의료 서비스: 메디케이드와 PBM, 규제 조치 강화로 여전히 압박 받다

투자 의견

UnitedHealth Group은 최상위 건강 보험사(UnitedHealthcare), 약국 혜택 관리업체(Optum Rx), 의료 제공업체(Optum Health), 건강 분석 프랜차이즈(Optum Insight)를 운영하고 있습니다. 이 통합 전략은 관리 의료 산업에서 최고의 수익률을 기록했으며, CVS 헬스는 Aetna의 의료 보험 자산을 소매점과 PBM에 추가했고, Cigna는 Express Scripts의 PBM 자산을 의료 보험 사업에 통합하는 등 일부 기업이 이 전략을 부분적으로 모방했습니다. 이 같은 이해관계의 일치로 인해 UnitedHealth와 같은 수직 통합 조직은 미국 의료 비용 곡선을 완화하는 데 기여할 수 있는 기회를 갖게 되었지만, 관리 의료 조직의 이익 추구가 미국 의료 시스템에 대한 더 넓은 이익을 넘어서는지에 대한 의문이 계속 제기되고 있습니다. UnitedHealth는 산업을 변화시키는 트렌드의 최전선에 머무는 놀라운 능력을 보여왔습니다. 예를 들어, 2015년 Catamaran 인수 통해 PBM 규모를 크게 확대했으며, 이는 환자의 치료 과정을 더 포괄적으로 파악하는 데 기여했습니다. 이러한 서비스 조합은 고용주나 정부 프로그램 등 전체 의료 비용을 줄이려는 고객에게 시너지 효과를 제공할 수 있습니다. 서비스 제공업체를 추가하는 것은 인센티브를 더욱 일치시킵니다. 특히 해당 기업의 외래 진료 자산은 병원 기반 서비스보다 비용이 현저히 낮기 때문입니다. 해당 기업의 분석 도구는 의료 제공자와 다른 건강 보험사 고객이 다른 사업 부문의 의료 관련 정보를 통합해 환자의 건강 상태와 치료 옵션에 대한 더 포괄적인 그림을 제공할 수 있도록 돕습니다. 이러한 다양하면서도 연결된 서비스를 제공함으로써 UnitedHealth는 거의 모든 규제 환경에서 성장할 수 있도록 목표를 설정했습니다. 장기적으로 연간 수익 성장률 13~16%를 목표로 하며, 이는 강력한 운영 성장과 인수합병, 자사주 매입 등 자본 배분 활동을 포함합니다. 일부 규제 시나리오가 이 목표에 영향을 미칠 수 있지만, UnitedHealth가 미국 의료 시스템에 제공하는 가치가 장기적으로 그 관련성을 유지하는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 유나이티드헬스의 의료 보험, 약국 혜택, 의료 서비스 제공 전략은 고객이 순수 보험사 경쟁사보다 의료 비용을 더 효과적으로 관리할 수 있도록 강력한 인센티브 일치를 창출할 것입니다.
• 미국에서 메디케어 어드밴티지 계획의 최대 공급업체로서, UnitedHealth는 인구 구조 변화와 이 계획의 노인층 사이에서의 인기 증가로부터 혜택을 볼 것으로 예상됩니다.
• 유나이티드헬스는 동종 업체보다 재무 구조를 더 보수적으로 관리해 왔으며, 이는 불확실한 시기에도 더 큰 재무 유연성을 제공할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 규제 당국의 감독은 유나이티드헬스를 특정 대상으로 삼고 있으며, 특히 반독점 조사와 보험금 지급 거부율에 대한 검토가 집중되고 있습니다.
• 보험 및 PBM 산업은 미국이 보편적이고 저렴한 의료 보험을 달성할 때까지 규제 당국의 주요 타겟이 될 것으로 예상됩니다. 이는 의료 보험 커버리지 확대와 사회의 의료 비용 부담 감소를 목표로 합니다.
• 대규모 기업의 법칙이 결국 이 의료 산업의 거인에 적용될 수 있으며, 이는 장기적으로 13%-16%의 수익 성장 목표 달성을 어렵게 만들 수 있습니다.