생명과학 산업: 관세에 대한 우려는 남아 있지만, 현재로서는 우리의 견해에 큰 변화가 없습니다.

투자 의견

Waters는 분석 기기, 서비스 및 소모품을 제공하여 고객이 과학 연구를 수행할 수 있도록 지원합니다. 이 회사는 액체 크로마토그래피 및 질량 분석 제품(매출의 약 90%)을 전문으로 하며, 주로 바이오 제약 회사에서 신약 발견, 개발 및 생산 과정에서 분자의 구조를 분석하는 데 사용합니다. 이러한 도구는 식품 및 환경 품질 테스트와 기타 산업 분야에서도 사용할 수 있습니다. 또한 Waters는 과학자들이 열 분석 도구를 통해 다양한 재료의 물리적 특성을 조사하는 데 도움을 줍니다. 이 회사의 전략은 사전 설치된 소프트웨어를 포함한 기기를 배치하고, 각 시스템의 유효 수명 동안 다양한 서비스를 제공하며, 크로마토그래피 컬럼, 시료 준비 키트 및 도구와 같은 관련 소모품을 판매하는 데 중점을 두고 있습니다. 워터스 매출의 약 절반은 반복적인 매출로 간주되지만, 특히 규제가 엄격한 제약 최종 시장에서 계측기 판매는 상대적으로 까다로울 수 있으며, 이는 워터스 매출의 약 55%를 차지합니다. 장기적으로 건전한 성장 프로필과 제약 제조업체의 특정 제조 절차에 서비스를 제공하는 것과 관련된 상당한 전환 비용을 고려할 때, 규제가 엄격한 이 분야에 집중하고 있는 워터스의 역량을 높이 평가합니다. 그러나 이전 경영진 하에서 워터스의 성장은 기대에 미치지 못했고, 그 결과 2020년 말 현재 CEO인 우딧 바트라가 경영을 맡게 되었습니다. 바트라의 지휘 아래 Waters는 구형 액체 크로마토그래피 기기를 최신 시스템으로 업그레이드하는 데 주력하면서 이전 경영진의 영업 조직에 시급성이 부족하다는 점을 강조했습니다. 또한 2020년 9월에 바트라가 출범했을 때 Waters는 소모품의 20%만 온라인으로 판매했는데, 이는 일반적으로 약 50%의 소모품을 온라인으로 판매하는 동종 업계에 크게 못 미치는 수치로 개선이 필요한 부분으로 여겨졌습니다. 또한 제약 분야의 임상시험수탁기관 채널 진출 측면에서 경쟁사에 비해 뒤처져 있어 최종 시장에서 점유율을 확보하는 데 주력하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 워터스의 분석 기기는 여러 응용 분야, 특히 규제에 따라 수년 동안 일관된 반복 매출이 유지되는 바이오 제약 회사를 위한 LC-MS에서 여전히 최고의 표준으로 자리 잡고 있습니다.
• 역사적으로 워터스는 엄격한 자본 배분 전략을 유지하여 업계 최고 수준의 투자 자본 수익률을 유지해 왔으며, 인수 건수가 다소 증가하더라도 이러한 추세는 계속될 것으로 예상합니다.
• 워터스는 브랜드 및 제네릭 바이오 의약품의 확대와 다양한 기관의 식품 안전 및 환경 테스트 증가로 인해 지속적으로 이익을 얻고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 워터스는 여전히 매우 집중적인 조직이기 때문에 제품이 인기를 끌지 못할 경우 현금 흐름에 변동성이 생길 가능성이 있습니다.
• 애질런트, Merck KGaA, 써모 피셔(Thermo Fisher) 등과의 경쟁은 워터스에게 지속적인 혁신 압박을 가하고 있습니다.
• 팬데믹 이후의 리셋 기간 동안 워터스가 판매하는 생명과학 도구의 지속적인 성장 궤도에 대한 의문이 제기되었습니다.