센코라 실적: 견고한 수요 추세와 개선된 스페셜티 포트폴리오로 모멘텀 강화

투자 의견

Cencora는 브랜드, 제네릭, 특수 의약품 제품을 공급하는 국내 3대 주요 도매업체 중 하나입니다. 연간 미국 의료 유통 매출액 $250억 달러를 기록한 이 회사는 국내 의약품 유통 시장의 약 30%를 공급합니다. 주요 경쟁사로는 Cardinal Health와 McKesson이 있으며, 이 세 회사는 미국 시장의 90% 이상을 공급하는 의약품 도매 및 유통 독과점 체제를 형성하고 있습니다. Cencora는 제품을 약국 및 다양한 고객 위치로 직접 배송하는 대신 중앙 집중형 도매업체 위치로 배송함으로써 유통 물류 과정을 간소화합니다. 또한 Cencora는 공급업체의 제품에 대한 법적 소유권을 인수하고, 연체된 약국, 클리닉, 공급업체와 관련된 모든 재고 및 신용 위험을 부담합니다. 우리는 향후 5년간 미국 유통 시장이 고령화 인구, 신규 의약품 출시, 특수 의약품 사용 증가에 힘입어 저~중단위 성장률을 유지할 것으로 예상합니다. Cencora는 이러한 동향에서 유리한 위치에 있으며, 예측 기간 동안 선도적 지위를 유지할 것으로 기대됩니다. 이 회사는 Walgreens, Cigna, Kaiser Permanente 등 미국 약품 유통 분야의 주요 고객들과 파트너십을 맺고 있어, 약품 수요 증가가 매출 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 2021년 Cencora는 유럽 최대 약품 도매업체 중 하나인 Alliance Healthcare를 인수하며 국제적 존재감을 확대했습니다. 유럽 약품 유통 시장은 750개 이상의 소규모 종합 도매업체로 구성되어 있지만, Alliance, Celesio, Phoenix 등 3개 주요 유통업체가 지역 전체 유통의 약 80%를 차지하고 있습니다. Alliance는 제약 제조업체에 컨설팅 및 물류 서비스를 제공하는 고마진 사업도 운영하고 있습니다. Cencora는 바이오제약 기업에 비즈니스 및 컨설팅 지원을 제공하는 PharmaLex를 인수했습니다. 이 회사는 해당 사업을 완전히 통합하는 작업을 진행 중이지만, 이는 미래 성장의 또 다른 기회가 될 수 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• Cencora는 산업의 약 1/3에 해당하는 제약 제품을 유통하며, 이는 제네릭 제약사와의 협상력을 크게 강화합니다.
• GLP-1 당뇨병 및 체중 감량 약물에 대한 강력한 수요는 Cencora의 매출 성장에 강력한 동력을 제공하며, 유통업체가 제조업체와 고객 모두에게 고마진 서비스를 제공할 수 있도록 합니다.
• 기술 혁신은 Cencora의 성과를 지속적으로 개선하며 도매업체에게 새로운 기회를 제공하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 약국 및 의료 제공업체 고객에 대한 보험 급여 압박은 비용 절감에 초점을 맞추게 하여 Cencora의 수익성에 압력을 가하고 있습니다.
• 일반 대중과 정치인들의 과도한 브랜드 및 특수 약품 목록 가격에 대한 감시는 장기적으로 가격 인플레이션을 억제할 수 있으며, 이는 Cencora의 매출 성장 속도를 늦출 수 있습니다.
• 우편 서비스를 통한 약국 유통은 Cencora가 서비스하는 고객보다 더 빠르게 성장하고 있어, 매출 성장의 장애물로 작용할 수 있습니다.