중국, 통화정책 완화 및 재정정책 '보다 적극적'으로 전환할 것을 다짐하며 주가 급등

투자 의견

JD.com은 온라인 자사(1P) 사업을 통해 정품 제품을 신속하고 고품질의 배송 서비스와 함께 제공합니다. 자사 재고 보유 및 대부분 자체 구축한 물류망을 갖춘 자산 집약적 1P 모델을 채택하고 있으며, 이를 자산 경량형 제3자(3P) 모델로 보완합니다. 이에 비해 경쟁사 알리바바는 주로 3P 모델에 의존하고 있습니다. 핀두오두오와 뚜인에 비해 부진한 JD의 GMV/온라인 상품 판매액 비중은 2021년 30.7%에서 2024년 28.4%로 감소했다. 성장을 재점화하기 위해 JD는 자사가 '일상적 저가 플랫폼'이라는 고객 인식을 바꾸고자 100억 위안 규모의 보조금 프로그램을 시행해 가격 민감 고객을 유치 중이다. 비전략적 저마진 상품의 1P(제조사 직판) 판매를 중단하고, 대신 3P(제3자 판매자) 상인과 비즈니스 파트너가 해당 상품을 공급하도록 허용했습니다. 또한 JD.com은 급변하는 시장 동향에 대응할 수 있는 역량을 강화하기 위해 조직을 간소화하고 있습니다. 2024년 4분기부터 시작된 국가 차원의 보조금 프로그램으로 인해 올해 JD.com의 매출 성장이 양호할 것으로 예상됩니다. 중기적으로는 2022년 커뮤니티 단체구매, 징시(Jingxi), 국제 사업 등 수익성이 낮은 사업 대부분을 정리한 후 점진적인 마진 개선이 예상됩니다. JD.com은 저품질 성장보다 고품질 수익성에 더욱 중점을 둘 것입니다. JD의 물류 사업부 JDL은 제3자에게 서비스를 개방하는 독립 사업부로 전환되었습니다. JDL은 사상 최대 수익성을 달성했으며 해외 진출을 확대 중인데, 이는 마진에 약간의 압박을 가할 것이다. JD는 1P(제조사) 및 3P(제조업체) 사업의 규모 확대에 힘입어 장기적인 마진 확장 스토리를 써나가고 있다. 각 카테고리에서의 규모 확대는 공급업체와의 협상력을 강화할 것이다. 2016년 이후 JD는 규모 개선으로 얻은 이익을 전액 재투자하지 않으며 장기적으로 연간 마진 확장을 실현하겠다는 의지를 보이고 있다. 고마진 제3자 플랫폼 사업 비중 증가와 규모의 경제 효율성이 마진 상승을 도울 것이다. JD는 온디맨드 서비스 시장 진출을 가속화 중이다. 2025년 1월 다다넥서스(Dada Nexus) 전량 인수 제안을 발표했으며, 음식 배달 서비스 공식 출시를 선언했다.

📈 상승론자 의견

• JD.com의 새로운 무료 반품·교환·배송 정책은 신규 사용자 기반, 구매 빈도, 평균 주문 금액을 크게 증가시켜 회사의 예상보다 높은 수익을 이끌어냈다.
• JD.com은 마진을 희생하지 않으면서도 타오바오, 1688, 핀두오두오와 유사한 규모의 판매자와 경쟁력 있는 가격의 상품을 확보할 수 있습니다.
• JD.com은 플랫폼에 생성형 AI를 도입하여 고객이 특정 수요에 부합하는 제품을 더 잘 구매할 수 있도록 지원함으로써 경쟁사 대비 시장 점유율을 확대하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• JD.com이 제3자 플랫폼을 추진함에 따라 많은 고객들이 JD.com 브랜드를 상당히 열악한 제품 및 서비스 품질과 경쟁력이 부족한 가격과 연관 지어 예상보다 낮은 매출을 기록할 수 있습니다.
• JD.com은 높은 직원 보상, 낮은 수수료율, 무료 배송 기준 인하와 같은 사업 분야에 대한 막대한 투자로 인해 수익성이 악화되고 있습니다.
• JD.com은 경쟁 우위가 부족한 가치 파괴 영역으로 사업을 확장하여 부진한 수익 성장을 초래하고 있습니다.