중국, 통화정책 완화 및 재정정책 '보다 적극적'으로 전환할 것을 다짐하며 주가 급등

투자 의견

JD.com은 온라인 자체 브랜드(1P) 사업을 통해 정품 제품을 빠르고 품질 높은 배송 서비스로 제공합니다. 자사 재고와 대부분 자체 구축한 물류망을 기반으로 한 자산 집약형 1P 모델을 채택하며, 자산 경량형 제3자(3P) 모델로 보완합니다. 반면 경쟁사 알리바바는 주로 3P 모델에 의존하고 있습니다. Pinduoduo와 Douyin의 부진으로 인해 JD의 GMV/온라인 소매 판매 비중은 2021년 30.7%에서 2024년 28.4%로 감소했습니다. 성장 재개를 위해 JD는 고객의 인식을 '일상 저가 플랫폼'에서 전환하기 위해 CNY 100억 원 규모의 보조금 프로그램을 출시했습니다. JD는 1P 사업에서 비전략적 저마진 제품의 판매를 중단하고, 3P 판매자와 비즈니스 파트너가 대신 해당 제품을 공급하도록 허용했습니다. JD.com은 시장 동향에 신속히 대응하기 위해 조직을 효율화하고 있습니다. 2024년 4분기부터 시작된 국가 보조금 프로그램으로 인해 올해 JD.com의 매출 성장률이 개선될 것으로 예상됩니다. 중기적으로는 2022년에 커뮤니티 그룹 구매, 징시, 국제 사업 등 수익성이 낮은 사업을 대폭 축소한 후 점진적으로 마진율이 개선될 것으로 예상됩니다. JD.com은 저품질 성장 대신 고품질 수익성에 더 많은 중점을 둘 것입니다. JD의 물류 사업인 JDL은 제3자에게 서비스를 개방하는 독립된 사업부로 분리되었습니다. JDL은 기록적인 수익성을 달성하고 국제적으로 확장 중이며, 이는 마진에 약간의 압력을 가할 것입니다. JD는 1P 및 3P 사업의 규모 확대를 통해 장기적인 마진 확대 스토리를 이끌고 있습니다. 각 카테고리에서의 규모 확대는 공급업체와의 협상력을 강화할 것입니다. 2016년부터 JD는 규모 확대에서 얻은 이익을 완전히 재투자하지 않고 있으며, 장기적으로 연간 마진 확대를 실현하기 위해 노력하고 있습니다. 고마진 제3자 플랫폼 사업의 비중 증가와 규모의 효율성이 마진 개선에 기여할 것입니다. JD는 온디맨드 서비스 분야에 진출하고 있습니다. 2025년 1월에 Dada Nexus의 모든 주식을 인수할 것을 제안했으며, 음식 배달 서비스의 공식 출시를 발표했습니다.

📈 상승론자 의견

• JD.com의 새로운 무료 반품, 교환, 배송 정책은 신규 사용자 기반, 구매 빈도, 평균 주문 가치를 크게 증가시켜 기업에 예상보다 좋은 수익을 가져왔습니다.
• JD.com은 타오바오, 1688, 핀두두와 유사한 규모로 판매업체 수와 경쟁력 있는 가격의 제품을 확대할 수 있으며, 이는 마진 손실 없이 가능합니다.
• JD.com은 플랫폼에 생성형 AI를 도입해 고객이 경쟁사보다 더 잘 맞는 제품을 구매할 수 있도록 지원함으로써 시장 점유율을 확대하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 많은 고객들은 JD.com이 제3자 플랫폼을 확대하는 과정에서 제품 및 서비스의 품질이 현저히 낮고 가격 경쟁력이 부족하다고 인식해 예상보다 낮은 매출을 기록했습니다.
• JD.com의 수익성은 높은 직원 보상, 낮은 수수료율, 그리고 무료 배송 기준 하향 조정 등 사업 분야에 대한 대규모 투자로 인해 악화되고 있습니다.
• JD.com은 경쟁 우위가 부족한 가치 파괴 분야로 확장하면서 수익 성장률이 부진합니다.