모닝스타 등급
2025.07.31 기준
적정가치
2025.07.31 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 없음 | - |
| 가치 평가 | ★★★★ | - |
| 불확실성 | 높음 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 17.3 | 14.8 | - | - |
| 예상 PER | 10.2 | 9.6 | - | - |
| 주가/현금흐름 | 8.5 | 8.2 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 12.2 | 8.2 | - | - |
| 배당수익률 % | 4.28 | 2.9 | - | - |
의료 서비스: 메디케이드와 PBM, 규제 조치 강화로 여전히 압박 받다
왜 중요한가: 초기 거래에서 메디케이드 주요 보험사인 Elevance와 HCA, Tenet 등 의료 서비스 제공업체들이 저단위 한 자릿수 상승세를 보였습니다. 이는 메디케이드 변경안이 예상보다 나은 방향으로 진행될 가능성이 높기 때문입니다. 그러나 약가 정책에 초점을 맞춘 PBM 기업인 Cigna와 CVS는 약가 정책 노력으로 인해 하락했습니다. 5월 11일, 공화당 하원 의원들은 메디케이드 지출을 초기 목표보다 덜 줄이는 내용의 법안 초안을 공개했습니다. 이는 메디케이드에 의존하는 서비스 제공업체와 관리 의료 기관의 이익을 다소 지지할 수 있습니다. 5월 12일 도널드 트럼프 대통령은 미국 약가 인하 명령에 서명했습니다. 이는 정부가 약가 협상이나 최혜국 대우 수준으로 약가를 설정하는 조치를 취할 가능성이 높아지면서, PBM이 고객에게 제공하는 핵심 기능을 제거할 수 있습니다. 결론: 우리는 현재 공정 가치 추정치를 유지합니다. 의회가 메디케이드 삭감안을 표결해야 하며, 이는 공화당 지역구에서도 논란이 되고 있기 때문입니다. 또한 약가 협상이 실제로 어떻게 진행될지, 그 범위가 얼마나 넓을지 등 세부 사항은 거의 알려지지 않았습니다. 하원이 제안한 대로 메디케이드 법안이 통과된다면, 메디케이드 및 개인 보험 교환 계획 제공업체인 노모트(no-moat) 센텐(Centene)이 가장 큰 위험에 직면할 것입니다. 이 법안으로 인해 센텐은 공정 가치 10% 이상 감소를 겪을 수 있으며, 개인 보험 교환 보조금의 만료 가능성도 있습니다. 좁은 경쟁 우위를 가진 Cigna는 미국 정부가 약가 협상을 시작할 경우 가장 큰 하방 위험에 직면할 것입니다. 이는 현재 PBM의 핵심 기능 중 하나입니다. 그러나 이 명령이 정부 프로그램 beyond를 넘어 얼마나 광범위하게 적용될지는 아직 불확실하며, 서비스 패키징이 PBM을 일부 보호할 수 있습니다.
투자 의견
CVS는 미국에서 가장 고객 중심의 건강 관리 기업이 되기 위해 노력하고 있습니다. CVS는 약국 혜택 관리업체 Caremark(2007년), 보험사 Aetna(2018년), 의료 서비스 제공업체 Oak Street Health(2023년)를 인수하며 관리형 의료 분야의 리더로 자리매김하기 위해 10년 이상 투자해 왔습니다. CVS의 최상위 약국, 건강 보험사, 약국 혜택 관리업체(PBM) 프랜차이즈는 고객의 건강 결과 개선과 의료 비용 곡선 완화 가능성을 지니고 있습니다. 특히 의료 서비스 제공업체를 소유함으로써 인센티브를 일치시킬 경우 이 잠재력은 더욱 강화될 수 있습니다. 그러나 CVS는 과거에 이 잠재력을 충분히 발휘하지 못했으며, 새로운 경영진이 취임한 후 의료 보험 부문에서 부진한 성과를 개선하기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 메디케어 어드밴티지 마진 확대에 대한 규제 제한으로 인해 CVS의 실적 개선은 수년이 걸릴 수 있습니다. 또한 소매점 네트워크에 대한 불확실성도 지속되고 있습니다. 회사는 기존 점포에 서비스를 추가해 운영 효율성을 높이는 것을 목표로 했지만, 기본 의료 자산의 통합은 아직 완료되지 않았으며, 회사가 기존 점포를 개조하는 데 투자할지 아니면 다른 전략을 추구할지 여부는 여전히 불확실합니다. 최근 경영진 개편에도 불구하고 CVS는 다각화된 사업 전략에 대한 의지를 보이고 있습니다. 장기적으로 이 전략에 잠재력이 있다고 판단하지만, 투자자들은 경영진이 자체 설정한 목표를 달성하는 것을 최소한으로 기대할 것입니다. 이는 이전 팀과 달리 긍정적인 변화가 될 수 있습니다. 이전 경영진 하에서의 장기 목표는 관리형 의료 조직(MCO) 동료 기업들보다 현저히 낮았으며, CVS가 소매 사업에서 직면한 도전 과제 때문에 장기적으로 주요 MCO 동료 기업들보다 낮은 성장 전망을 수용해야 할 수 있다고 추정됩니다.
📈 상승론자 의견
- CVS의 다양한 사업 분야는 의료 및 약국 혜택을 통합 관리함으로써 환자를 더 포괄적으로 이해할 수 있는 기회를 제공하며, 이는 조직의 매출 및 비용 시너지 효과를 가져올 수 있습니다.
- CVS의 의료 서비스 분야 진출은 조기 개입을 통해 환자들이 만성 질환을 더 쉽게 비용 효율적으로 관리할 수 있도록 돕는다면, CVS의 모든 사업 부문의 수익성을 향상시킬 잠재력을 가지고 있습니다.
- CVS의 PBM은 약품 비용 동향에 대한 집중적인 분석으로 업계 리더 지위를 유지하고 있으며, 이는 고객 유치에 계속 기여할 것입니다.
📉 하락론자 의견
- 미국에서 보편적이고 저렴한 의료 보험이 실현될 때까지 의료 개혁은 반복적인 정치적 이슈로 남아있을 가능성이 높으며, CVS의 주가는 전망을 위협하는 시나리오가 확산될 경우 변동성을 겪을 수 있습니다.
- 소비자들이 아마존 같은 온라인 소매업체를 선호함에 따라 물리적 소매점의 방문객 수는 계속 감소할 수 있으며, 이는 소매점 운영 모델의 재편이 필요할 수 있습니다.
- CVS의 장기적 이익 성장 전망은 주로 소매 운영에서 직면한 장기적 도전 과제 때문에 관리 의료 동료 기업보다 낮아 보입니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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