 바이오 의약품 가격 할인을 더 많이 협상하도록 인센티브를 제공하고 있지만, 이 새로운 법안은 PBM이 이러한 리베이트와 스프레드를 고객에게 전가하도록 강요할 것으로 보입니다. 하지만 PBM이 이러한 가변 가격 책정 메커니즘을 수수료로 대체하여 수익에 대한 리스크를 대부분 해소할 것으로 예상됩니다. 이로 인해 당사의 추정치에 따르면 리베이트에 가장 많이 노출된 MCO-Cigna의 경우 한 자릿수의 낮은 수익 역풍이 발생할 가능성이 있습니다. 결론: 이러한 법안에도 불구하고 해당 MCO에 대한 공정가치 추정치를 유지하는 이유는 잠재적인 이익 역풍이 당사의 가치에 중대한 영향을 미칠 만큼 충분하지 않기 때문입니다. 최근 몇 주 동안 공화당에 의한 규제 위험 증가로 인해 주가가 크게 하락했음에도 불구하고 우리의 좁은 해자 등급은 그대로 유지됩니다. 현재 주가는 공정가치 대비 보통(시그나, 센텐, 유나이티드헬스)에서 상당한(CVS, 엘리밴스, 휴매나) 할인된 수준에서 거래되고 있다고 판단합니다. 곧 발표할 예정입니다: 최근 공화당 신임 관리들의 논평과 유나이티드헬스 임원의 피살 이후 대중의 부정적인 정서를 고려할 때 MCO는 더 많은 잠재적 정책 변화에 대비해야 할 것으로 보입니다. 공화당 의원들은 메디케이드 확대와 개별 교환에 대한 연방 지출을 줄이는 데 초점을 맞추고 있는 것으로 보이며, 추가 PBM 규제나 메디케어 어드밴티지에서의 낭비적인 지출에 대한 초당적 지지는 더 많은 수익 위험을 초래할 수 있습니다. 하지만 민간 보험사에 대한 정부 프로그램의 아웃소싱을 확대하는 형태로 이러한 잠재적 위험에 대한 약간의 긍정적인 상쇄가 가능할 것으로 보입니다.
투자 의견
UnitedHealth Group은 최고 수준의 건강 보험사(UnitedHealthcare), 약국 혜택 관리자(Optum Rx), 의료 서비스 제공자(Optum Health), 건강 분석 프랜차이즈(Optum Insight)를 운영하고 있습니다. 이러한 통합 전략은 업계 최고의 수익률을 달성했으며, 2018년 말 Aetna의 의료 보험 자산을 소매점 및 PBM에 추가한 CVS Health와 Express Scripts의 PBM 자산을 의료 보험 운영에 추가한 Cigna의 합병에서 적어도 부분적으로 모방되었습니다. 이러한 이해관계의 조율로 UnitedHealth와 같은 수직적 통합 조직이 미국의 의료 비용 곡선을 구부릴 수 있는 기회가 있다고 생각하지만, 관리 의료 기관의 이익 추구가 미국 의료 시스템에 대한 이러한 광범위한 혜택보다 더 큰지 여부에 대한 의문이 계속 제기되고 있습니다. UnitedHealth는 업계에 영향을 미치는 변화의 선두에 서는 기이한 능력을 보여주었습니다. 예를 들어, 2015년 Catamaran을 인수하여 PBM 규모를 크게 확대하고 환자 치료에 대한 보다 전체적인 관점을 구축하는 데 도움을 주었습니다. 이러한 서비스 조합은 약국이나 의료 혜택뿐만 아니라 전반적인 의료 비용을 절감하고자 하는 고용주 및 정부 프로그램과 같은 고객에게 시너지 효과를 제공하는 데 도움이 됩니다. 특히 회사의 외래 환자 치료 자산은 병원 기반 서비스보다 훨씬 저렴한 비용을 제공하기 때문에 서비스 제공업체를 추가하면 인센티브를 더욱 조정할 수 있습니다. 이 회사의 분석 도구는 간병인 및 기타 의료 보험사 고객이 다른 사업과 관련된 다양한 의료 정보를 통합하여 환자의 건강 및 치료 옵션에 대한 보다 완전한 그림을 제공하는 데 도움이 됩니다. 이러한 다양하면서도 연결된 서비스를 제공함으로써 UnitedHealth는 거의 모든 규제 환경에서 성장하는 것을 목표로 합니다. 강력한 운영 성장과 인수 및 재매입과 같은 자본 배분 활동을 포함하여 장기적으로 연간 13%~16%의 수익 성장을 목표로 하고 있습니다. 일부 규제 시나리오는 결국 이러한 사명을 저해할 수 있지만, UnitedHealth가 미국 의료 시스템에 제공하는 가치가 장기적으로 관련성을 유지하는 데 도움이 될 것으로 예상합니다.
📈 상승론자 의견
- 의료 보험, 약국 혜택, 의료 서비스를 제공하는 UnitedHealth의 전략은 고객이 순수 경쟁사보다 의료 비용을 더 잘 관리할 수 있도록 강력한 인센티브 조정을 만들어야 합니다.
- 미국 내 메디케어 어드밴티지 플랜의 선도적 제공업체인 UnitedHealth는 지속적인 인구통계학적 변화와 노인층 사이에서 이러한 플랜의 인기가 높아짐에 따라 혜택을 누릴 수 있습니다.
- UnitedHealth는 경쟁사보다 보수적으로 대차대조표를 관리해 왔기 때문에 불확실한 시기에 더 많은 재정적 유연성을 확보할 수 있을 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 경기 침체로 인해 특히 고용주 기반 보험이 축소되거나 의료 서비스에 대한 수요가 줄어들면 UnitedHealth의 단기적인 수익력이 저하될 수 있습니다.
- 보험 및 PBM 업계는 미국이 보편적이고 저렴한 의료보험을 달성할 때까지 건강 보험 혜택을 확대하고 사회의 의료비 부담을 줄이기 위한 규제 당국의 표적이 될 가능성이 높습니다.
- 결국 다수의 법칙이 이 거대 헬스케어 기업을 따라잡아 장기적으로 13%~16%의 수익 성장 목표를 달성하기 어려울 수도 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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