제너럴 다이내믹스 실적: 공급망 걸림돌로 2024년 마진 하락, 저평가된 주가

투자 의견

규제 마진, 성숙한 시장, 고객 지불 연구 개발 및 장기적인 수익 가시성을 통해 방위 계약 업체는 주주에게 많은 현금을 제공 할 수 있으며,이 산업에서 실질적인 성장을 보지 못하기 때문에 긍정적으로보고 있습니다. 국방 예산은 일반적으로 국가의 부와 위험에 대한 인식에 따라 증감합니다. 미국에서는 두 가지 모두 증가 추세에 있으며, 특히 독일과 일본을 비롯한 많은 동맹국들 사이에서 지정학적인 요인으로 인해 수십 년 동안 보아왔던 것보다 더 많은 군사 예산이 책정되고 있습니다. 참고로, 2012년과 2017년 사이 미국 국방 예산 중 General Dynamics와 그 경쟁사 및 하청업체와 관련된 부분은 연평균 2.6% 감소한 반면, 2018년과 2023년 사이에는 연평균 6.5% 증가한 것으로 추정됩니다. 계약업체의 예산은 현대화와 함께 계속 증가하겠지만, 향후 5년간 평균 2.5%~3.0% 정도로 완만하게 증가할 것으로 예상됩니다. 제너럴 다이내믹스의 방위 사업 포트폴리오는 대부분 당분간 한 자릿수의 낮은 성장을 예상하고 있으며, 잠수함 등 일부 사업 부문은 약간 더 빠른 성장을 보일 것으로 예상됩니다. 이러한 모든 사업에서 제너럴 다이내믹스의 목표는 납품을 실행하고 보다 효율적인 프로세스를 구축하여 점진적인 수익성을 확보하는 것이며, 제너럴 다이내믹스는 이미 이를 달성한 실적을 보유하고 있습니다. 제너럴 다이내믹스의 걸프스트림 부문은 주로 장거리 와이드 캐빈 비즈니스 제트기를 생산합니다. 이 시장은 매년 전 세계 납품 대수가 200대 미만이고 재구매 고객이 많은 소규모 시장입니다. 새로운 고품질 제품이 이 부문의 수요를 주도하기 때문에 회사는 지속적으로 고객에게 더 나은 항공기를 만들었다고 설득해야 합니다. 걸프스트림은 약 50%의 시장 점유율로 이 부문에서 압도적인 점유율을 차지하고 있으며, 이는 학습 곡선을 따라 진행됨에 따라 우수한 마진으로 이어집니다. 초기 공급망의 주름이 해결됨에 따라 새로운 G700 및 G800 모델의 인도가 주요 매출 동력이 될 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 제너럴 다이내믹스의 걸프스트림 프랜차이즈는 대형 비즈니스 제트기 시장에서 최고 수준의 점유율과 마진을 기록하고 있으며 G700과 같은 새로운 모델을 성공적으로 출시했습니다.
• 제너럴 다이내믹스의 해양 부문은 조선업의 긴 주기 특성 덕분에 수십 년의 매출 가시성을 확보하고 있습니다.
• 방산 주계약업체는 비경기적인 사업을 영위하기 때문에 미국이 경기 침체에 진입할 경우 어느 정도 보호받을 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 제너럴 다이내믹스는 본질적으로 정치적이고 따라서 불확실한 과정인 미군 자금에 의존합니다.
• 제너럴 다이내믹스의 C5ISR, 지상 차량 및 IT 서비스 노출은 잠수함과 같은 고액 방위 조달 품목에 비해 다소 짧은 주기의 제품입니다.
• 장기적으로 국방 지출이 성숙하고 안정적이기 때문에 두 자릿수 매출 또는 수익 성장을 원하는 투자자는 다른 곳을 찾아야합니다.