의료 서비스: 메디케이드와 PBM, 규제 조치 강화로 여전히 압박 받다

투자 의견

CVS는 미국에서 가장 신뢰받는 헬스케어 기업이 되는 것을 목표로 하고 있습니다. 약국 혜택 관리 업체인 Caremark(2007년), 보험사 Aetna(2018년), 의료 서비스 제공업체 Oak Street Health(2023년)를 인수하며 10년 이상 관리 의료 분야의 선두주자로 자리매김해 왔습니다. CVS의 최상위 소매 약국, 건강보험사, PBM(약제관리사업자) 사업부는 고객의 건강 결과를 개선하고 의료비 증가 추세까지 억제할 잠재력을 지녔다. 특히 의료 서비스 제공업체까지 소유함으로써 인센티브를 조율할 수 있다면 더욱 그러하다. 그러나 CVS는 과거 그 잠재력을 충분히 발휘하지 못했으며, 새 경영진이 취임한 후 특히 의료보험 부문에서 부진한 실적을 반전시키려 노력 중이다. 하지만 메디케어 어드밴티지 마진이 연간 확장할 수 있는 범위에 대한 규제 제한으로 인해 CVS의 반전은 수년이 걸릴 수 있습니다. 또한 소매점 네트워크에 대한 불확실성도 지속되고 있습니다. 회사는 기존 매장에 더 많은 서비스를 추가해 운영 효율성을 높이는 것을 목표로 했었습니다. 그러나 일차 진료 자산의 추가가 아직 광범위한 소매 약국 네트워크에 완전히 통합되지 않았으며, 매장이 조직에 자산이 될지 부채가 될지는 지켜봐야 할 부분입니다. 최근 애널리스트 데이에서 CVS는 매장 부문 연간 수익 전망을 기존 한 자릿수 중반 감소에서 제로 성장으로 상향 조정했는데, 이는 최소한 개선된 신호다. 전반적으로 CVS는 다각화된 사업 전략을 고수하는 모습이며, 새 경영진은 지금까지 2025년 목표치보다 높은 성과를 내고 있어 이전 경영진과 차별화된 모습을 보인다. 2025년 재설정 연도를 넘어선 후 경영진은 주로 의료보험 및 간병 사업의 마진 확대와 자사주 매입을 통해 2028년까지 연간 15%대 중반의 주당순이익(EPS) 성장률 가속화에 집중하는 것으로 보인다. 그러나 장기적으로 CVS가 직면한 주요 과제가 소매점 사업에 집중되어 있다는 점에서, 투자자들은 주요 관리의료(managed care) 경쟁사들에 비해 CVS의 성장 전망이 낮을 수 있음을 수용해야 할 것으로 예상된다.

📈 상승론자 의견

• CVS의 다양한 사업 운영은 의료 및 약국 혜택을 동시에 관리함으로써 환자를 보다 종합적으로 파악할 수 있는 기회를 창출하며, 이는 조직의 수익 및 비용 시너지로 이어질 수 있습니다.
• 조기 개입을 통해 환자들이 만성 질환을 보다 쉽고 비용 효율적으로 관리할 수 있도록 지원한다면, 이 회사의 의료 서비스 제공자 시장 진출은 CVS의 모든 부문에서 수익성 개선 가능성을 지닙니다.
• CVS의 PBM(약제 관리 기업)은 의약품 비용 동향에 대한 집중적인 분석으로 업계 선두를 유지하고 있으며, 이는 계속해서 고객을 유치할 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 미국에서 보편적이고 저렴한 의료보험이 실현될 때까지 의료 개혁은 계속해서 정치적 쟁점이 될 것이며, CVS의 전망을 위협하는 시나리오가 힘을 얻으면 CVS 주가가 변동성을 보일 수 있습니다.
• 소비자들이 아마존과 같은 온라인 소매업체를 점점 더 선호함에 따라 오프라인 소매점의 방문객 수는 계속 감소할 수 있으며, 이는 운영 방식을 재구상할 필요성을 야기할 것입니다.
• CVS의 장기적 수익 성장 전망은 주로 소매 운영에서 직면한 장기적 과제들로 인해 관리 의료 경쟁사들보다 낮은 것으로 보입니다.