웰스 파고 실적: 자산 상한선 해제 후 ROTE 전망치를 17%-18%로 상향 조정하며 주가 7% 상승

투자 의견

웰스 파고는 다년간의 구조조정 과정의 중간 단계에 있습니다. 은행은 2025년 6월에 자산 한도가 해제되면서 규제 측면에서 긍정적인 소식을 전했습니다. 웰스 파고는 효율성 비율을 60% 미만으로 되돌리기 위해 수년간의 비용 절감 프로젝트를 진행해야 합니다. 우리는 또한 기존 사업 부문 재편과 투자에 초점을 맞춘 다년간의 여정을 예상합니다. 이는 중견 기업 대상 투자은행 시장 점유율 확대, 카드 사업 부문 투자, 수년간 자문 인력을 잃은 자산 관리 부문 재활성화 등을 포함합니다. 2016년 말 가짜 계좌 스캔들 이후 수년간 방어적 자세를 취해온 은행에게 이러한 과제들은 더욱 중요해졌습니다. 방어에서 공격으로의 전환은 최근 몇 년간 새로운 카드 제품 출시, 자문사 수 안정화, 은행 사업 부문에 대한 추가 내부 투자 등을 통해 이미 일부 모습을 보이고 있습니다. 그럼에도 불구하고 은행은 진전을 보이고 있지만, 앞으로 몇 년간 지속적인 노력이 필요할 것으로 예상됩니다. 문제점에도 불구하고, 이 은행은 미국에서 가장 큰 예금 유치 은행 중 하나로, JPMorgan Chase와 Bank of America에 이어 국내에서 세 번째로 많은 예금을 보유하고 있습니다. 이 은행은 미국에서 가장 넓은 지점 네트워크를 보유하고 있으며, 중견 기업 대상 상업 부문에서 강점을 보이고 있으며, 대규모 자문 네트워크를 갖추고 있습니다. 우리는 이 규모와 은행의 기존 사업 포트폴리오가 궁극적으로 안정적으로 성장하는 은행을 구축하는 데 적절한 기반을 제공할 것으로 믿습니다. 웰스 파고는 JPMorgan과 같은 수준의 수익률과 효율성을 달성하지는 못할 수 있지만, 다른 지역 은행보다 규모가 더 크고 경쟁력을 유지할 것으로 예상됩니다. 또한 CEO 찰리 샤프가 은행을 새로운 긍정적인 방향으로 이끌고 있다는 점에 대해 점점 더 확신을 갖게 되고 있습니다. 현재 은행은 제시한 비용 목표를 지속적으로 달성해야 합니다(2021년과 2022년에는 달성했지만 2023년과 2024년에는 달성하지 못했습니다)이며, 규제 당국의 감시를 강화해야 합니다. 자산 한도 해제가 향후 몇 년간 예금 및 대출 성장으로 이어져 은행의 효율성을 점차 개선할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 웰스는 효율성 개선 조치로 인해 향후 몇 년간 비용 증가율이 둔화될 것으로 예상되며, 이는 수익성을 향상시킬 것입니다.
• 웰스 파고의 소매 지점 네트워크, 자문 네트워크, 제품 포트폴리오, 중소기업 시장 점유율은 복제하기 어려워 회사의 경쟁 우위가 유지될 것입니다.
• 웰스는 자산 한도가 해제되면 대출 및 예금의 자산 규모 성장을 크게 확대할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 웰스 파고는 자산 한도로 인해 수년간 방어적 자세를 취해왔으며, 이는 경쟁적 위치에 구조적 손상의 가능성을 높였습니다.
• 웰스는 자산 민감도가 높은 재무 구조를 보유하고 있으며, 금리 하락은 순이자 마진 축소를 초래할 수 있습니다.
• 최근 분기부터 시장은 은행에 대한 낙관적인 가정들을 반영하기 시작했으며, 규제 감독, 거시경제 약화, 또는 NIM 축소와 관련된 부정적인 충격은 주가에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.