모닝스타 등급
2025.02.21 기준
적정가치
2024.12.04 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★★★ | - |
| 불확실성 | 중간 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 30.1 | 25.1 | - | - |
| 예상 PER | 15.7 | - | - | - |
| 주가/현금흐름 | 17.9 | 20 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 20.9 | 24 | - | - |
| 배당수익률 % | 1.75 | 1.34 | - | - |
유나이티드헬스 실적: 핵심 리더의 치명적인 총격 사건에도 2025년 전망은 그대로 유지
초기 거래에서 주가가 다소 하락한 가운데, 시장은 이 전형적인 초과 달성 기업이 2024년 목표를 달성하고 2025년 전망을 그대로 유지하며 의료 보험 사업을 이끌 후계자를 계속 찾고 있다는 사실에 실망한 것으로 보였습니다. 최근 발생한 사건의 시기와 이 역할의 중요성을 고려할 때 경영진이 여전히 톰슨의 후임을 찾고 있는 것은 놀라운 일이 아니며, 우리는 여전히 UnitedHealth의 벤치 멤버가 매우 깊다고 보고 있습니다. 이러한 역풍 속에서 완화될 조짐을 기대하는 투자자들을 놀라게 하는 의료비 비율 상승에도 불구하고 MCO가 2024년 목표를 달성한 것은 높이 평가할 만하다고 생각합니다. 결론은: 저희는 590달러의 공정가치 추정치를 유지하고 있으며, 톰슨의 총격 사건 이후 일부 규제 리스크에도 불구하고 주가는 다소 저평가된 것으로 판단됩니다. 매니지드 케어 업계에서 가장 강력한 경제적 이익 마진으로 UnitedHealth의 좁은 해자 등급은 그대로 유지될 것으로 보입니다. 특히 최고 수준의 약국 혜택 관리 운영에서 잠재적인 규제 변화는 상황에 약간의 위험을 더하지만, 일부 고위험, 저확률 시나리오에서도 해자 등급을 유지할 것으로 예상합니다. 곧 발표할 예정입니다: 2025년에 대한 경영진의 목표는 달성 가능할 것으로 보입니다. 2025년에는 4,500억~4,550억 달러의 매출과 320억~330억 달러의 영업 현금 흐름을 목표로 하고 있으며, 이는 모두 올해 예상치와 거의 일치하는 수준입니다. 또한 조정 주당 순이익은 29.50~30.00달러, 즉 7%~8% 성장을 목표로 하고 있는데, 이는 당사의 전망치보다 약간 낮고 장기 목표인 13%~16%에 훨씬 못 미치는 수치입니다. 초과 달성하는 경향을 감안할 때, 다른 특별한 이벤트가 없는 한 약간 더 높은 주당순이익 예상치를 유지합니다.
투자 의견
UnitedHealth Group은 최고 수준의 건강 보험사(UnitedHealthcare), 약국 혜택 관리자(Optum Rx), 의료 서비스 제공자(Optum Health), 건강 분석 프랜차이즈(Optum Insight)를 운영하고 있습니다. 이러한 통합 전략은 업계 최고의 수익률을 달성했으며, 2018년 말 Aetna의 의료 보험 자산을 소매점 및 PBM에 추가한 CVS Health와 Express Scripts의 PBM 자산을 의료 보험 운영에 추가한 Cigna의 합병에서 적어도 부분적으로 모방되었습니다. 이러한 이해관계의 조율로 UnitedHealth와 같은 수직적 통합 조직이 미국의 의료 비용 곡선을 구부릴 수 있는 기회가 있다고 생각하지만, 관리 의료 기관의 이익 추구가 미국 의료 시스템에 대한 이러한 광범위한 혜택보다 더 큰지 여부에 대한 의문이 계속 제기되고 있습니다. UnitedHealth는 업계에 영향을 미치는 변화의 선두에 서는 기이한 능력을 보여주었습니다. 예를 들어, 2015년 Catamaran을 인수하여 PBM 규모를 크게 확대하고 환자 치료에 대한 보다 전체적인 관점을 구축하는 데 도움을 주었습니다. 이러한 서비스 조합은 약국이나 의료 혜택뿐만 아니라 전반적인 의료 비용을 절감하고자 하는 고용주 및 정부 프로그램과 같은 고객에게 시너지 효과를 제공하는 데 도움이 됩니다. 특히 회사의 외래 환자 치료 자산은 병원 기반 서비스보다 훨씬 저렴한 비용을 제공하기 때문에 서비스 제공업체를 추가하면 인센티브를 더욱 조정할 수 있습니다. 이 회사의 분석 도구는 간병인 및 기타 의료 보험사 고객이 다른 사업과 관련된 다양한 의료 정보를 통합하여 환자의 건강 및 치료 옵션에 대한 보다 완전한 그림을 제공하는 데 도움이 됩니다. 이러한 다양하면서도 연결된 서비스를 제공함으로써 UnitedHealth는 거의 모든 규제 환경에서 성장하는 것을 목표로 합니다. 강력한 운영 성장과 인수 및 재매입과 같은 자본 배분 활동을 포함하여 장기적으로 연간 13%~16%의 수익 성장을 목표로 하고 있습니다. 일부 규제 시나리오는 결국 이러한 사명을 저해할 수 있지만, UnitedHealth가 미국 의료 시스템에 제공하는 가치가 장기적으로 관련성을 유지하는 데 도움이 될 것으로 예상합니다.
📈 상승론자 의견
- 의료 보험, 약국 혜택, 의료 서비스를 제공하는 UnitedHealth의 전략은 고객이 순수 경쟁사보다 의료 비용을 더 잘 관리할 수 있도록 강력한 인센티브 조정을 만들어야 합니다.
- 미국 내 메디케어 어드밴티지 플랜의 선도적 제공업체인 UnitedHealth는 지속적인 인구통계학적 변화와 노인층 사이에서 이러한 플랜의 인기가 높아짐에 따라 혜택을 누릴 수 있습니다.
- UnitedHealth는 경쟁사보다 보수적으로 대차대조표를 관리해 왔기 때문에 불확실한 시기에 더 많은 재정적 유연성을 확보할 수 있을 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 경기 침체로 인해 특히 고용주 기반 보험이 축소되거나 의료 서비스에 대한 수요가 줄어들면 UnitedHealth의 단기적인 수익력이 저하될 수 있습니다.
- 보험 및 PBM 업계는 미국이 보편적이고 저렴한 의료보험을 달성할 때까지 건강 보험 혜택을 확대하고 사회의 의료비 부담을 줄이기 위한 규제 당국의 표적이 될 가능성이 높습니다.
- 결국 다수의 법칙이 이 거대 헬스케어 기업을 따라잡아 장기적으로 13%~16%의 수익 성장 목표를 달성하기 어려울 수도 있습니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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