여행사 수익: 업계 순풍에 힘입어 또 한 번의 호실적 달성

투자 의견

트래블러스의 상업 보험 사업의 강점은 해당 사업에 좁은 경제적 해자를 형성한다고 생각합니다. 최근 몇 년간 상업 부문과 개인 부문은 대체로 서로 상쇄되는 양상을 보였으나, 현재는 양측 모두 호재를 누리고 있습니다. 다만 지난해 캘리포니아 산불로 인한 17억 달러(세전)의 손실이 다소 상쇄 요인으로 작용했습니다. 상업 부문 수익성에 대한 단기 전망은 여전히 밝다고 판단됩니다. 2019년 주요 상품군에서 가격 인상 추세가 가속화되었으며, 코로나19가 가격 인상의 추가 촉매 역할을 한 것으로 보임에 따라 2020년에는 이 긍정적 추세가 더욱 가속화되었습니다. 현재 시점에서 트래블러스와 같이 경쟁 우위가 뚜렷하고 상대적으로 규율 있는 운영사들은 매력적인 수익을 창출할 수 있는 위치에 있다고 판단되며, 최근 실적은 고무적이다. 상업 보험 부문의 보험 인수 마진은 경직된 시장이 깊어지면서 최근 평탄화되는 양상을 보이며 정점을 찍은 것으로 보이지만, 여전히 매우 매력적인 수준을 유지하고 있다. 트래블러스는 팬데믹 이후 개인 보험 부문에서 상당한 역풍에 직면했으나, 이제는 상황이 반전되었다. 자동차 보험사들은 운전자들의 도로 복귀 영향 외 요인으로 인한 보험금 청구 비용 상승을 흡수해 왔습니다. 역사적으로 개인용 자동차 시장은 가격 정책을 통해 보험 인수 결과를 비교적 신속하게 정상화할 수 있는 능력을 보여왔으며, 현재 가격 정책은 매력적인 보험 인수 결과를 가능하게 할 정도로 개선되었습니다. 주택 소유자 보험의 강력한 가격 정책은 이 사업 부문에 추가적인 부양책이 되고 있지만, 증가한 보험금 청구를 상쇄하기 위해 어느 정도는 필요한 조치입니다. 트래블러스는 또한 상대적으로 높은 듀레이션으로 인해 영향이 다소 지연되었음에도 불구하고, 높은 금리와 개선된 투자 수익의 혜택을 받고 있습니다. 이러한 모든 호재가 결합되어 트래블러스는 향후 몇 분기 동안 높은 수익을 올릴 수 있을 것입니다. 그러나 보험은 경쟁이 치열하고 평균으로 회귀하는 산업이라고 우리는 보고 있으며, 향후 몇 년 동안 수익이 정상화될 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 트래블러스는 투자 선택에 있어 상대적으로 보수적인 것으로 판단되며, 이는 위험 프로필을 낮추는 요인입니다.
• 트래블러스의 사업 다각화는 특정 보험 상품군의 문제로부터 회사를 보호합니다.
• 개인 및 상업 보험 부문 모두에서 가격 책정 환경이 개선되었습니다.

📉 하락론자 의견

• 트래블러스는 자연 재해 및 기상 관련 손실에 대한 상당한 노출을 가지고 있어 실적에 상당한 변동성을 초래합니다. 기후 변화는 보험사에 새로운 불확실성을 도입하며, 가격 대응이 적절하지 않을 경우 향후 수익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 트래블러스가 독립 대리점에 의존하는 구조는 고객 관계 관리에 대한 통제력을 제한합니다.
• 트래블러스의 사업 다각화는 전체 수익률을 낮출 수 있습니다.