아메리프라이즈 실적: 금리보다 자산 가격이 수익의 더 큰 동인이 될 것

투자 의견

아메리프라이즈 파이낸셜의 전략은 적절하다고 판단됩니다. 회사는 자산 관리 사업을 최우선으로 삼고, 기술 플랫폼, 상품 포트폴리오, 브랜드에 대한 신중한 투자를 진행하며, 아메리프라이즈 뱅크에 대한 투자로 고객과의 관계를 강화하고 있습니다. 경쟁 환경에서 금융 자문사와 자산 관리 고객을 유치하고 유지하기 위해 회사가 활용할 수 있는 핵심 수단은 바로 이러한 요소들입니다. 2005년 아메리칸 익스프레스에서 분사한 이후, 아메리프라이즈 파이낸셜은 제임스 크라키올로 CEO의 지휘 아래 사업 방향을 생명보험 부문에서 자문 및 자산관리 부문으로 현명하게 전환해 왔습니다. 이 회사는 투자 가능 자산이 50만 달러에서 500만 달러 사이인 개인 고객을 주요 타깃으로 삼고 있습니다. 이 사업은 방어 가능한 수수료 기반 수익을 창출하며, 자산 가격 변동성에 민감하긴 해도 투자은행 및 트레이딩 부문의 호황과 불황 사이클에 덜 영향을 받습니다. 또한 순수 생명보험 사업에 비해 주주 가치 훼손 위험이 현저히 낮다고 판단됩니다. 2024년 말 기준 1조 300억 달러 규모의 자산 관리 및 자문 부문을 보유하고 있으며, 약 10,500명의 직속 및 프랜차이즈 재무 고문을 두고 있는 아메리프라이즈는 미국 내 대형 자산 관리사 중 하나입니다. 해당 부문은 2016년 40%에서 2024년 65%로 증가하며 전사 이익의 상당 부분을 차지했습니다. 리버소스(RiverSource) 보험 상품이 전적으로 자산관리 채널을 통해 유통되고, 콜롬비아 스레드니들(Columbia Threadneedle) 운용자산(AUM)의 최대 30~40%가 아메리프라이즈 자산관리 고객이 보유한 것으로 추정됨을 고려할 때, 실제 이익 기여도는 아메리프라이즈 전체 이익의 85~90%에 가깝다고 평가됩니다. 콜롬비아 스레드니들 펀드 계열로 운영되는 자산운용 부문은 하락세인 업계에서 매력적인 수익률을 자랑하며, 리버소스 브랜드로 판매되는 생명보험 사업은 전적으로 자사 배타적 유통망에서 발생하는 수익을 바탕으로 한 생태계 서비스로 간주되어야 합니다. 아메리프라이즈는 2024년 말 기준 전 부문 합산 1조 5,200억 달러의 운용자산 및 자문자산 규모를 보유했습니다.

📈 상승론자 의견

• 자문 서비스 수요의 지속적인 증가는 아메리프라이즈와 같은 대형 기업들의 고객 자산 유입이 지속적으로 재가속화되는 계기가 될 수 있습니다.
• 콜롬비아 스레드니들은 자사 배분 및 국제 자산 운용 비중이 상당하여 순유입이 안정화되고 부문 영업이익률 35~40%를 유지할 수 있을 것으로 보입니다.
• 사모펀드 회사의 자금 조달 어려움은 대형 증권사, 전국적 및 지역적 브로커-딜러의 자문사 인수 비용 및/또는 요구되는 자문사 지급금을 낮출 수 있어 부문 마진을 더욱 높일 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 주식 시장의 큰 폭 하락이나 금리 하락은 아메리프라이즈의 단기 수익 창출 능력과 마진 프로필을 크게 저하시킬 수 있습니다.
• 사망률 또는 해약률의 의미 있는 변화는 회사의 폐쇄형 장기 요양 보험 사업이나 보증이 적용된 변액 연금 사업과 같은 위험도가 높은 보험 상품에서 보험 손실을 크게 증가시킬 수 있습니다.
• 내부 유통에 대한 규제 당국의 감시가 강화되면 아메리프라이즈가 자산 관리 사업과 자산 운용 및 보험 부문 간에 오랫동안 누려온 유통 혜택이 무산될 수 있습니다.