여행사 수익: 업계 순풍에 힘입어 또 한 번의 호실적 달성

투자 의견

우리는 Travelers의 상업용 보험 사업의 강점이 그 사업에 좁은 경제적 장벽을 형성하고 있다고 믿습니다. 최근 몇 년간 상업용과 개인용 사업 부문은 서로를 상쇄해 왔지만, 현재 두 부문 모두 긍정적인 요인을 누리고 있습니다. 다만 캘리포니아 산불로 인한 $1.7억 달러의 세전 손실이 올해 일부 상쇄 요인이 될 것입니다. 상업 부문 수익성 전망은 우리 관점에서 매우 밝습니다. 2019년 주요 보험 상품의 가격 인상 모멘텀이 강화되었으며, 코로나19가 가격 인상의 추가 촉진제로 작용하면서 이 긍정적 추세는 2020년에 가속화되었습니다. 현재 시점에서 좁은 경쟁 우위와 상대적으로 엄격한 운영을 갖춘 Travelers와 같은 기업은 매력적인 수익을 창출할 수 있는 위치에 있으며, 최근 실적은 긍정적입니다. 상업 부문 보험 계약 마진은 하드 마켓이 깊어지면서 최근 평탄화되는 추세를 보이고 있지만, 여전히 매우 매력적인 수준을 유지하고 있습니다. Travelers는 팬데믹 이후 개인 보험 부문에서 상당한 역풍을 겪었지만, 이 상황은 이제 역전되었습니다. 자동차 보험사들은 운전자의 도로 복귀 영향 beyond the impact of drivers returning to the road을 넘어선 요인으로 인한 보험금 청구 비용 증가를 흡수했습니다. 대부분의 경쟁사들과 마찬가지로 Travelers도 개인 자동차 보험에서 상당한 보험 계약 손실을 보고해 왔습니다. 역사적으로 개인용 자동차 시장은 가격 조정 조치를 통해 보험 인수 결과를 상대적으로 빠르게 정상화하는 능력을 보여주었으며, 현재 가격은 향후 매력적인 보험 인수 결과를 허용할 수준으로 개선된 것으로 보입니다. 주택 보험의 강한 가격은 이 사업 부문에 추가적인 지원을 제공하지만, 증가한 보험금 청구에 대응하기 위해 어느 정도 필요하기도 합니다. Travelers는 높은 금리와 개선된 투자 수익으로부터도 혜택을 받고 있습니다. 상대적으로 긴 만기 구조가 일부 영향을 완화했지만, 이는 향후 몇 년간 지속적인 긍정적 요인이 될 수 있습니다. 이러한 모든 긍정적 요인의 결합은 Travelers가 향후 분기 동안 우수한 수익을 창출할 수 있도록 할 것입니다. 그러나 보험은 우리 관점에서 고도로 경쟁적이고 평균으로 회귀하는 산업이며, 우리는 향후 몇 년간 수익이 정상화될 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 우리는 Travelers가 투자 선택에서 상대적으로 보수적이라고 판단하며, 이는 위험 프로필을 낮춥니다.
• Travelers의 사업 다각화는 특정 보험 부문에서의 문제로부터 보호해줍니다.
• 개인용 및 상업용 보험 모두에서 보험료가 개선되었습니다.

📉 하락론자 의견

• Travelers는 자연 재해 및 기상 관련 손실에 대한 노출도가 높아 실적에 상당한 변동성을 초래합니다. 기후 변화는 보험사에게 새로운 불확실성을 도입하며, 가격 대응이 적절하지 않을 경우 미래 수익이 부정적으로 영향을 받을 수 있습니다.
• Travelers의 독립 에이전트에 대한 의존도는 고객 관계 관리에 대한 통제권을 제한합니다.
• Travelers의 최근 보험 인수 문제로 인해 해당 분야에서 과거의 우수한 성과를 유지할 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.