얌스 실적: 타코벨, 어려운 업계 환경 속에서도 계속 선두 유지; 주가는 적정 가치 평가

투자 의견

우리는 얌 브랜드가 업계가 트래픽 압박에 직면하고 국제 경쟁이 심화되는 가운데에도 프랜차이즈 가맹점의 수익을 지원하고 포트폴리오 전반에 걸쳐 글로벌 시장 공백을 확보하기 위해 투자를 확대하는 것이 신중한 조치라고 생각합니다. 그 결과, 얌은 지난 5년간 시스템 매출을 4.7% 성장시켜 외식 산업의 2% 성장률을 앞질렀습니다. 얌이 규모와 통찰력을 활용해 일관된 메뉴 혁신과 운영 개선을 제공하면서 사업 영역 전반에 기술 통합을 추진하는 노력을 완화하지 않을 것으로 예상합니다. 향후 5년간 자본 지출이 매출의 평균 3.9%(총 19억 달러)로 증가할 것으로 모델링하며, 이는 이전 5년간 3.6%(12억 달러)에서 상승한 수치입니다. 이를 통해 Yum은 동일 기간 동안 6.1%의 시스템 매출 성장을 이끌 것으로 예상되며, 이는 당사의 글로벌 외식산업 성장률 전망치 4.7%를 상회하는 수치입니다. Yum은 소비자의 주문 및 브랜드 접점 환경에 맞춰 기술 투자를 진행 중입니다. 회사의 디지털 채널 비중은 2019년 약 20%에서 현재 50%를 넘어섰습니다. 통합 플랫폼의 최소 한 가지 모듈을 사용하는 글로벌 매장 비중이 약 40%에 불과한 점을 고려할 때, 더 광범위한 도입을 위한 충분한 여지가 있다고 판단합니다. 고객 접점 투자(키오스크, 디지털 메뉴 보드 등)와 함께 인공지능 기반 개인화, 국경을 초월한 로열티 프로그램 확대, 통합 인사이트, 주방 디지털화 등 통합 생태계 구축을 지속해 고객 참여를 심화하고 고품질 경험을 표준화할 것으로 예상합니다. 음료 사업 확장을 포함한 메뉴 혁신과 결합될 경우, 이러한 노력들이 방문 빈도를 높이고 평균 주문 금액을 끌어올리는 데 기여할 것으로 판단합니다. 타코벨과 해외 KFC의 전망에 대해 낙관적입니다. 이들이 영업이익의 약 80%를 차지할 것으로 추정됩니다. 반면 국내 피자헛과 KFC는 경쟁사 대비 부진한 모습을 보였으며, 경영진이 피자 사업 매각을 검토 중인 점이 이를 반영합니다. 터키 내 부진한 가맹점의 단기 폐점과 더불어 향후 5년간 4% 미만의 성장률을 예상하며, 경영진의 5% 목표치에는 미치지 못할 것으로 보아 확장 전망에 대해 보다 보수적인 시각을 취합니다.

📈 상승론자 의견

• 완전히 통합된 기술 플랫폼의 채택이 확대됨에 따라, 이는 얌의 데이터 생태계를 강화하고, 결과적으로 더 나은 혁신, 고객 참여 및 단위 수준 효율성을 지원할 것입니다.
• 타코벨은 해외 시장 진출이 아직 초기 단계이며, 시장 간 확장 가능성에 대한 확실한 증거가 확보된다면 얌의 장기적인 매장 성장 궤도를 끌어올릴 수 있을 것이다.
• 70%의 매장이 해외 시장에 위치하고 프랜차이즈 비중이 높은 얌은 특정 시장의 장기 침체에 대한 내성이 더 강하다.

📉 하락론자 의견

• 경제 상황이 더욱 악화될 경우 국내 KFC 및 피자헛 가맹점의 재무 건전성이 더 빠르게 악화될 수 있으며, 이로 인해 가맹점들이 성장 촉진을 위해 자사 매장에 자본을 재투자하기 어려운 상황에 처할 수 있습니다.
• 경쟁 미국 체인점들의 해외 확장 가속화는 기존 해외 사업장의 실적에 부정적 영향을 미칠 수 있다.
• 건강한 식단으로의 전환이 가속화되면, 특히 GLP-1 시장 침투가 확대되고 정부 정책이 환경을 재편할 경우, 얌의 고도로 가공된 음식에 대한 수요가 위축될 수 있습니다.