유나이티드 렌탈: H&E 인수 종료는 비극이 아닙니다.

투자 의견

United Rentals는 1997년 설립 이후 장비 임대 시장에서 인상적인 리더십을 구축해 왔습니다. 이 회사는 상당한 분산이 특징인 이 분야에서 수백 건의 인수를 완료했습니다. United Rentals는 점차적으로 사업장 통합을 진행하고 운영을 개선했으며, 규모의 경제와 범위의 경제를 통해 몇 가지 비용 이점을 분명히 실현했습니다. 이를 통해 2012년 이후 두 자릿수 매출 연평균 복합 성장률(업계 성장률의 3배)을 달성하며 약 16%의 시장 점유율로 선두 위치를 확보했습니다. 규모의 경제를 바탕으로 더 크고 복잡한 고객을 대상으로 원스톱 쇼핑 전략을 펼치며, 고객 요구를 충족시키기 위해 더 다양한 장비와 서비스를 제공하고 있습니다. 유나이티드 렌탈스가 일반 렌탈 분야에서 규모를 확장함에 따라 인수 전략은 점차 특수 렌탈 분야로 전환되었습니다. 이는 고객 작업 현장에서 더 복잡한 솔루션을 패키지로 제공함으로써 더 높은 가격과 마진을 확보할 수 있는 분야입니다. 건설 현장의 이동식 저장 시설 및 화장실 시설이나 공장 내 이동식 전력 장비 등이 대표적 사례입니다. 이러한 선도적 지위는 유나이티드 렌털스가 최고 수준의 기술에 투자할 수 있게 했습니다. 예를 들어, 재고를 고객에게 더 빠르고 효율적으로 공급할 수 있는 앱 등이 있습니다. 이는 고객 관계를 강화하고 경쟁사 대비 더 나은 수익성과 차별화를 가능하게 합니다. 우리는 유나이티드 렌털스의 지속적인 성장 가능성이 있다고 전망합니다. 시장을 더욱 통합할 수 있는 풍부한 기회가 존재할 뿐만 아니라, 자체 장비를 보유할 수도 있지만 아웃소싱 솔루션을 선호하는 고객으로부터 점유율을 확보할 수 있기 때문입니다. 해당 기업은 매출 10%, EBITDA 11%, 주당순이익(EPS) 20%의 10년간 연평균 성장률(CAGR)을 달성했습니다. 당사는 향후 5년간 매출 CAGR 8%를 전망합니다. 당분간 유사한 성과 달성이 가능할 것으로 판단합니다. 경영진은 배당을 도입하고 재무 레버리지 목표를 하향 조정했는데, 이는 기업의 비용 우위가 지속 가능하다는 자신감을 시사합니다.

📈 상승론자 의견

• 유나이티드 렌탈스는 우수한 지점 네트워크와 강력한 제품 포트폴리오를 바탕으로 시장 점유율을 지속적으로 확대할 것입니다.
• 회사는 특수 임대 서비스의 시장 침투를 더욱 확대하여 가격 결정력을 강화하고 수익성을 높일 것입니다.
• 해외에서도 동일한 성공을 거둘 수 있을 것이다.

📉 하락론자 의견

• United Rentals는 가격 결정력이 없으며 수익성이 악화될 수 있습니다.
• 경쟁사들은 추가적인 통합 및/또는 가격 경쟁을 통해 시장 점유율을 확보할 수 있습니다.
• 해당 기업은 부실한 인수합병을 진행할 수 있습니다.