존슨앤존슨 실적: 2025년 스텔라라의 큰 타격에도 불구하고 $164 FVE 유지

투자 의견

존슨앤드존슨은 주요 헬스케어 산업 전반에 걸쳐 독보적인 리더로 자리매김하고 있습니다. 다양한 수익 기반, 발전 중인 연구 파이프라인, 탁월한 현금 흐름 창출 능력을 유지하며 이들이 결합되어 넓은 경제적 해자를 형성합니다. J&J는 의료 기술 및 여러 제약 시장을 포함한 다양한 헬스케어 부문에서 선도적 역할을 수행하고 있습니다. 총 매출의 약 3분의 2를 차지하는 제약 부문은 면역학 치료제 스텔라라(Stelara)와 트렘피아(Tremfya), 항암제 다르잘렉스(Darzalex) 및 임브루비카(Imbruvica) 등 여러 업계 선도적 의약품을 보유하고 있습니다. 의료기술 그룹은 매출의 1/3을 차지하며, 정형외과 및 에티콘 엔도서저리의 수술 기기를 포함한 다수 분야에서 지배적 위치를 확보하고 있습니다. 2023년 J&J는 소비자 사업부를 독립 기업 켄뷰(Kenvue)로 분사하여, 잔여 회사는 의약품 및 의료기기에 더욱 집중할 수 있게 되었습니다. 연구개발 노력은 차세대 제품으로 이어지고 있다. 제약 부문은 최근 CAR-T 세포 치료제 '카르비크티(Carvykti)'와 우울증 치료제 '스프라바토(Spravato)' 등 여러 신제품 블록버스터를 출시했으며, 방광암 치료제 '인렉소(Inlexzo)'와 경구 면역학 치료제 '이코트로킨라(icotrokinra)'가 성장을 추가로 뒷받침하고 기존 제품의 특허 만료를 상쇄할 전망이다. 또한 혁신적인 콘택트렌즈, 최소 침습 수술 도구, 로봇 수술 기기 등 새로운 의료 기기를 개발했으며, 강력한 성장을 뒷받침하는 여러 혁신적인 심혈관 기기를 출시 중이다. 이러한 다각화된 사업들은 투자 자본에 대해 상당한 수익률을 창출하며, 이는 15% 중반에서 20%에 근접할 것으로 예상되어 당사의 추정 자본 비용률 7.2%를 크게 상회할 전망이다. 강력한 현금 창출 능력 덕분에 J&J는 지난 반세기 동안 배당금을 꾸준히 증액해 왔으며, 이러한 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. 또한 이를 통해 J&J는 2025년 인트라셀룰러(신경학 치료제 캡리타 보유) 인수와 같이 성장 기회를 포착하기 위한 인수합병을 적극적으로 추진할 수 있습니다. 다양한 사업 부문과 예상되는 신제품 출시로 인해 J&J는 다른 대형 제약사들에 비해 특허 만료 영향으로부터 상대적으로 더 잘 보호받고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• J&J의 강력한 종양학 분야(다자렉스(Darzalex) 및 카비크티(Carvykti))와 차세대 면역학 제품 트렘피아(Tremfya, 스텔라라(Stelara) 후속 제품)는 혁신적 의약품의 기반을 마련합니다.
• 다양한 헬스케어 부문은 J&J가 전반적인 경제 침체로부터 보호받는 데 도움이 되며, 안정적이고 성장 가능성이 높은 배당금을 통해 방어적인 성장 기회를 제공합니다.
• J&J의 주요 차세대 파이프라인 의약품 중 다수는 특수 의약품으로, 강력한 가격 결정력과 함께 승인에 대한 규제 장벽이 낮은 경향이 있습니다.

📉 하락론자 의견

• J&J의 후기 단계 파이프라인은 종양학 및 면역학 분야가 바이오의약품 투자에서 여전히 인기 있는 영역으로 남아 있기 때문에 상당한 경쟁 위협에 직면할 수 있습니다.
• 스텔라라에 대한 바이오시밀러 경쟁으로 인해 해당 약물의 매출이 급속히 감소하고 있으며, 이를 상쇄하기 위해 나머지 포트폴리오에 부담이 가중되고 있습니다.
• J&J의 정형외과 부문은 Stryker 및 Zimmer Biomet과 같은 보다 집중된 업체들에 맞서 시장 점유율을 유지하기 위해 고군분투하고 있습니다.